今天，燒鹼的行情比較突出，燒鹼2505合約大跌，減倉近5萬手，近月觸及跌停！好幾位粉絲都想讓我聊一聊燒鹼。
關於燒鹼更多的前因後果，可以參考我之前寫過的兩篇和燒鹼有關的文章《燒鹼決戰：無堅不摧的多頭與勢如騎虎的空頭》、《天堂與地獄：PVC與燒鹼的愛恨情仇》，本文對基本面不再做過多的解釋。
這一輪燒鹼行情的基本邏輯清晰——供需錯配（下游氧化鋁投產較多，燒鹼需求增速>供應增速）。2024年氧化鋁高價行情，刺激大量氧化鋁擴張投產，而燒鹼是氧化鋁工藝中的關鍵原材料，疊加氧化鋁工藝投產，需要一次性投入較大的燒鹼作為底液，而燒鹼的產能投放相對較少，且主要集中在下半年。
這些都是市場的預期，而現實情況卻啪啪打臉，春節期間下游接貨不佳，多數維持剛需，導致燒鹼的庫存飆升！
最新廠庫庫存45.05萬噸(濕噸)，環比上調86.42%，同比上調32.17%，除西南庫容比較節前持平外，西北、華北、華中、華東、東北、華南庫容比環比呈現上升趨勢;其中華北區域庫容比29.32%，環比上升17.63%。
另外，下游氧化鋁價格下跌的速度過快，導致市場對氧化鋁投產的預期有所降溫。比如，文豐氧化鋁廠投產推遲至3月底至4月初。另南方某大型氧化鋁廠第1條線110萬噸投產也將延期至5月份投產。
我們要知道，液鹼是危險品，儲存成本高昂，一旦需求不及預期而庫存累積過多，就有可能引發不計成本的拋售。
還有一點，燒鹼合約的倉單數量呈現爆髮式增長，這意味着市場上可供交割的燒鹼實物量大幅增加。倉單數量的大幅增加對多頭形成了巨大的壓力。
更加火上澆油的是，特朗普宣布對所有進口鋁加征關稅，這也意味着國內鋁需求會收縮，對氧化鋁的需求也會減少。
所以，燒鹼市場供應增加、需求不足、庫存上升等基本面的悲觀預期引發了多頭的集中平倉，甚至可以說是踩踏行情。
但，燒鹼就此轉空了嗎？
我看沒有，氧化鋁要投產的現實沒有改變！
由於去年海外關停了氧化鋁產能，全球範圍內氧化鋁供給不足是基本現狀，氧化鋁的價格下跌恰恰是因為投產預期增多，如果不投產，價格不就又上去了嗎？
另外，關稅政策影響了國內鋁製品出口的需求，但美國鋁企的產能是有限的，氧化鋁的產能也不夠，還是得從中國進口。
所以，氧化鋁投產對燒鹼的需求刺激是實實在在的，只是還沒有兌現而已。而且，燒鹼產能投產集中在三、四季度，上半年供應增量有限，一旦下游氧化鋁投產，需求復蘇，短期供需錯配的情況依然存在。
由於氧化鋁新裝置投產前需要採購大量燒鹼進行洗罐儲備，新母液等操作粗略，估計每百萬噸氧化鋁投產階段對燒鹼的需求量約為2.5萬噸。如果在6月之前氧化鋁的560萬噸全部兌現，那麼對燒鹼的增量需求在14萬噸，即便兌現一半，哪怕需求不可持續，在05或者09合約上，有可能出現短暫的供需錯配。
因此，在氧化鋁沒有大規模投產之前，選擇空燒鹼是不太明智的，行業也不太會出現反轉，除非是被整體的宏觀行情帶下去的，否則，今天的下跌也只能說是開啟燒鹼調整的步伐，很難說真正反轉。
要麼等待機會做多，要麼等氧化鋁產能落地之後，找機會做空，其他的機會我覺得好像不是特別好。
