文 | 財華社，作者 | 毛婷
近日，供應智能清潔機械人的石頭科技（688169.sh）和公關及數字營銷解決方案供應商藍色光標（300058.sz）雙雙官宣，有意赴港上市，加入眾多正排隊等候期待ah股同步上市的a股公司行列。
財華社根據港交所（00388.hk）和wind的數據統計，今年以來已有五家a股上市公司完成在港上市，分別為跨境社交電商提供包裝解決方案的吉宏股份（02603.hk）、全球動力電池「一哥」寧德時代（03750.hk）、創新葯研發巨頭恆瑞醫藥（01276.hk）、礦業開採商赤峰黃金（06693.hk）和光伏電池供應商鈞達股份（02865.hk）。
這五家橫跨兩市的上市公司，在港股上市首日均保持不跌戰績，而h股上市以來的股價表現均不俗，其中赤峰黃金或得益於金價持續創新高，雖然上市首日僅平收，但今年以來的股價累計漲幅已達一倍以上。
就ah股的溢價來看，當前只有寧德時代的h股較其a股溢價。
事實上，比較wind上155家ah上市公司的a股和h股表現，h股的股價普遍低於a股，當前h股高於a股股價的上市公司只有寧德時代、比亞迪（01211.hk）、招商銀行（03968.hk）和億華通（02402.hk）。
既然如此，為何a股上市公司仍要紛紛奔赴港股市場呢？
為何a股公司奔赴港股市場？
財華社認為，主要原因或包括以下幾項：
1）港股市場從低位反彈，但仍有許多的估值提升空間。
今年以來，港股市場超越美股和a股，成為全球表現不俗的股票市場之一，恒生指數和恒生科技指數今年以來的累計漲幅均已在20%以上。
相比之下，美股三大指數今年以來的累計漲幅僅介於0.51%至2.02%之間；a股的大盤指數也僅表現一般，上證指數今年以來的累計漲幅僅1.43%。
雖然港股市場今年以來的漲幅跑贏，但是估值仍不算高。
wind的數據顯示，恒生指數當前的市盈率僅10.60倍，低於上證指數的市盈率14.64倍和深證成指的25.17倍，更遠低於道瓊斯工業平均指數的29.43倍、標普500的26.87倍以及納斯達克指數的40.41倍。
最近南向資金和境外投資者紛紛加註港股，正是看中了港股仍相對較低的估值，意味着下行風險仍有限。
2）港股市場不斷發佈有利措施，降低上市門檻，吸引更多的國內企業赴港上市，而且國內證監會與香港證監會建立「監管備忘錄」，對「a+h」上市企業實行聯合監管，2024年10月推出「快速審批通道」，讓符合條件的a股公司聆訊周期縮短三成，這讓a股公司赴港上市變得更加順暢。
3）港股實行「全流通」改革後，內資股可通過港股通自由交易，這提升了ah股上市公司的股權流動性，例如赤峰黃金完成h股上市後，其控股股東的a股限售股同步實現流通；加上港股允許企業以股票期權、限制性股票等工具激勵海外團隊，讓覆蓋海外業務的國內企業能夠通過設立全球員工持股計劃，來獎勵境外分部的核心技術人員。
4）最關鍵的還是港股市場能讓國內企業以港元或美元募資，直接對接其海外項目的資金需求，例如寧德時代通過港股上市募資356.57億港元，其中有九成用於其匈牙利電池基地的建設。
此外，港股支持「閃電配售」，上市公司可依據年度股東大會特別授權，在滿足既定條件的前提下，無需另行履行監管審批程序即可實現高效增發。這種靈活機制能夠有效滿足存在緊急融資需求企業。
5）港股市場以機構投資者為主，而a股則散戶主導，赴港上市有利於多元化國內企業的股東結構，提升公司治理。
6）赴港ipo通常大半的發售新股會向國際投資者配發，可通過海外路演提升企業的品牌知名度，有利於其拓展海外市場影響力。
7）港股投資者更喜歡獨特賽道企業和行業龍頭企業，a股有不少龍頭企業一直都是港股投資者所喜歡的標的，例如寧德時代，恆瑞醫藥等，在h股市場能得到不錯的估值。
有意赴港上市的a股公司還有哪些？
當前已過聆訊的a股公司包括智能家電空間製造商三花智控（002050.sz）和調味品巨頭海天味業（603288.sh），若市況合適並準備妥當，它們或隨時上市。
財華社根據港交所披露的信息匯總，已提交申請的a股上市公司或有29家，包括五家北交所上市公司。其中，與華為合作的賽力斯（601127.sh）、ai服務器供應商紫光股份（000938.sz）、消費電子龍頭品牌的上游供應商藍思科技（300433.sz）、近日創下股價新高的adc概念股百利天恆（688506.sh）備受關注。
財華社留意到，今年以來，表示赴港上市意向的a股公司明顯增加，當前或有21家，除了前文所述的石頭科技和藍色光標外，還有從事半導體分立器件和電源管理ic等產品研發的韋爾股份（603501.sh）、ic存儲芯片研發和銷售的兆易創新（603986.sh）等，見下表。
此外，聲學、傳感器供應等產業龍頭歌爾股份（002241.sz）的智能傳感交互解決方案分部歌爾微電子，計劃赴港上市。同仁堂（600085.sh）也計劃分拆其醫養業務同仁堂醫養在港交所上市。新奧股份（600803.sh）則計劃私有化其港股上市的子公司新奧能源（02688.hk），而以介紹上市方式在港交所主板上市。
投資者警惕哪些風險？
越來越多a股公司赴港上市，其中有龍頭企業，但也有一些資金周轉困難，期望通過門檻較低的港股市場募得資金的公司，以及一些存在企業治理問題，在a股市場面對嚴格監管有可能面對退市風險，而尋求其他渠道上市的公司，由於港股市場的監管不太嚴格，這些公司的內部治理缺陷不一定能為投資者所知道，而且內地與港股市場監管協調時間不一致，投資者可能會因為信息不對稱而致利益受損。
隨着越來越多境內外企業赴港上市，可能會進一步分攤港股的流動性，一些表現理想的頭部企業、行業龍頭、指數成分股通常能吸引更多的流量，而不少中小市值股票則交投清淡，在a股市場尚能得到一些散戶追捧的上市公司，在港股市場未必能得到關注，從而導致其估值持續受壓。
此外，匯率波動與資金流動風險同樣不容忽視。
港股以港元計價，而港元與美元掛鈎的聯繫匯率制度，使港股投資收益易受美元周期影響。若美聯儲轉頭加息引發美元迴流，港股市場流動性將面臨壓力，同時人民幣兌美元匯率波動也會直接侵蝕內地投資者的實際收益。
值得警惕的是，部分企業赴港上市存在「財務騰挪」的潛在風險。由於港股對境外業務審計存在監管盲區，個別公司可能通過複雜的跨境交易架構調節利潤，甚至利用兩地會計準則差異美化報表。
投資者應關註上市公司的基本面和估值合理性，了解ah股市場的上市規則，分散配置，注意風險管理。
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