本报记者 郝成 北京报道
作为近年来的当红“风口”，中国电子烟行业在5月1日新规落下后，似乎进入了罕见的平静期。但《中国经营报》记者了解到，虽然表面静默，实则各家均在积极推进牌照申请和产品评审，静候6月15日全国统一电子烟交易管理平台上线。
按照新规，电子烟将纳入到传统卷烟销售体系进行监管，而牌照申请和产品评审，则是进入体系的必备步骤。
过去一个月中，虽然进展类消息较少，但产品趋势似乎进一步明晰。尤其5月末，处于产业上游地位、位列行业头部的思摩尔国际（06969.HK）推出全球首款一次性“陶瓷芯”后，关于一次性产品将持续走热的市场判断，再次凸显。
这款“陶瓷芯”一次性雾化解决方案，被命名为“FEELM Max”。该产品近日出现在英国伯明翰展会中，思摩尔还带来了10余款功能、外观各异的一次性产品——这似乎也从侧面进一步印证了之前业界关于新规后“一次性产品将持续走热”的判断。
5月27日，英国伯明翰，思摩尔携全球首款“陶瓷芯”一次性雾化解决方案亮相。 受访者供图
头部企业进军一次性赛道
回顾近期券商研报，思摩尔被中金、国盛、中信等多家券商看好。
其中，国盛证券研报称，维持思摩尔“买入”评级，预计2022年～2024年营收为156亿元、183.13亿元、222.52亿元（同比增13.4%、17.4%、21.5%），2023/2024年调整后净利润为51.24亿元、63.05亿元（同比增27.4%、23%）。
该报告称，FEELM MAX完美解决棉芯产品痛点，叠加规模&自动化优势（新产线落地后产能将达约50亿，自动化产线UPH达7200个标准雾化器/小时，远超行业水平），有望保持强市场竞争力的同时有效控制毛利水平。
在此之前，棉芯产品因雾化液浪费问题，曾在行业颇多讨论，但在过去野蛮生长时段中，这一问题似乎也仅止于讨论阶段。据介绍，FEELM Max解决方案同时搭载恒功率电控方案，叠加陶瓷材质本身的高稳定性，可大幅提升产品口感一致性和稳定性。同时，以“陶瓷芯”替换储液棉，有效减少了储液棉带来的雾化液浪费问题，同等注液量下的口数至少提升了25%。
“我们使用陶瓷雾化芯，与市场上的主流储液棉一次性产品相比，能大大提升雾化液的利用率，这也就意味着同等容量的雾化液，能带来更多口数，让消费者得到更多实惠。”思摩尔FEELM事业群研发总监Steven Yang向记者透露。
据此前沙利文报告，2021年全球一次性市场规模为21.3亿美元，占电子雾化市场的22.7%。预计2022年～2026年全球一次性市场每年增速将超过28%，是全球电子雾化市场增速最快的品类之一。
而作为产业上游、行业头部企业，思摩尔在2022年3月底的业绩发布会上表示，今年将在海外全面进军一次性市场，重点就是利用多年研发储备的技术，让一次性解决方案的口感达到更好。
据介绍，FEELM Max“陶瓷芯”一次性雾化解决方案，是基于思摩尔长期以来对陶瓷技术的研发积累，历时两年开发的全新一代长寿命陶瓷芯，其在“更多口数、更好口感、更高一致性”三大维度上实现跨越式升级。而基于陶瓷芯的微孔雾化，雾化颗粒可达到纳米级。同时，FEELM Air也即将在韩国、日本、欧盟等不同市场陆续上市。
券商看好“重研发”企业
“押宝一次性产品，可以说是当前不确定性下，一个必然的选择。长远看，此前行业也较为认同一次性产品在未来5到10年会出现较大的增长速度，沙利文报告称年增速会超过28%，这个其实在以往相关研报中也能看到相近的判断。”有行业下游的业内人士告诉记者。
5月27日，英国伯明翰，思摩尔带来了10余款功能、外观各异的一次性产品。受访者供图
有趣的是，记者注意到，进入2021年以来，券商研报在提及电子烟这一网红级“风口”时，较多提及研发投入、专利数量等情况。曾有业内人士称这也意味着，在资本看来，前期野蛮扩张时代随着新规的到来，注定将趋于平静，此后将是更加注重质量、研发的时代，“毕竟未来大家都在一个系统里面，纯粹以市场营销、渠道建设胜出的可能性在大幅降低”。
据相关研报，思摩尔2021年研发支出为6.7亿元（较上年同比增59.7%），且规划2022年研发支出为16.8亿元（超越过去六年总和）。截至2021年底，该公司已在全球部署7家基础研究院，申请专利高达3408件(其中发明专利占比达46.1%)。
中金发布报告则称，基于思摩尔计划加大研发投入以驱动中长期可持续成长，将2022年和2023年利润预测分别下调28%和26%至 38.9亿元和50亿元人民币，分别对应23倍和18倍市盈率，维持“跑赢行业”评级，基于盈利预测调整，将目标价调至26元。
中金认为，思摩尔作为全球雾化科技龙头，有望持续通过强大的研发、创新能力推进新产品、新技术开发，持续引领行业变革维护自身领先地位。
不过，在我国以新规将电子烟规范纳入传统卷烟监管的同时，对于全球市场，业界认为一次性电子烟的野蛮生长阶段仍未有明显结束迹象。一些大品牌粗放式发展、种营销轻质量的问题仍较为突出，由此，行业以“低质低价”为主要表现的内卷怪圈，仍未打破。
多位业内人士认为，破解全球一次性电子烟行业内卷难题，不仅需要技术的创新升级，还需要打造面向未来的全新迭代类产品。而此次伯明翰展会现场，思摩尔一系列主打绿色环保的一次性产品，引起业界高度关注。
据悉，思摩尔目前已针对环保、减碳、绿色主题推出FUTURE系列。该系列包含可分类回收/易拆解、环保/可降解材料和极简环保设计，未来将不断扩容FEELM Max的“技术资源库”，打造基于绿色技术的高品质一次性产品。
此外，思摩尔旗下品牌VAPORESSO也在本届展会上发布了开放式技术解决方案COREX，并带来了搭载COREX解决方案的最强劲换弹式POD LUXE X、创新产品xTank，以及Gen PT60/80S等三款产品。
5月31日，截至发稿时，思摩尔国际股价盘中摸高19.20港元/股，上涨9.22%。
（编辑： 孟庆伟 校对：翟军）
