美国联准会抑通膨提高短期利率、缩表双管齐下

美国通膨已成全民公敌，切身相关的物价变动，最让人感受到压力。

纽约市立大学勃鲁克学院金融学副教授姚睿说，通膨现在是美国的全民公敌。目前，美国的通膨率已经到达9%以上。

联准会（Fed）将采取两种办法控制通膨：第一种是提高短期利率，据说要把利率提到高于通膨率，今年底升至3.5%；第二种是缩表（QT），即减少货币投放量。联准会将分三个步骤实施：6月先缩表450亿元；7月逐渐增加到750亿元，最后9月达到950亿元。

★减供美元促使消费下降

他说，除了上述措施外，联准会还会调整美元的数量，试图使民众的消费下降。他说，总投入的资金少了，股市、债市和房市的价格肯定下降。最初是有价无市，后来是市场下跌。他说，如果联准会真的把短期利率提高到通膨率以上，美国经济就会衰退，但它别无选择。它只能一方面迅速提高短期利率，另一方面期望市场需求下滑，通膨下降。

姚睿说，过去，联准会购买财政部的国库券，到期后不但不收回来，反而是用新钱换旧钱，同时还增加新债券的购买。联准会通过这个手段，每月向市场增发1000亿元。这个购买新债券今年3月已停止。

他说，联准会有两个本职工作：一是控制物价；二为保护就业。现在，工资突然提高，人们就面临选择：辞职还是工作？许多人已经不习惯上班了。他分析，未来两年股市将下调，人们也还是要回公司上班。

美国这次突然出现高通膨，与美国长期的货币政策和财政政策有关。他说，美国爆发新冠疫情后，联准会动用了货币政策，把利率从2%降至0%。这实际上又来一回货币宽松政策。他说，联准会不仅把短期利率下降至零，也控制长期利率，达到全部控制。他说，2021年上半年，10年国债的利率压得在1%多一点。

同时，财政部也采取了新的财政政策，直接向美国民众发钱。滥发货币会导致金融产品的价格上涨。过去，贷款利率是2.7%，而通膨率仅有2%，“拿到贷款的成本很低”。因此，人们争相贷款。

低利率造成股市暴涨，特斯拉等股票涨幅惊人。

★多年低利率未见通膨

低利率影响了金融市场的产品定价。低利率造成债券和股票价格同时上涨，而高科技股票上涨最多。一些高科技企业，如特斯、脸书等，本来不赚钱，但是股价却很高。同时，许多虚拟货币也纷纷出来，除了最早的比特币，还有以太币、狗币等。而且，许多人炒作这些虚拟货币，主要原因是没有持有成本。

他说，2008年，美国爆发次贷危机，经济受到影响。联准会（Fed）首次使用货币宽松政策（QE），不仅把短期利率下降至零，而且每月还向市场投放千亿资金。出乎意料的是，通膨并未出现。于是，联准会尝到甜头，连续使用十多年。看到美国实行零利率，经济向好，通膨不高，各国纷纷仿效。奥地利甚至发行100年的国债。但是，这种方式不可持续。

从2021年下半年，美国开始出现通膨。到了今年初，通膨率竟然超过8%。联准会只好连续升息。他说，如果贷款利率为零，实际上就是把未来的钱拿到今天来用，且没有额外成本。于是，美国股市、房市等连年上涨，这些物品都被高估了。

姚睿说，与以往的通膨不同，美国这次的通膨主要是物流不畅，导致供给不足。人们的需求没有增加，但是货物都在国外，运输出现问题。他说，现在联邦政府光是发钱。钱没有用于创新，而是用于市场炒作。

他说，新冠疫情导致美国开支大增。联邦政府税收收不上来这么多钱，只能向外借钱。因为借钱要还利息，因此联邦政府只能借新钱还旧钱。这就是一个庞氏骗局。如果联邦政府不发钱了，市场就会垮下来。

联准会主席鲍尔(左)和财政部长叶伦(右)承认，以为通膨是暂时的是误判。

★物价循环还会接着涨

物价有个自我循环的过程，逐渐升高。只要一加价，接着就会有一波涨价。例如，如果商品价格上涨，员工就会要求加工资。如果不加工资，他们就不来了。提高工资后，老板就会提高成品的售价。另外，俄乌战争也是影响因素之一，导致能源价格上涨。由于成本增加，现在进出口商没有了。

他说，过去20多年，美国的通膨率一直保持在2%左右，与中国提供便宜的日用品有关。2001年，中国加入世界贸易组织（WTO）后，参与世界分工，成为世界工厂。而且，中国将出口赚取的外汇又购入美国国债。他说，由于东南亚的劳动力成本比中国还低，中国过去的成本优势几年前就消失了。

即使承受成本飙涨的压力，有的行业也很难涨价，须自行设法消化。

美国的物价还将会继续上涨至2023年。他说，能源和化肥的价格上涨一倍，粮食的价格也会上涨。有的地方的房租上涨更厉害，迈阿密的房租上涨42%，而房东只愿意签一年期的合约。他说，这是世界各国都会面临的问题。

纽约天骄基金管理公司总裁郭亚夫也表示，这次引发通膨的主要原因比较特别，是产品供应跟不上，致使价格上涨。他说，新冠疫情爆发后，经济封闭，生产和运输跟不上。因此，联准会主席鲍尔和财政部财长叶伦，一直坚持通膨暂时论。他们认为，等到经济活动恢复正常，通膨也自然要回归正常。

他说，通膨不仅没有回落，反倒是越走越高。而今年2月俄乌战争爆发后，由于担心供应中断，石油、天然气、粮食、镍、锌等大宗商品价格飙升，给炙热的通膨火上浇油，鲍尔和叶伦后来都承认，之前的通膨暂时论是误判。

姚睿说，如果联准会在2021年开始缩表，通膨率就不会这么高。联准会现在才动手，已经晚了。即使联准会把通膨率降低至5%，要到明年才能发挥效益。如果把十年国债利率升至6%，对美国政府和公司都是巨大的负担。

高通膨高物价冲击民生，对低收入族群雪上加霜。加州圣塔罗沙市新开减价超市，民众抢购。

★政府要还债日子难过

姚睿说，鲍尔是前任总统川普任命的，在2021年上半年通膨起来时，他以为自己不能连任，就没有提高利率，想让接任者来做。2022年3月，总统拜登仍然提名他连任联准会主席，他才着手对付通货膨胀。

这次，联准会先提高短期利率，第一次提高0.5个百分点，第二次提高0.75个百分点。联准会的计划是，到今年底美国短期利率达到3.5%。不过，联准会曾经放话，要把利率提高到超过通膨率”。姚睿说，美国政府还可以提高供给，缓解供应链紧张，但联准会没有这个权力。

他说，如果利率持续上涨，股票和房产就会下跌，人们会感觉到资产缩水，自己变穷了，有心理压力。这是财富效应，会对消费会产生影响。家庭消费由收入和资产决定，即房产和股票。住屋涨价对消费产生的积极影响，称为住屋财富效应，而股票升值对消费产生的积极影响，称为金融财富效应。

利率提高会导致连锁反应，要到第二年才能看出来。我估计，若是短期利率为3.5%，而长期利率则是3%，美国经济衰退就来了，姚睿说，现在，10年国债利率是3.5%，如果将短期利率升到8%才能抑制通膨，联准会就很尴尬。

姚睿说，低收入家庭对通膨最为敏感。他们收入低，而且没有存款。他举例说，有的低收入家庭每月只能拿出150元作为油费，但现在油价上去了。过去，这些钱加的有能够跑一个月，现在只能用半个月。如果工资跟不上，他们失去交通工具，就会失业。

根据经济学原理，如果提高利率，公司会大批倒闭，失业者增加。目前的失业率是4%。他说，一般贷款要在基础利率之上再加三个百分点。现在的基础利率是3%，若要加上实际利率，利率就达到6%。

他说，如果贷款利率达到8%，金融市场将会受到严重打击。例如，利率升至3.25%，股市会下降，比特币的价格跌至2万元以下，房地产公司的股价下降了三分之一。现在，市场上有一堆的房子，且在市场上停留时间延长。我估计，房市未来会交易变零，屋价下跌。

拜登希望实行宽松的货币政策。他说，现在都把责任推给俄罗斯入侵乌克兰，拜登认为，通膨在2021年年中就有了，与我无关。各方都在推卸责任。他估计，联邦政府未来十年就要还债，日子不会好过。

网路券商SogoTrade公司CEO姚武铨表示，媒体报导，股神巴菲特已经购买了花旗银行的股票。虽然银行发放贷款可以获得收益，但也会面临较大的风险。例如，贷款利率提高，借款人就面临较大压力。一旦失去工作，他们就还不起贷款，银行收不到还款，呆帐比率就增加，影响银行的利润。

他说，虽然出现通膨，但许多行业也无法涨价。例如，苹果公司对iPhone不能涨价，一旦涨价，人们不一定要换手机。他认为，全世界的供应链都断了，加上俄乌战争，世界已经乱套，未来几年无法恢复。