“钧誉热点追踪”人民币破7！原因分析及后续走势

前言导读

9月16日，在岸及离岸人民币兑美元汇率双双跌破“7”的整数关口。对此市场早有预期，但作为长期以来市场关注的汇率“心理关口”被突破，仍引发大量关注和讨论。

“外汇存款“降准”

人民币汇率顺势跌破“7”关口”

9月5日，我国央行决定自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%，释放了约190亿美元外汇流动性。这是继4月以来第二次下调外汇存款准备金。此举传递了清晰的政策信号：释放美元流动性，增加美元相对人民币的供给，从而稳定人民币贬值的市场预期。

但这个措施无法从根本上改变人民币相对美元的弱势。

主要原因为美元持续保持强势。当前，美国通胀膨胀率处于高位，这就意味着美联储抗通胀依然任重道远。今年以来，美联储已加息225个基点，美联储持续加息势在必行。

除了美联储加息因素，作为避险货币的美元指数因地缘冲突、全球经济面临衰退等因素影响，也致使美元短期内维持强势。人民币汇率与美元指数高度相关，预示人民币汇率大概率短期承压。

另一方面，政策干预的影响可能越来越弱。央行干预一直是汇率市场重要的波动因素，但政策干预无法逆转只能延缓汇率变动的趋势，释放规模有限（约190亿美元）的美元流动性，不能改变全球的美元供需格局。

再者2016年之后央行基本退出了常态化政策干预，对汇率的影响越来越间接，例如疫情之后面对人民币汇率的大起大落，央行没有进行直接的买卖，而是主要通过调整外汇存款准备金率、调整金融机构跨境投融资系数和为数不多的窗口指导，这些政策大多还须通过企业自身根据经济情况做出决策和行为选择才能影响汇率，因此，政策干预因素已经不再是判断人民币汇率走势的主要因素了。当前汇率波动牵一发动全身，稳定市场情绪的意味更浓。

以平常心看待人民币汇率“破7”

汇率专家认为，执着于破“7”并无意义。汇率是一个市场变量，这个数字本身没有太大的意义。

而且，随着美元指数不断走强，其他非美元货币大多出现了不同程度的贬值，与英镑、欧元、日元等主要发达经济体货币相比，人民币贬值幅度相对较小，总体来说人民币汇率指数相对较为稳定。据Wind数据统计，截至9月14日，今年美元指数上涨14.92%，同期人民币对美元汇率下跌9.56%，欧元、日元、英镑对美元则分别贬值了12.19%、24.14%、14.7%。

一直以来，“7”被视为一道重要的心理关口，人民币汇率也曾多次破“7”。比如，2019年8月与2020年5月，人民币汇率曾分别因贸易摩擦和疫情因素破“7”。 但早在2019年人民币破“7”时，央行有关负责人曾表示，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

2019年8月“破7”之后，人民币汇率已打开了可上可下的弹性空间。现在，不论政府还是市场，对于汇率双向波动、宽幅震荡的容忍度和适应性都大大增强。这一点，可从近期市场表现中得到印证：8月15日以来人民币汇率这一轮下跌，并未伴随市场恐慌。

即便破“7”了，但是随着国内经济企稳、美元指数回调再配合一些工具的使用，再涨回到“6”区间也是必然的事情。

人民币后续走势

未来人民币汇率走势，一方面取决于美元走势，需要观察未来美国通胀和加息的节奏；另一方面取决于国内经济增速。我们认为随着一系列稳增长政策的落地，三季度国内经济有望出现一定程度的回升，有助于稳定整个人民币汇率的走势。

经济学家称：人民币不存在持续贬值基础。从国内经济方面看，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控；国际方面，外汇市场运行正常，跨境资金流动有序，国际收支状况良好，特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，受美国货币政策的溢出效应虽然有影响，但是影响可控。这既得益于中国经济长期向好的基本面没有变，经济韧性比较强。另外也得益于以市场供求为基础的汇率制度改革不断深化，汇率的弹性也明显增强。

短期内人民币兑美元贬值压力依然存在。短期来看，美元指数仍有一定的上涨势头。从历史经验看，美联储进入加息周期后，美元指数的上涨动能将逐步减弱。但目前看来，市场对美联储进一步加快加息步伐仍抱有期待，而其他主要国家央行的鹰派程度均明显不及美联储，这给予美元指数今年内进一步上涨的动能。9月22日（北京时间）美联储将公布新一轮利率决议结果，导致市场预期随之调整，这会进一步支持美元走强。加息预期下，近几周，除了美元，亚洲货币、全球股市、债市都在下跌。

对于人民币长期的趋势，双向波动渐成常态。中国人民银行副行长刘国强表示，未来世界对人民币的认可度会不断增强。在短期内，双向波动应该是一种常态，不会出现“单边市”。他还表示，汇率的点位是测不准的，不要去赌某个点。“合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。” 中国的货币政策会继续以“我“为主、保持稳健，兼顾内外平衡，预计年内人民币会保持与美元指数走势类似的反向波动格局。在这个过程中，并不存在一个必须守住的点位，真正重要的是保持人民币汇率指数基本稳定。

若人民币汇率出现脱离美元指数走势的异常波动，央行稳汇率工具充足，除下调外汇存款准备金率外，还可适时宣布重启逆周期因子，上调外汇风险准备金率，加大离岸市场央票发行规模，以及强化跨境资金流动性管理等措施。随着人民币汇率形成机制的不断完善，人民币汇率弹性日益增强，对美元汇率双向波动是常态。

钧誉视角

汇率的波动对资产市场有牵一发动全身的影响，而对于股市的风险溢价有直接的负面影响。身处全球经济面临衰退和通货膨胀的大环境下，钧誉资产专注各种风险对冲模型，潜心研究外汇套利策略。我们根据市场变化及时调整策略模型，竭力做好风险管理，更好地适应市场、满足投资者需求。