部分基金仍存在隱形費率高昂的問題，綜合費率最高的產品成本高達10%。投資者群體普遍存在不當擇時、高買低賣的問題
文｜《財經》記者 黃慧玲 實習生 黃俊蘭
編輯 | 郭楠
伴隨着公募基金改革步入深水區，更多深層次問題逐漸呈現。
在近期舉辦的晨星（中國）2025年度投資峰會上，晨星全球高級戰略顧問陳鵬提出目前基金業仍存在的兩個重要問題：一是部分基金隱形費率高企，綜合費率最高的產品成本高達10%；二是投資者群體普遍存在因不當擇時、高買低賣的現象，導致投資者回報低於基金本身的收益。
此外，根據晨星發佈的《中國公募基金投資者回報差研究報告》，從投資者回報與基金回報的差值（即投資回報差）來看，寬基類被動產品的投資效果明顯優於主動權益類金。
如何改善投資回報？晨星認為，改善投資回報的核心在於強化理性決策的能力，投資者需學會建立系統化的基金篩選框架、明確自身風險偏好、採取多元策略分散配置、通過長期持有跨越波動、規避追漲殺跌。
「隱形費率」最高超8%
在基金改革、調降費率的過程中，管理費、託管費、分倉傭金、銷售費等費用陸續走在調降的路上。此外，以往不被關注的多項費用名目也開始受到關注。
在陳鵬看來，許多費用屬於「隱形成本」，它們產生於基金的銷售、管理、運營等環節，種類繁多冗雜，包含交易費、審計費、律師費、上市年費、信息披露費、分紅手續費、開戶費、銀行匯劃手續費等等。
由於這類費用發生概率低且佔比較小，基金公司往往不公開披露。投資者在選擇基金產品時難以計算隱形費率，在交易時卻可能承擔較高成本，這對於普通投資者乃至專業基金經理都並不友好。
晨星統計數據顯示，高換手率帶來的交易成本成為綜合費率蠶食收益最重要的因素。
以2024年度數據為例，綜合費率最高的100隻基金中，費率下限為3.67%。其中大部分為高換手率產品，綜合費率最高的長江長宏混合換手率達3400%，交易帶來的隱形成本超過了7%，疊加管理費等顯性費率，總費率高達9.81%。
高昂的基金成本並沒有帶來更好的投資收益。根據晨星調研，長期看來，高費率與投資者頻繁換手行為相疊加，嚴重影響了投資者最終收益，使得超額回報愈加困難。仍以長江長宏為例，2024年度收益為-7.15%，跑輸基準20%以上。
圖片來源：「MorningStar晨星」小程序
除了長江長宏，富榮福康、恆越智選、東方高端製造、富榮福鑫等多隻產品的綜合費率也超過了6%。
寬基ETF為何優於主動權益？
近年來，不少投資者的感受是，想要獲得超額收益越來越難。據晨星針對美國市場的調研：近十年期間，主動基金能夠跑贏指數的概率僅為2%。中國公募市場也存在類似的趨勢。
陳鵬分析，早期市場上散戶居多，專業投資機構較少。投資機構能夠憑藉信息差與專業的投資技能跑贏。隨着散戶退場，中國偏股基金戰勝基準的百分比整體下滑。據晨星統計，截至2024年10月末，國內主動基金一年期戰勝率已經降到20%左右。
隨着過去幾年主動產品超額收益空間不斷壓縮，指數化投資成為大勢所趨。相較於主動產品，被動產品最大的特點在於費用低廉，且對於投資技巧的要求更低。
值得一提的是，從投資者回報與基金回報的差值來看，寬基類被動產品的投資效果明顯優於主動權益類基金。據晨星數據，寬基指數基金的五年期年化回報為3.68%，投資者回報達到5.2%，投資者回報差為+2.81%。全市場主動權益基金的五年期年化回報為6.67%，然而投資者回報僅有4.03%，投資者回報差為-2.65%。
