欧菲光深度解析：技术升级持续突破，定增助力扬帆起航

2022年07月15日22:59:13 热门 1959

获取报告请登录未来智库www.vzkoo.com。

1、欧菲光——深耕光学光电领域，消费电子光学龙头

1.1. “光学光电+智能汽车”战略带动业绩增长

公司业务广泛，智能化程度高。公司于 2010 年上市，其主营业务包括光学光电业务、微电子业务和智能汽车业务，主要产品包括微摄像头模组、光学镜头、触摸屏及触控显示全贴合模组、指纹识别模组、3D Sensing 模组以及智能汽车电子产品，广泛应用于以智能手机、平板电脑、智能汽车等为代表的消费电子和智能汽车领域。专利方面，公司发明专利占比 48%，实用新型专利占比 52%。

生产、技术人员占比较大，研发支出不断增加。公司通过全球的研发中心吸引当地优质的技术人才，不断引进市场高端人才，建立了从优秀应届毕业生到资深海内外行业专家的多层次、多样性的人才队伍。截至 2019 年 12 月 31 日，员工数 36434 人，其中生产人员 29314 人，占比 80.46%，销售人员 184 人，占比 0.51%，技术人员 4739 人，占比 13.01%，财务人员 188 人，占比 0.52%，行政人员 2009 人，占比 5.51%。研发支出逐年递增，从 2015 年的 9.47 亿元增长到 2019 年的 26.13 亿元。

1.2. 股权结构清晰

股权结构清晰。公司控股股东有深圳市欧菲光投资控股有限公司，持有公司 12.75% 的股份，第二大股东裕高（中国）有限公司持股比例为 11.55%。公司下设东莞欧菲创智影像科技有限公司、南昌欧菲光纳米科技有限公司、天津欧菲光电有限公司等共计八家全资子公司。

1.3. 公司营收逐年递增，业务拓展稳步推进

营业收入逐年递增。2018 年归母净利润为-5.19 亿，同比下降 163.10%，主要是因为 2018 年全球智能手机销量下滑，公司所处行业竞争加剧，下游产品市场价格持续走低，研发投入加大、人工成本上升等原因, 公司的盈利能力受到一定程度的影响。2019 年，公司实现营业收入 519.74 亿元，同比上升 20.75%，归母净利润达到 5.1 亿元，同比上升 198.24%，公司业绩增长的主要原因是公司积极把握行业发展机会，加大高端产品研发和量产出货，摄像头模组、屏下指纹模组和镜头等核心产品的营业收入和出货量均实现较快增长，同时公司不断完善内部治理，加强了成本控制和存货管理，整体运营效率持续提升。2020 年第一季度，公司营业收入达到 97.65 亿元，同比下降 8.36%，主要是因为 2019 年底公司剥离了安徽精卓，安徽精卓营收出表。

研发费用占比增加，毛利率和净利率总体呈下降态势。从 2015 年至 2019 年，公司管理费用在四费中占比逐年下降，由 2015 年的 69.34%降低至 2019 年的 26.64%，2020 年第一季度占比为 24.41%，主要原因在于公司不断完善内部治理，加强了成本控制和存货管理，整体运营效率持续提升。2019 年，公司毛利率为 9.87%，净利率为 0.99%。

2. 光学光电赛道势如破竹，摄像头+镜头模组业务欣欣向荣

2.1. 深耕摄像头领域，业绩与创新并行

2.1.1. 光学摄像头市场蓬勃发展，未来可期

全球光学摄像头市场不断增长，行业朝阳发展。受益光学行业景气度全面提升，根据 Yole 数据，预计 2022 年全球摄像头市场规模将超过 450 亿美元，2016-2022 年 CAGR 为 12.2%。从摄像头下游应用来看，手机占绝对优势，2019Q4 手机摄像头市场占比超 80%，为全球摄像头市场核心增长动力。

手机摄像头市场规模及需求量齐升。根据 Yole 数据，2018-2024 年，手机摄像头行业规模预计将从 271 亿美元增长到 457 亿美元，CAGR 为 7.75%；根据 Yole 和旭日大数据的数据，手机摄像头出货量也将不断增长，2019 年出货量为 44 亿颗，预计 2021 年达到 75 亿颗。

摄像头模组（CCM）技术壁垒低，市场较为分散。摄像头模组技术壁垒较低，行业入场成本较低，这也导致手机摄像头模组市场比较分散。根据群智咨询数据，2019 年摄像头模组市场出货量 CR3 为 32.7%，第一名欧菲光（12.6%），第二名舜宇光学（11.5%），第三名丘钛科技（8.6%），整个市场较为分散。国内市场大致划分为三足鼎立现象，根据中国产业信息网数据，2018 年国内手机 CCM 出货量前三名分别为欧菲光（4.78 亿颗），舜宇光学（4.23 亿颗），丘钛科技（2.64 亿颗），其余厂商出货量都在 2 亿颗以下，龙头厂商有一定领先优势。

2.1.2. 摄像头技术创新升级，多摄成行业趋势

摄像头升级趋势顺应生活各领域需求。随着移动互联网和智能手机兴起，QQ、微信、短视频、直播等应用在消费者当中持续渗透，人们利用手机拍照、录制视频并进行分享等相关活动也愈加频繁，消费者也展现了对手机拍照性能的持续追求，具体体现在图片色彩丰满度、照片清晰度、取景广度、成像立体感、镜头变焦能力等各个方面，手机厂商也将光学升级做为重要创新领域。受限于手机外观、硬件，单个手机镜头难以像相机镜头一样，在测距、变焦、感光等方面同时具备较好的性能。于是手机厂商另辟蹊径，在手机上另外搭载一个不同性能的镜头同时拍照，利用手机上的算法将两张图片融合成一张图片，随着广角、长焦、超感光等镜头的研发，手机上可以搭载更多种类的镜头，三摄、四摄、五摄陆续出现，各种镜头组合方案百花齐放，多摄已成为行业趋势。 2019 年，苹果推出性能参数为“前置 12MP+后置 12MP 广角主摄+12MP 长焦镜头+12MP 超广角镜头”的 iPhone 11 Pro Max，华为也推出性能参数为“前置像素 32MP，后置 40MP 超广角主摄+40MP 超广角+8MP 长焦+TOF 深感摄像头”的 Mate 30 Pro。未来将逐渐以单摄-双摄-多摄演变的方向发展。与此同时，单摄像头像素提升亦成为镜头升级重要方向。我们认为，光学升级不会停止，多摄趋势、单镜头升级将成为光学赛道持续景气的主要动力。

手机多摄趋势明显，渗透率有望超 6 成。由于用户对手机拍照的要求越来越高，单机镜头配置数量增长，更多的手机将会配置三个或四个镜头。根据 IDC 数据，2018-2021 年，安卓手机的双摄渗透率在 2019 年达到 53%，之后将开始下降，预测到 2021 年将下降至 31%，但三摄与四摄的渗透率将迅速上升，2021 年分别为 45%和 16%。苹果的多摄渗透率和安卓系有同样的规律，双摄 2019 年后开始下降，多摄渗透率逐步提升，预计 2021 年苹果三摄、四摄渗透率分别为 50%和 10%。不难看出，安卓系和苹果多摄渗透率都将在 2021 年超过 60%，多摄手机在未来将占据绝对主导地位。

前置 3D 摄像有望增加。根据 IHS 数据，2018-2021 年，前置单摄镜头、双摄镜头出货量基本稳定不变，而 3D 镜头出货量将从 0.85 亿颗增长至 2.7 亿颗，其占比也由 5.65%升至 15.64%。

后置多摄出货增长，行业维持高景气度。根据 IHS 数据，2018-2021 年，后置单摄镜头出货量将从 8.53 亿颗大幅降至 1.31 亿颗，后置双摄镜头出货量变动不大，后置三摄镜头、四摄镜头以及 3D 镜头出货量将分别从 0.21/0/0.01 亿颗分别增至 4.62/2.18/1.85 亿颗。后置三摄、四摄镜头以及 3D 镜头出货占比分别将从 1.48%/0.00%/0.07%分别增至 28.15%/13.28%/11.27%。

2.1.3. 公司摄像头模组表现优异，未来积极扩产，潜望式技术突破

公司摄像头模组出货量稳居行业第一。2019 年公司摄像头模组实现营业收入 306.07 亿元，同比增长 25.31%，综合毛利率为 8.83%。出货量高达 6.60 亿颗，同比增长 19.66%。公司摄像头模组全年出货量创新高，稳居行业第一，是主流客户的重点合作伙伴，中高端摄像头产品的主力供应商。

紧跟光学创新浪潮，实现单摄-多摄转变。公司将利用优势资源深耕摄像头模组业务，紧跟手机产业光学创新的时代浪潮，在保持公司摄像头模组龙头地位的同时，大力发展科技创新，开发超长焦距、连续变焦、超大广角、防抖等技术热点，为客户提供屏下摄像头/散热/广角畸变等全套解决方案，以高端产品扩大市场空间，构建行业技术壁垒。2019 年公司高端单摄产品及三摄产品的出货量占比较前几年有所提高，其中安卓客户摄像头模组的出货量增长了 30.56%。公司技术研发团队不断突破，科技创新发展，产品更新换代，自主开发的高像素超级解像算法得到客户的认可和应用开发，超级 EIS 防抖算法达到行业顶尖的水平，CMP 新型封装工艺产品大批量产，潜望式 5 倍变焦和 10 倍连续变焦技术已经完成技术开发。与此同时，公司积极加深与国际大客户的合作，促进从前置单摄升级到后置多摄项目，为未来持续发展铺垫下了坚实的根基。

定增扩大产能，提高市场份额。随着新兴智能手机带来的换机潮，各厂商积极响应 “新功能，新体验”的口号对手机元件进行升级换代，手机拍照质量得到提升，呈相技术也越来越精密。其中最关键一环，手机摄像头模组也在日渐改革，各大生产商积极向着双摄，多摄，广角，超薄，大光圈，光学防抖等高端领域发展，行业处于白热化竞争阶段。对此，公司于 2020 年 6 月 3 日发布定增预案，本次摄像头模组项目投资额为 15.87 亿元，募集资金投资额为 12.06 亿元，占比募集资金投资额 17.85%。该项目建成以后，将专注于高像素微型摄像头模组产品的研发，生产和销售。项目建设期为 18 个月，T+36 月达产，项目全部达产后，年产量可达 8000 万颗，可实现营收 103.8443 亿元，税后内部收益率为 12.56%，税后投资回收期 8.52 年（含建设期）。

技术进步推动公司发展，最薄潜望式连续变焦模组正式面世。随着智能手机行业发展，智能手机内部各种元器件也随着性能的提升而增加。基于 5G 手机带来的热浪时代，全新手机天线数量，散热空间，相机模组，指纹模组的布局也影响着机身厚度和重量。在不断创新手机内部堆叠方案的同时，开发更小，更轻的模组则变得至关重要。公司中央研究院精密摄像头技术分院于 2020 年 6 月 16 日宣布研发完成目前市面上最薄的潜望式连续变焦模组，模组尺寸仅有 5.9 毫米，创造了目前行业模组厚度新低。该模组的镜头由“1GMO6P”3 个群组构成，等效焦距达到 85-170 毫米，光圈 3.1-5.1。这样的镜头组搭配，可以由一个模组实现高倍连续变焦和实时对焦，并且实现 3-7 倍的焦段内保持 2 倍以上的高倍率连续变焦解析能力和高画质能力。目前，研究团队还可以为不同客户提供订制服务，制作 3-5 倍，5-8 倍，3.5-9.5 倍等不同焦段，不同倍率的模组，满足不同客户的需要。

2.2. 镜头业务扩张显雏形，定增助力高成长

2.2.1. 光学升级推动镜头业务发展，龙头稳定持续扩张

手机存量市场下，光学升级推动镜头需求量稳定增长。根据 IHS 数据，2018-2021 年，全球智能手机出货量将从 14.17 亿部增长至 14.56 亿部，CAGR 为 0.91%；全球智能手机镜头需求量将从 35.47 亿颗升至 56.50 亿颗，CAGR 为 16.79%。经过我们计算，平均每部智能手机镜头数将从 2.50 颗升至 3.88 颗，CAGR 为 15.78%，说明在人口红利消失，手机进入存量时代下，单机平均镜头数仍然将保持稳健增长，手机多摄增加已然成为趋势。

镜头市场规模持续增长，下游应用占比稳定。受益于手机、车载、监控等市场的发展，镜头市场规模连年递增，根据中国产业信息网数据，2014-2019 年，全球镜头市场规模从 27.55 亿美元增长到 67.43 亿美元，CAGR 为 16.09%，预计 2021 年可达约 75.64 亿美元。从下游应用来看，手机、视频监控、车载摄像机是三个最大的应用市场，市占率方面常年保持稳定，其中手机镜头占比 72-80%，监控镜头占比 9-13%，车载镜头占比 9-14%。

镜头市场集中度高，龙头厂商出货量绝对领先。根据中国产业信息网数据，2018 年全球镜头市场竞争格局集中度较高，CR3 为 54%，其中大立光占比 35%，舜宇光学占比 10%，玉晶光占比 9%。根据旭日大数据的数据，从出货量上可以看出，2020 年 2 月单月出货量排名舜宇光学第一，达到 0.96 亿个；台湾大立出货量排名第二，达到 0.92 亿个，二者处于行业绝对领先地位。

2.2.2. P 数升级+玻塑混合+潜望式+TOF 成为未来趋势

玻塑混合镜片有望成为镜片发展新趋势。摄像头镜片主要分为塑料镜片、玻璃镜片和玻塑混合镜片。虽然塑料镜片透光率存在一定劣势，但是由于手机镜头需求量大且对成本要求高，塑料镜片在工艺难度、量产难度、成本等方面优势便体现出来，因此目前手机镜头多以塑料镜片为主，而手机市场应用占比 80%以上，这也是龙头厂商多集中于塑料镜片的原因。而在安防车载领域，对镜片透光率要求更高，而对成本相对不敏感，所以更多使用玻璃镜片。玻塑混合镜片透光率高于塑料镜片，量产难度，成本低于玻璃镜片，且可应用领域更为广泛，在手机、安防、车载领域均有使用。在手机领域，为了让图像更加清晰真实，目前已发展到 8P 镜头，但镜片太多，镜头厚度会相应增加，不利于手机轻薄化，而且塑料镜片清晰度有限，太多塑料镜片也会提高失真率，此时玻塑混合镜片的出现突破了性能瓶颈。玻塑混合镜头将塑料镜片和玻璃镜片混合使用，成像清晰度比塑料镜片高，成本也介于塑料镜片与玻璃镜片之间，6 片塑料镜片+1 片玻璃镜片组成的玻塑混合镜头成像效果与 8 片塑料镜片相当，但其镜片数少，镜头厚度有所改善，对于提升相片质量是较优的选择，因此玻塑混合镜片有望在未来得到广泛应用。

镜片数逐步拉升，6P 向 7P、8P 演进。当光线通过镜头的镜片时，镜片可以过滤杂光，镜头片数提升，图像对比度与解析度越高，成像越清晰、真实；另外，受限于手机摄像头模组体积，镜头移动范围与焦距较短，可利用多镜片镜头去模拟超短焦距的镜头，为了优化成像效果，镜头将有望从目前主流的 6P 镜头向 7P、8P 镜头演进。根据华经产业研究院数据，2018 年中国智能手机中，35.6%的智能手机主摄像头镜片为 5P 镜头， 64.3%的手机主摄为 6P 镜头，0.1%的手机主摄为 7P 镜头。2018 年推出的 OPPO R17 Pro、2019 年推出的小米 9 透明探索版、华为 P30 Pro 等都已搭载 7P 镜头，2019 年小米发布的 CC9 Pro 还是首款使用 8P 镜头的手机。

潜望式镜头解决光学变焦瓶颈，有望成市场主流。传统手机镜头变焦方式难以满足远景拍摄。潜望式镜头实现高倍清晰变焦。潜望式镜头是将长焦镜头横向排列，与广角镜头形成垂直布局，利用棱镜折射实现成像，能够在保证手机薄型外观的同时，大幅增加摄像头焦距，但镜头色散抑制是难点，这就对棱镜的折射透光率、摆放精度要求非常高。多款手机已搭载潜望式镜头,未来市场前景广阔。目前华为 P30 Pro/P40 Pro/P40 Pro+、 OPPO Reno 系列、Vivo X30 已搭载潜望式镜头。华为 P30 Pro/P40 Pro/P40 Pro+利用潜望式镜头，大幅降低四摄模组的厚度，实现 5-10X 光学变焦，远超传统的 2-3 倍光学变焦，可以清晰地拍摄更远处的场景。根据群智咨询数据，预计 2020 年全球配备潜望式镜头智能手机的出货量将达到 0.83 亿部，2023 年出货量有望突破 4 亿部，潜望式镜头成为光学变焦升级的一个重要方向。

5G 时代搭载 TOF 镜头将成为未来趋势。TOF 镜头是深度摄像头的一种，利用飞行时间进行测距，TOF 技术通过向目标发射连续的特定波长的红外光线脉冲，再由特定传感器接收待测物体传回的光信号，计算光线往返的飞行时间或相位差，从而获取目标物体的深度信息。2018 年 8 月，OPPO 率先推出后摄中搭载 TOF 镜头的 R17/R17 Pro 两款手机，通过采集景深数据实现细腻的背景虚化效果，随后华为、Vivo 等手机品牌也在后置模组中搭载 TOF 镜头，用于增强拍摄效果，还在 3D、AR 等交互应用上进行延伸。 2019 年，主流安卓手机厂商均推出了配置 TOF 镜头的手机机型，同时这种配置正在走向中低端机型，未来安卓手机厂商的 TOF 渗透率将进一步提升。从人脸识别到 AR/VR 虚拟现实，TOF 有望带来手机产业的全新升级，前置人脸识别+后置虚拟现实功能可能成为手机下一个发展趋势。对手机来说，TOF 比结构光更适合于 3D 视觉成像技术。TOF 前置镜头也能应用于面部识别解锁，加上 TOF 自身的优良特性，用户体验好，而且 TOF 成本较低，应用范围更广，更为手机厂商所青睐，越来越多的厂商开始尝试后置摄像头 TOF 方案。5G 商用为手机 3D 视觉的应用迎来新的发展机遇。在 5G 技术的支持下， TOF 镜头将会逐步运用以满足 VR/AR 游戏场景等需求，5G 时代搭载 TOF 镜头将成为趋势。根据 Techno Systems Research 数据，2019 年采用 TOF 的智能手机渗透率为 3%，到 2023 年渗透率有望突破 30%，成为中高端机型的标配。近期受新冠疫情影响，手机终端及供应商上下游市场遭受重创，手机市场出货量衰退，TOF 订单也由此受到影响。但对 TOF 市场而言，随着下半年苹果发布 TOF 新机，TOF 技术应用将迎来拐点，苹果在手机市场上具有重要的地位，后期的 TOF 应用将会受苹果影响变得更加成熟和普及。根据旭日大数据预测，2020 年配置 TOF 的手机出货量有望达到 1.48 亿部，2021 年将达到 2.67 亿部。

2.2.3. 定增助力镜头业务快速发展

积极收购相关专利，布局镜头领域。公司自 2017 年起凭借着模组基础优势开始布局镜头业务，2018 年公司完成了部分客户的镜头认证，实现批量出货。公司在 2018 年底收购了富士天津 100%股权及手机和车载镜头相关专利和许可共计 1040 件，其中专利 985 件，专利许可 55 件，加强了公司在手机镜头和车载镜头领域的专利布局。

镜头业务创可观营收，7P 镜头有望年内量产。2019 年，公司光学镜头业务进展顺利，实现营业收入 6.85 亿元，其中对客户实现营业收入 5.02 亿元，对内自供光学镜头实现营业收入 1.83 亿元。出货量方面，公司光学镜头产品对客户及对内自供的总出货量达到 1.42 亿颗，其中手机镜头出货 1.35 亿颗，车载镜头出货 771 万颗。公司镜头产品的综合毛利率为 25.51%，未来随着镜头 P 数的增加，公司毛利率也有望提升，同时，公司有望于年内实现 7P 镜头量产出货。

定增助力公司坚定发展镜头业务。近年来，智能手机，车载摄像，安防监控等产品市场迅速兴起，带动了光学镜头行业的发展。与此同时，公司目前手机镜头产销量已高达 95%以上，生产能力已基本满负荷运行。为了满足产业链向上的需求以及适应下游市场需求增加的趋势，公司于 2020 年 6 月 3 日发布定增预案，大力发展镜头业务。镜头建设项目投资额为 23.64 亿元，实际募集资金投资额为 20.74 亿元，占募集资金投资额 30.69%。本项目建设期为 18 个月，T+48 月达产，项目全部达产后，年产量可达 98000 万颗。实现年营业收入 36.2625 亿元，税后内部收益率为 23.20%，税后投资回收期为 5.54 年（含建设期）。

2.3. 触控市场稳定增长，公司剥离非 A 触控业务

触控显示行业龙头，薄膜式触控模组全球销量第一。在触控模组领域，全球范围内只有欧菲光和 NisshaPrinting 两家企业能够大规模量产镀膜；而在膜材料端，全球各大手机厂商主流产品系列主要由 Nitto Denko 和欧菲光供应。欧菲光从 2008 年开始量产薄膜式电阻触控模组，在 2010 年开始布局薄膜式电容触控模组，截止 2011 年公司已基本完成产品向电容式触控模组的转换。2013 年以来，公司的薄膜式触控模组出货量一直是全球第一，稳居触控行业龙头地位。

全球触控显示屏模块出货量逐年温和增长。触屏笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能手表、车载智能触控设备等的普及和流行带动了全球触摸显示模块需求的增加。根据 IHS Market 统计，2019 年全球触控显示屏模块出货量突破 10 亿片，市场规模达到 350 亿美元；截止至 2021 年，每年全球触摸屏产品出货量预计将稳定在 20.5 亿片左右。

触控技术不断成熟，内嵌式成为中高端手机选择。触摸屏技术包括外挂式和内嵌式两种类型，外挂式包括玻璃式和薄膜式，内嵌式包括 On-cell 和 In-cell，主要用于中高端机型。随着科技发展，各种触控技术及材料越来越成熟，针对不同电子产品特性和设定的差异产生了不同的市场区分。

剥离非 A 触控显示业务，聚焦北美大客户。2019 年 11 月 18 日，公司发布公告称，欧菲光科技、欧菲光学、欧菲触控将持有的部分安徽精卓股权转让给安徽鼎恩，目前安徽鼎恩持有安徽精卓 51.88%的股份，股权转让总金额为人民币 18 亿元。安徽精卓主要开展非美国大客户相关的触摸屏和触控显示全贴合模组等触控显示相关业务，并且不再纳入公司合并报表范围。一方面，本次交易有利于公司优化资源配置及财务结构，改善流动性，有助于公司聚焦光学核心业务，促进公司长远发展；另一方面，通过引入战略投资者，安徽精卓将可以更好地利用现有的产能基础及市场优势，与当地产业方及资金方的广泛合作，进一步丰富产品结构、拓展业务领域，稳步提升业务的盈利能力。未来公司将聚焦北美大客户触控业务。

3. 发展微电子业务，聚焦屏下指纹和 3D Sensing

3.1. 聚焦屏下指纹识别，巩固行业龙头地位

3.1.1. 指纹识别市场规模稳步提升

指纹识别归属于生物特征识别技术。生物特征识别技术是指利用人体的生理特征或行为特征来进行个人身份鉴定，目前可用的生物特征识别技术包括指纹、人脸、声纹、虹膜、DNA、签名等。其中，指纹识别在生物特征识别技术中应用最为广泛。近年来，随着对个人隐私保护意识的加强和移动支付安全要求的提升，指纹识别技术逐步应用到智能手机上，成为支持手机解锁、在线支付的重要技术之一。

中国指纹识别模块出货量正稳步上升。根据前瞻产业研究院统计数据，2013 年指纹识别模块出货量为 4585 万，2017 年指纹识别出货量为 6.73 亿，CAGR 达 95.71%。根据 CCID 数据，2017 年全球和中国指纹识别芯片市场规模分别为 31.2 亿和 11.2 亿美元，CCID预计2020年全球和中国指纹识别芯片市场规模将分别达到47.2亿和17.2亿美元。

3.1.2. 屏下指纹识别引领指纹识别新潮流

目前市面上有三种指纹识别方式：电容式、光学式和超声波式。

（1）电容式指纹识别是最早出现的、至今最为成熟的指纹识别技术。电容式指纹识别利用了指纹与皮下电解液之间形成的电压差，由于指纹的整体形廓以及指面的凹凸起伏可形成不同的电压差，借此实现指纹的识别。该方式识别率高，使用无需有特定的环境条件，相关的结构配件对手机内部空间的占用程度在手机设计的可接受范围内，因而该技术实最先在智能手机中得到应用。

（2）光学式指纹识别目前是屏下指纹识别的主流。大部分适用于 OLED 屏幕光学式屏下指纹识别的工作原理是当用户按压 OLED 屏幕后，OLED 产生的光线会投射到手指纹理，此后经由手指纹理的反射到屏幕下的指纹识别传感器上，据此生成指纹图像，再与数据库中的模型进行对比分析，最终达成指纹的识别。该技术对周围的温度和湿度都有一定的要求。

（3）超声波式指纹识别安全性强。超声波式指纹识别是利用特定频率的信号反射来探知指纹的具体形态与深度，从而达成指纹识别的目的。超声波屏下指纹识别抗污渍能力较强，但成像质量低，识别率也有待提升。

随着全面屏手机的推广和普及，对屏下指纹需求的呼声也日益提升。屏下指纹技术 (Fingerprint on Display, FOD)，是指在屏幕玻璃下方利用光学、超声波等穿透技术实现指纹采集并进行识别的新技术。屏下指纹识别比较稳定，可以较大程度地降低手指污垢、油脂以及汗水对解锁的影响。由于手机全面屏技术的突破，以及全面屏手机受欢迎程度的提升，电容式指纹识别方式遭受冲击，屏下指纹识别应用规模显著扩大。以智能手机为例，若采用电容式指纹识别方式，识别指纹的传感器需要放置在手机背部或者手机侧面，这对手机整体的设计造成了一定的影响。近年来传统电容式指纹识别方式在手机上的应用占比快速下降，屏下指纹识别占比不断提升。根据 Trendforce 数据，2018 年屏下指纹识别在指纹识别中的占比仅为 4%，2019 年提升至 23%，到 2022 年有望达到 50%。

全面屏需求驱动屏下指纹渗透率的提升。根据 CINNO Research 预测，2024 年全球支持屏下指纹解锁的手机出货量将达到 12.6 亿部，对应 2019-2024 年 CAGR 为 89%。在屏下指纹识别的技术中，以光学指纹识别为主流。光学指纹识别产业链成熟，有较多的供应商参与其中，市面上大部分全面屏手机运用的都是屏下光学指纹识别解锁方案，代表品牌有华为 P40 与 Mate30 系列、小米 10 系列、OPPO Reno4 系列、vivo X50 系列等。

光学式屏下指纹识别凭借其技术优势、成熟的供应链和良好的用户体验，取得了大部分的市场份额。根据 Trendforce 数据，2019 年屏下指纹识别中，光学占 82%，超声波占 18%。当下，全面屏手机已经成为智能手机选择的主流，随着光学屏下指纹识别技术的进一步成熟，成本会快速下降，运用光学屏下指纹方案的手机厂商会逐步增多。

指纹识别模组出货量稳定增长。随着 2020 年 LCD 屏下指纹识别方案量产，光学屏下指纹技术将会下沉到千元机的市场，渗透率将会得到快速提升。根据IHS Markit数据， 2019 年光学式指纹识别模组的出货量为 1.8 亿颗，2021 年出货量有望达到 2.8 亿颗。

3.1.3. 公司指纹识别模组全球第一，技术储备领先

公司 2019 年指纹识别产品实现营业收入 69.52 亿元，同比增长 41.33%；指纹识别模组出货量 2.55 亿颗，同比增长 21.87%。公司高端光学屏下指纹识别产品以及超声波指纹识别产品出货占比增加，助力公司指纹识别产品综合毛利率较去年同期提升至 16.69%，同比提升 3.78 个百分点。

公司指纹识别涉及面技术种类广。在指纹识别模组领域，传统的电容式指纹识别模组的主力供应商包括欧菲光，丘钛和合力泰等。屏下指纹识别分为光学式和超声波式两种，技术壁垒较电容式指纹识别模组更高。目前光学式屏下指纹识别模组仅欧菲光、丘钛和信利较好地满足了终端手机厂商的大规模量产需求，而超声波式屏下指纹则仅有欧菲光和 GIS 实现了量产。国内的指纹识别模组厂商中，仅有欧菲光具备三种指纹识别的量产能力。

3.2. 3D Sensing：加速运用于智能手机，应用范围日趋深入

3.2.1. 3D Sensing 市场发展日趋成熟

随着人们对摄像功能要求的提升，智能手机、AR/VR 等硬件技术水平的日益成熟， 3D Sensing 在智能手机领域的应用将日趋深入，市场未来发展潜力不容忽视。据 Trendforce 预测，2020 年 3D Sensing 市场规模将达到 108.49 亿美元，2023 年市场规模增至 180 亿美元，2020-2023 年 CAGR 达 18.38%。

3D 结构光借助苹果打开消费电子市场。2017 年 9 月，苹果发布首款全面屏手机 iPhone X，支持面部识别，开启生物识别新潮流。3D 结构光方案也由此打开消费电子市场。目前 3D 人脸识别仍然是高端手机的必备配置。2019 年发行的 iPhone11 系列和华为 Mate 30 Pro 均采用了 3D 人脸识别和解锁方案，售价均在 5000 元以上。3D 人脸识别不仅用于手机解锁，还可以用于人脸支付，误识率低于百万分之一，反应时间仅 40ms，生成结果高度可靠。自苹果发布搭载结构光 3D Sensing 功能后，安卓阵营也开始逐步推广 3D Sensing 功能。

3.2.2. 3D Sensing 技术趋于成熟，结构光与 TOF 成行业主流

目前市场有三种主流技术来实现 3D Sensing：双目立体视觉、结构光、TOF。三种技术的原理各异，但最终都是通过获取目标物体的位置、形廓信息从而实现物体识别、三维建模。

（1）双目立体视觉成像基于视差原理，通过模拟人的双眼，利用成像设备从不同的位置获取目标物体的两幅图像，进而计算图像对应点间的位置偏移程度，来获取物体三维信息。

（2）结构光技术基于光学三角法测量原理。结构光技术会在激光器外放置一个光栅，激光通过光栅进行投射成像时会发生折射，从而使得激光最终在物体表面上的落点产生位移。折射产生的位移和物体距激光投射器的位置有关：当物体距离激光投射器近时，折射产生的位移小；当物体距离较远时，折射产生的位移变大。使用摄像头来检测采集投射到物体表面上的图样，通过图样的位移变化，就能用算法计算出物体的位置和深度信息，进而复原整个三维空间。

（3）TOF 称为飞行时间测距法，是通过传感器向目标物体连续发射经调制的近红外光脉冲，再由传感器接收目标物体反射传回的光脉冲，利用计算机测算光线脉冲往返的时间差或相位差，进而获取目标物体的深度信息。

目前主流应用技术为结构光与 TOF。结构光与 TOF 技术由于原理差异，应用领域也不相同。结构光由于测距较近、对照明系统要求较高，适用于安全性要求高而测量距离较近的场景，比如人脸识别、AOI 检测等，苹果是目前结构光技术应用的主力军，预计未来苹果新机在前置将继续延用结构光方案。而 TOF 凭借其不容易受外界光干扰、刷新响应速度快的特性适用于测量远距离场景，除了手机之外应用范围广泛，比如 3D 建模、游戏、汽车导航、AR 等，未来 TOF 在单部手机上的应用也会增多，目前华为Mate30 Pro 机型已经配置前后 TOF 镜头，单机光学价值量大幅提升。

TOF 方案将更加成熟和普及。受新冠疫情影响，手机终端及供应商上下游市场受到影响，手机出货量减少，TOF 订单也由此受到影响。但对 TOF 市场而言，根据 DigiTimes 报告，2020 年发布的 iPhone 将搭载 ToF 传感器，随着下半年苹果发布 TOF 新机，TOF 技术应用将迎来拐点，苹果在手机市场上具有重要的地位，后期的 TOF 应用将会受苹果影响变得更加成熟和普及。根据 IDC 和旭日大数据预测，2020 年配置 TOF 的手机出货量有望达到 1.48 亿部，2021 年将达到 2.67 亿部。

3.2.3. 公司产业布局

TOF 配置成为手机趋势，光学指纹识别逐步渗透。5G 商用下移动终端对 AR 的应用存在不断创新，TOF 成为手机摄像头的创新趋势之一。公司 2017 年 9 月组建 3D Sensing 研发团队，开始布局 3D Sensing 领域，同步研发结构光方案和 TOF 方案。2018 年 5 月 3D Sensing 开始量产，率先实现了结构光 3D Sensing 模组和 3D TOF 模组的量产，是目前国内 3D Sensing 模组的主力供应商。具体到相关核心器件，公司目前已掌握 Diffuser 全套设计及加工制作技术，并正在开发 DOE、Microlens、反衍射模、偏振片、智能照明镜片等器件设计及加工制作技术。此外，公司还与以色列 3D 算法公司 Mantis Vision 达成战略合作关系，双方将利用各自的资源优势，在 3D 成像领域展开深入的合作。公司 2019 年 3D Sensing 模组实现营业收入 40.67 亿元，出货量达 9720 万颗，产品毛利率为 11.81%。

定增扩产 3D Sensing。未来公司将加大对 3D Sensing 产品的研发投入，开发屏下 3D Sensing 模组，以及 D-ToF 和 I-ToF 模组，并将智能家居、智能安防、AI 机器人等领域纳入 3D Sensing 的应用领域中。对此，公司于 2020 年 6 月 3 日发布定增预案，大力发展 3D sensing 业务。3D 光学深度传感器建设项目投资额为 14.50 亿元，募集资金投资额为 12.26 亿元，占募集资金投资额比例为 18.14%。该项目建成后，将专注于于 3D 光学深度传感器产品的研发、生产和销售。项目建设期为 18 个月，T+36 月达产，达产后年产量可达 5800 万颗。项目达产年可实现年营业收入 52.8675 亿元，税后内部收益率为17.47%，税后投资回收期 6.55 年（含建设期），具有良好的经济效益。

4. 聚焦智能汽车领域，三大业务拉动业绩增长

智能汽车是一个集规划决策、环境感知、多级别辅助驾驶等功能于一体的综合系统，它集中运用了计算机、现代传感、信息融合、通讯、人工智能及自动控制等技术，是典型的高新技术综合体。公司自 2015 年进入智能汽车领域，已完成智能中控、ADAS、车身电子三大分支的布局。

4.1. 群雄逐鹿，智能汽车前景广阔

我国智能汽车空间广阔，发展潜力无限。2020 年 Q1 我国汽车产销分别为 347 万辆和 367 万辆，受到新冠疫情影响，产销量都有所缩水，同比下降 42.4%和 45.2%。2019 年，全球汽车产销分别为 9178.69 万辆和 9129.67 万辆，其中我国汽车产销分别为 2572 万辆和 2577 万辆，占比约为 28%，智能汽车行业前景广阔。仅考虑智能汽车核心技术车联网的市场规模，根据《中国联通车联网白皮书》的预测，中国车联网市场规模将于 2020 年突破 2000 亿，到 2025 年，中国车联网市场规模有望触及万亿元大关。另外根据 Bloomberg 预测，2020 年我国智能驾驶市场空间将达到 2353 亿元，2014-2020 年的 CAGR 达 34.70%。

行业区域特点鲜明，亚洲后发优势强劲。目前，北美地区呈现出信息技术领先、初创企业较多的特点；欧洲地区则呈现出传统车厂优势明显、并加速转型的特点；亚洲地区则呈现出后发优势较强、市场潜力较大的特点。2016 年左右，国外车企已开始逐步引入 L1/L2 级别自动驾驶功能，国内车企在 2018 年后推出的车型才陆续搭载 L2 级别自动驾驶系统，起步相对较晚。

互联网企业涌入，驱动智能汽车更快发展。从国内来看，互联网企业百度、腾讯、华为等企业纷纷进军智能网联汽车市场，由于互联网企业技术实力较强，且不受存量汽车业务的限制，更倾向于直接进入高级别智能汽车的技术研发和服务工作。2016 年 5 月，百度宣布在芜湖建立无人驾驶汽车运营区域，并计划在 3 年内实现商用。腾讯自动驾驶业务团队自 2016 年开始布局，2017 年正式推出腾讯车联 AI in Car 系统，聚焦自动驾驶核心技术研发。华为在智能驾驶领域的战略则是“聚焦 ICT 技术，帮助车企造好车”，凭借自身在 ICT 领域的优势，做智能汽车增量部件供应商。

4.2. 5G 时代，智能汽车迎来新拐点

政策战略支持，行业规划明确。2020 年 2 月 24 日，发改委发布《智能汽车创新发展战略》，明确提出：到 2025 年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成；同时，实现 L3 规模化生产，L4 在特定环境下市场化应用，车用无线通信网络（LTE-V2X）实现区域覆盖，新一代车用无线通信网络（5G-V2X）在部分城市、高速公路逐步开展应用。其中，C-V2X (Cellular Vehicleto-Everything)是 2017 年 6 月由 3GPP 制定标准，包括 LTE-V2X 和 5G-V2X，用于支持联网车辆与其他“联网”道路用户和基础设施之间通信的技术。

5G 技术普及加速，革新未来出行方式。5G（第五代移动通信系统），特点是高速率、大连接和低时延，可以有效满足智能汽车的通信需求。从技术角度来看，4G 网络的数据传输速度无法满足 L3 级别以上的自动驾驶技术的需求，小的延迟或者定位不准确都可能威胁到自动驾驶的安全性。5G 的落地运用将为智能汽车提供重要的解决方案， 5G+AI 将能感知覆盖更多场景、弥补路测数据不足，信息获取和决策制定环节更加清晰，自动驾驶有望向前迈进一大步。近两年来，不少车企已经开始布局 5G 市场。

ADAS 渗透率提高，拉升车载摄像头需求。目前无人驾驶技术尚处于辅助驾驶阶段（ADAS），ADAS 技术提高，将推动车载镜头单车配备量大幅提升。一方面，满足高层次 ADAS 的需求需要搭载更多摄像头，而摄像头从单目向双目转变，将提升测距精确度；另一方面，车载芯片算力提升，能够支持搭载更多摄像头。随着 ADAS 系统渗透率不断提高，车载摄像头行业快速增长。根据 IHS 和高工智能汽车的预测，2020 年全球车载摄像头市场规模有望达到 133 亿美元，国内市场预计接近 60 亿元。

4.3. 三大业务布局，打造汽车智能化的核心供应商

三大业务，布局收益开始显现。公司自 2015 年设立全资子公司上海欧菲智能车联科技有限公司，开始进军智能汽车领域。公司在智能汽车业务方面公司已完成智能中控系统、ADAS 和车身电子三大业务布局，目前已取得 20 余家国内汽车厂商的供货商资质，并积极进行国外汽车厂商的供应商资质认证。同时，以车载摄像头、360 度环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货。2019 年，公司智能汽车业务实现营业收入 4.62 亿元，同比增长 9.35%，毛利率为 18.88%。