投资要点
我们认为，针对本周国内高频数据，应主要关注以下几点：
第一，本周商品房销售强势回升或与季节性因素有关，关注商品房销售走强的可持续性。本周各能级城市商品房销售面积均呈现出较为强势的上行态势，其主因可能在于“金九银十”下商品房需求的季节性回升。整体来看二三线城市商品房销售面积的绝对水平和屋价走势仍然疲软，商品房销售的明显回升可能难以持续。
第二，工业生产有所回升，但绝对水平可能仍然季节性偏弱。从本周的开工率数据来看，高炉、涤纶长丝、PTA、汽车钢胎开工率均有比较明显的回升态势，但大部分工业品开工率的绝对水平仍然不及往年同期水平，或表明目前我国工业生产处于低位回升状态。
第三，全球衰退预期升温下原油价格明显回落。本周美联储召开9月FOMC会议，公布加息75bp的利率决议，且点阵图表明美联储鹰派程度超出市场预期。在此背景下市场对于全球衰退的预期进一步升温，国际原油价格大幅回落。
本周国内高频数据追踪概览：
大类资产表现：债市普涨，股市普跌。
终端需求恢复状况追踪：1）房地产：商品房成交面积季节性强势；2）建筑施工：螺纹钢小幅去库，但钢厂盈利率仍在明显下滑；3）消费：汽车消费批发销量同比好于零售销量同比，电影消费处于季节性低位；4）出口：CCFI大幅下跌。
工业生产及物流人流状态追踪：1）工业生产：开工率低位回升；2）货物流通：物流水平明显回升；3）人员流动：趋势上升，总量保持低位。
大宗商品状态：1）煤炭：焦炭期货价格上涨；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢期货价格上行；3）有色：铝、锌、铜价格下行；4）原油：价格大幅下跌；5）化工：大部分化工品价格下跌；6）水泥：华东、中南地区带动全国价格环比上行；7）玻璃：玻璃、纯碱价格上涨；8）农产品：猪肉价格持续上行。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期。
报告正文
我们认为，针对本周国内高频数据，应主要关注以下几点：
第一，本周商品房销售强势回升或与季节性因素有关，关注商品房销售走强的可持续性。本周各能级城市商品房销售面积均呈现出较为强势的上行态势，其主因可能在于“金九银十”下商品房需求的季节性回升。整体来看二三线城市商品房销售面积的绝对水平和屋价走势仍然疲软，商品房销售的明显回升可能难以持续。
第二，工业生产有所回升，但绝对水平可能仍然季节性偏弱。从本周的开工率数据来看，高炉、涤纶长丝、PTA、汽车钢胎开工率均有比较明显的回升态势，但大部分工业品开工率的绝对水平仍然不及往年同期水平，或表明目前我国工业生产处于低位回升状态。
第三，全球衰退预期升温下原油价格明显回落。本周美联储召开9月FOMC会议，公布加息75bp的利率决议，且点阵图表明美联储鹰派程度超出市场预期。在此背景下市场对于全球衰退的预期进一步升温，国际原油价格大幅回落。
1 大类资产表现：债市普涨，股市普跌
本周商品指数走势分化，其中贵金属指数、金属指数、工业品指数上涨，贵金属指数上涨最多，涨幅达到2.33%；能化指数、农产品指数下跌，农产品指数下跌最多，跌幅达到0.81%。
本周债券指数普遍上涨，利率债表现整体好于信用债。其中中债-7-10年国开行债券指数上涨最多，涨幅为0.12%。
本周股票指数全面下跌，其中创业板指数下跌最多，跌幅达到2.68%。
2 终端需求恢复状况追踪
房地产：商品房成交面积季节性强势。
从城市二手房出售挂牌价指数来看，本周各能级城市屋价普遍下跌，全国屋价持续阴跌的状态持续。
受季节性因素影响，本周30城商品房成交面积明显上行，一线城市商品房成交面积偏强，但二三线城市商品房成交面积仍然明显弱于往年同期（仅比2021年同期水平略强）。
本周百城成交土地面积回落，绝对水平处于季节性低位；成交土地溢价率下降，目前仍处于低位波动状态。
建筑施工：螺纹钢小幅去库，但钢厂盈利率仍在明显下滑。
本周螺纹钢库存小幅回落2.09个百分点；钢厂盈利率下跌5.62个百分点至47.19%；水泥价格指数小幅上涨。
从水泥价格、螺纹钢库存等指标来看，本周建筑施工终端需求可能有一定边际好转，但钢厂盈利率的继续下跌可能表明螺纹钢终端需求可能仍然偏弱。后续应持续关注建筑施工旺季下其终端需求的边际变化。
汽车消费：批发销量同比好于零售销量同比。
上周总体狭义乘用车市场批发同比上行46%，零售同比上行28%。目前从销量数据来看目前我国汽车消费仍然偏强，且乘用车厂家批发销量同比好于零售销量同比。
电影消费：处于季节性低位。
本周电影当日上映场次、观影人次、票房均有所下跌，目前票房水平与观影人次均处于季节性低位。近期本土疫情反复可能对电影消费抑制作用明显。
出口：CCFI大幅下跌。
本周航运指数延续上周分化走势。其中CCFI指数环比下行约5.10%，波红、南美、美东、地中海等航线价格环比下行明显；BDI指数环比大幅上行约12.66%，出现了明显回暖的迹象，走势强于往年同期。
美国高通胀叠加货币政策收紧挤压需求，全球经济下行压力加剧下集装箱海运价格不断下降。后续外需对我国出口支撑逐渐减弱的趋势可能仍将持续。
3 工业生产状态追踪
工业生产：开工率低位回升。
本周沿海8省发电耗煤量季节性回落，下行幅度约为3.5%，但绝对水平仍处于季节性偏强水准。
从开工率的角度来看，本周全国高炉开工率上行至82.81%，较上周环比回升0.40个百分点；石油沥青装置开工率环比上周小幅下跌0.3个百分点至44.2%；国内PTA开工率小幅上涨2.69个百分点至70.60%；涤纶长丝开工率小幅上升；汽车半钢胎与全钢胎开工率则均有明显上涨。
本周大部分开工率均有所回升，但石油沥青装置、PTA、涤纶长丝、汽车轮胎等工业品开工率仍处于季节性偏低水准，或表明目前我国工业生产处于低位回升状态。
4 物流人流状态追踪
货物流通：物流水平明显回升。
从货物流通的角度来看，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数均明显回升，但绝对水平仍显著低于去年同期。
人员流动：趋势上升，总量保持低位。
本周北京、上海、深圳的拥堵延时指数及地铁客运量均出现明显回升，目前京沪拥堵延时指数基本与季节性水平相当，深圳拥堵延时指数仍略弱于往年同期。而北上深三地地铁客运量均处于季节性低位，或表明疫情冲击对于居民地铁出行仍有长尾影响，且一定程度上改变了对人群出行习惯。
5 大宗商品状态追踪
煤炭：焦炭期货价格上涨。
本周动力煤现货价格上涨0.14%；期货价格环比下跌1.10%。
本周焦炭现货价格环比下跌0.08%；期货价格总体环比上涨约5.37%。
本周动力煤港口库存环比上行约2.11%；焦炭港口库存环比下行约1.49%。
钢铁：铁矿石、螺纹钢期货价格上行。
本周铁矿石现货价格总体环比下跌约2.28%，期货价格环比上涨约0.77%。
本周螺纹钢现货价格总体环比上行约0.17%，期货价格总体环比上行约1.95%。
本周螺纹钢库存环比下行约2.09%；样本钢厂盈利下行5.62个百分点至47.19%。
有色：铝、锌、铜价格下行。
价格来看，本周铝、锌、铜期货价格下行，分别环比下行4.19%、2.27%、3.28%。
全球库存来看，本周伦铜库存环比上涨22.28%，伦锌、伦铝库存环比下跌约18.79%、2.10%。
本周金铜比环比上行约3.16%。
原油：价格大幅下跌。
本周IPE布油期货价格下行6.92%至85.03美元/桶，或与美联储加息下全球衰退担忧上行有关。
美国商业原油上周库存较前一周环比上行约0.27%。
化工品：大部分化工品价格下跌。
本周大部分化工品价格下跌。油化产品中，燃料油价格环比下跌约1.20%，沥青价格环比上行约1.43%；煤化产品中，乙二醇价格环比下行幅度为0.72%，甲醇价格环比下行约1.93%；其余化工品中，苯乙烯价格环比上行约2.69%，PTA价格下行1.02% ，聚丙烯、PVC、LLDPE价格分别环比下行0.94%、3.04%、0.73%。
水泥：华东、中南地区带动全国价格环比上行。
本周全国水泥价格环比上行约1.77%。
细分来看，本周全国大部分省市水泥价格有所上涨，其中河南上涨最多，涨幅为11.84%，重庆跌幅较大为6.36%。
玻璃：玻璃、纯碱价格上涨。
本周玻璃期货价格总体环比上涨约1.68%，纯碱期货价格总体环比上涨约4.80%。
农产品：猪肉价格持续上行。
本周猪肉价格环比上行2.73%，自8月15日以来已累计上涨12.89%。
本周蔬菜价格环比大幅下行约8.43%。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期。
20220918 回调可能提供了更好的买点
20220917 建筑施工供需两端的“冰火两重天”——国内高频数据周度追踪（2022.09.17）
20220916 有边际好转，但不应过分高估——8月经济数据点评
20220912 汇率贬值可能只是利率市场的扰动项
20220910 供给发力特征明显，关注社融改善的持续性——8月金融数据点评
20220905 顺势而为——债券市场9月展望
20220831 经济仍面临回落压力 ——8月中采PMI点评
20220829 如何看待降息后市场的波动及后续走势？
20220822 还有哪些估值洼地？
20220804 向期限利差要收益 ——债券市场8月展望
分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收.利率】地产销售季节性上行，工业生产低位回升 ——国内高频数据周度追踪（2022.09.25）》
对外发布时间：2022年09月25日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003
左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005
研究助理：刘哲铭
（1）使用本研究报告的风险提示及法律声明
兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
（2）投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
（3）免责声明
市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。
本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
