一夜沒了 143 億！「非洲之王」怎麼了

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優等生沒考出好成績

業績飄紅，股價向下

優等生竟然落榜？一天內市值蒸發143億！

傳音手機或許對國內的消費者來說並不熟悉，但傳音控股的確是全球手機出貨量第四的手機品牌。

圖源：百度百科

近日，傳音控股發佈了2023年度報告和2024年第一季度財報。

圖源：傳音控股官網

年報顯示，2023年傳音實現收入622.95億元，同比增長了33.69%，實現歸屬於母公司所有者的凈利潤達到了55.37億元，較上年同期增長122.93%。

圖源：傳音控股官網

傳音也在新的一季內營收達到174.43億元，同比大增88.1%，而歸屬於上市公司股東的凈利潤更是達到了16.26億元，同比增長210.3%。

這樣的業績表現看似光鮮，然而在25日的股市交易中，傳音控股的股價卻遭遇了意想不到的重挫。

全天下跌10.88%，一天之內，市值143億蒸發。

顯然，市場對其出色業績的解讀出現了意外的負面反應。

業績如此給力的情況下，都被錯殺？

管理層也懵了吧！

02

並非錯殺

成於低端，敗於低端

即便傳音控股的業績再為亮眼，但股價大跌也是事實。

官方解釋稱，二級市場的股價變動是受多種因素影響的。這可能包括市場情緒、宏觀經濟環境、政策調整等，都會在不同程度上影響股價的表現。

簡而言之，下跌的最大原因可能就是利好消息兌現與主力出貨。

財報利好，主力出貨是股市中的常見現象，此次傳音股價下跌是較為典型的案例。公司高增長的業績可能已被市場提前消化，在公布後反而成為主力減持的契機，大量拋售兌現，導致股價短線下挫。

可以說，主力們吃飽喝足拍屁股走人，留下股民們一臉懵。

然而，同樣是一份業績利好，且高增長的財報，作為智能出行領域巨頭的9號公司卻是大漲。

其中影響結果的最大因素在於傳音產品的低毛利率。

從二者的毛利率和現金流來看，目前，9號電動車的M系列大賣訂單已經排到了6月以後。該車型也處於供不應求的狀態，所以9號電動車的現金流也是遠大於它的凈利潤。依靠提高核心競爭力的技術研發以及這款拳頭產品的發售，在最新季度財報中，9號公司也實現毛利率30.48%，同比增長2.26個百分點，而該公司的毛利率跟存貨周轉天數也處在5年來最佳水平。

反觀傳音控股，即便已在非洲、孟加拉國以及巴基斯坦佔據當地市場份額第一，更在多個海外市場名列前茅、站穩了腳跟，但目前其現金流為負，而毛利僅在24.66%，據傳，傳音一部手機只賺28.5元，對於智能手機產品來說是偏低的。

圖源：傳音控股官網

從低毛利率也可反映出傳音產品的科技創新以及差異化程度是相對較低的，只能憑藉價格戰去開拓低端市場。但傳音的成功之路也恰恰是依靠本土化戰略以及更為現實的價格優勢。

要知道，此前，非洲的手機產品基本都依靠進口，一部智能手機的價格是相對貧窮的非洲人民很難企及的，而傳音就是以低廉的價格打開了非洲市場。

圖源：傳音控股宣傳視頻

這也就是為什麼傳音當年遠走非洲，在非洲國家悶聲發財的原因。當前，傳音也進入南亞的國家市場，但其主要優勢還是在於價格，而不在於國內機圈不斷內卷的硬件科技。

相比國內其他手機廠商而言，傳音顯然是缺乏競爭力的。一般來說，資本市場對於低端產品的公司定價不會很高，尤其是以價格作為產品優勢，這就意味着護城河並不牢靠，不會將其視為一支成長股。主要還是因其溢價空間小，資本投入進去之後不見收報，自然就對低毛利率的公司不感冒了。

還有一點值得注意的是，傳音控股的大手筆分紅，幾乎分完了所有凈利潤。

那麼，研發經費去哪裡了？

根據財報顯示的方案，傳音控股擬以2023年度實施權益分派股權登記日登記的總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利人民幣30元（含稅），同時每10股轉增4股。

以此計算，傳音控股年末派發現金紅利將達到24.2億元。

在去年三季報時，傳音控股同樣拋出每10股派發現金紅利30元的方案。2023年兩筆分紅合計達到48.4億元，這幾乎接近其全年扣非歸母凈利潤，占歸母凈利潤87%。

如此豪氣分紅不得不為持股者感到高興，但同時也為公司產品研發投入比例感到疑慮。而傳音無論在營收與研發投入比例，還是在專利申請數量來說都是少之又少。

能夠在以創新為門檻的科創板上市也是勉強達標。

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全球第四

如今難走出非洲

傳音控股的前身是波導手機，創始人為竺兆江。

圖源：搜狐網

在2006年，那句「波導手機，手機中的戰鬥」的波導還是中國手機品牌排行榜第一，但隨着2007年蘋果手機引領的智能手機出現，波導等一眾手機品牌很快落在了時代後方。

於是創始人竺兆江決定帶領團隊離開處於紅海市場的國內，出海開拓其他發展中國家。在選擇東南亞還是非洲上，竺兆江選擇了起點更低的非洲，開啟了傳音手機的海外傳奇。

圖源：傳音控股官網

隨後，傳音出色的本土化戰略（包括但不限於超大的音響喇叭、超長的續航功能、抗汗抗腐蝕手機材質、深膚色美顏、雙卡雙待等等）讓其在非洲市場迅速崛起，成為該地區的主要手機品牌之一，更在之後短短數年時間就成為非洲手機之王，徹底征服了非洲消費者。

然而，隨着小米、OPPO和vivo等國內廠商的紛紛入場，傳音在非洲的市場競爭壓力顯著增大。

面臨來自小米、OPPO和vivo等廠商的市場競爭，傳音控股目前最急需面對的是在技術創新方面加大投入，以保持其在市場上的競爭力。

哪怕是相對落後的非洲地區，智能手機市場發展的空間也隨着區域發展而逐年縮小，只有不斷推出具有創新特點的產品，才能穩固基本盤，維持市場份額。

而傳音手機目前在非洲的主要產品優勢，除了價格外，可以看出傳音手機部分特色功能是專門針對非洲地區使用人群需求而研發的，其功能的適用性也有一定局限性。從研發難度上來說，也難以企及國內其他廠商的研發投入以及水準。

最後，引用一位網友對傳音手機的評價：「無所謂，傳音無論做的多爛，在非洲都是不愁賣的，傳音在非洲基本處於壟斷地位，市場佔有率超過50%，特別是在中低端手機市場，傳音市場佔有率超過90%，但傳音也要做出改變了，非洲市場也開始捲起來了，蘋果三星都在加快為非洲市場做專門的優化，如果傳音再不做出改變，可能會像當年的諾基亞一樣，彷彿一夜之間就消失了，但暫時來說傳音的地位還沒法撼動，非洲老百姓認可他，他的本土優化做的好全球市場的政策與經濟環境。」

圖源：傳音控股官網

誠然，傳音出海後專註非洲市場，成為非洲手機霸主。但其產品力也僅僅並只能在非洲相對落後的地區成為一方霸主，放置在國內機圈的語境下，可能很快就會被消費者們所淘汰，步諾基亞之後塵。

如果非洲的消費者見到當今中國消費者消費選擇權的多樣，恐怕無疑會感到羨慕。

這是中國智能手機篳路藍縷數十年的成果，是堅持中國手機品牌堅持自主研發、科技創新的成果。

出海數年的傳音雖離開了技術內卷、競爭激烈的國內市場，在非洲藍海市場悶聲發財，但也因缺乏技術研發被困在了廣袤非洲平原。