來源：總財
4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，也被市場稱為「新國九條」，時隔10年國務院再次出台資本市場指導性文件。這也是繼2004年、2014年兩次「國九條」之後，時隔10年國務院再次出台資本市場指導性文件。
新「國九條」釋放哪些關鍵信號？將如何影響資本市場？
復盤：前兩次都是在國內經濟轉型發展的關鍵時期
回顧過往，前兩次「國九條」的出台都發生在國內經濟轉型的關鍵時期。這兩次關鍵時期，不僅為A股市場帶來了顯著的上漲動力，還促使滬指屢創新高，分別攀升至6124點和5178點。
圖/ICphoto
證監會黨委書記、主席吳清認為相對前兩個「國九條」，本次「新國九條」有三大特點，一是充分體現資本市場的政治性、人民性；二是充分體現強監管、防風險、促高質量發展的主線；三是充分體現目標導向、問題導向。
值得注意的是，「新國九條」明確提出了資本市場發展的總體要求，這包括堅持和加強黨的領導，踐行金融為民的理念，全面加強監管以有效防範化解風險，以及始終堅持市場化法治化原則。這些要求旨在構建一個更加健康、穩定和高效的資本市場體系。
國海證券策略分析師胡國鵬、袁稻雨在研報中指出，2004年的「國九條」推動了股權分置改革的啟動，為資本市場的進一步開放和發展奠定了基礎；而2014年的「新國九條」則開啟了註冊制改革的新時代，為資本市場的創新和發展注入了新的活力。
天風證券研究所策略首席分析師吳開達認為，新「國九條」從多個方面對資本市場進行了全面規範，包括上市准入、上市公司監管、退市監管等，體現了政策對資本市場健康發展的高度重視。
華創證券金融業研究院主管徐康表示，新「國九條」作為資本市場的新「施政綱要」，為資本市場的制度建設和政策夯實指明了方向。它明確提出要加強資本市場的法治建設，大幅提升違法違規成本，這將有助於改善過去市場存在的違法成本過低的問題，增強投資者的長期信心，促進市場生態的良性發展。
以投資者為中心，明確分紅政策披露要求
新一輪「國九條」更加聚焦投資端。與以往更多關注「融資端」不同，新一輪「國九條」顯着地將重心轉移至「投資端」，強調以投資者為中心，突出資本市場的投資屬性。文件明確指出，資本市場應成為增加居民財產性收入的重要途徑，助力滿足人民群眾日益增長的財富管理需求。
業內人士表示，結合近期發佈的1+N套政策體系來看，一攬子政策中的四大方向將產生深遠影響。首先，在發行監管方面，主板、創業板、科創板的上市標準將得到嚴格把關，突擊式分紅也將受到嚴抓，這有助於提升上市公司的整體質量。其次，在上市公司持續監管上，通過規範減持行為、採用ST警示等方式鼓勵提高分紅水平，這將增強A股市場的吸引力，提高上市公司的可投資性。再次，在退市監管方面，加大淘汰力度將促進A股市場的新陳代謝，有助於優化市場結構，提高市場效率。最後，在交易監管上，增加高頻交易的交易成本將有助於抑制市場過度投機，維護市場穩定。
據Wind不完全統計，截至4月14日，A股共有1249家上市公司在2023年年報中披露分紅預案，或分紅方案獲股東大會通過，已公告的分紅金額累計達1.56萬億元，大手筆分紅頻現。在最新披露年報和利潤分配預案的上市公司中，不少公司均給出積極分紅、增強投資者回報的具體方案。
值得一提的是，新「國九條」對保險資金、社保基金、養老金等長期資金入市分類作出部署。證監會黨委書記、主席吳清就貫徹落實資本市場第三個「國九條」接受媒體採訪時表示，資本市場參與主體眾多、運行機理複雜。新「國九條」對其中很多重點內容都做了安排。
比如，推動中長期資金入市，既強調大力發展權益類公募基金這個「基本盤」，又着眼於營造引得進、留得住、發展得好的政策環境，推動保險資金、社保基金、養老金等長期資金入市，分類作出部署。
再比如，意見強調加強法治，圍繞大幅提升資本市場違法違規成本，完善行政、刑事、民事立體化追責體系，提出了不少硬措施。只要持之以恆抓下去，資本市場一定會更加海晏河清。還比如，意見對深化央地和部際協調聯動等方面提出了要求。證監會將繼續加強與各方面的工作協同，促進形成推動資本市場高質量發展的強大合力。
「紅利資產」先行？該如何緊跟紅利趨勢？
隨着分紅重磅政策出爐及落地，是否意味「紅利時代」到來？紅利資產中長線配置邏輯會有何變化？
國信證券表示，新「國九條」發佈，「紅利+」迎來長期估值重塑。參考海外經驗，日本2005年在《公司法》明確分紅政策後，上市企業股息率中樞大幅提升，其「紅利+」行業分成兩類：
一類是股息率顯著跑贏的傳統高股息，映射到A股包括電力、運營商、煤炭、銀行等。
另一類是整體分紅水平適中，但內部分化較大的消費類潛在高股息，映射到A股包括家電、部分大眾產品、服裝家紡等。海外第二類企業在提分紅時，超額收益與自由現金流邊際變化掛鈎更緊密。
申萬宏源認為，高股息正在成為一種思潮，而管理層推動資本市場法制化建設，與市場偏好(規模體量較大的底倉資產)，公司治理優化趨勢(高質量治理、高質量回報、高質量併購)共振，或是下一波趨勢行情的線索。
另外，2024年國企央企外延成長，可能是中特估強化的重要看點。而科技企業通過併購突破關鍵技術瓶頸，外延正常彈性恢復，也是「啞鈴型策略」科技成長一邊，新增長點的來源。
西部證券認為，「國九條」的發佈對市場短期節奏影響不大，中長期來看資本市場高質量發展加快推進，或可牢抓「分紅」與「科技」兩大主線。配置上，高股息資產作為底倉，維持對供需格局偏緊+補庫受益的有色（銅、小金屬等）、煤炭、電力、工程機械等順周期板塊的關注，關注軍工、新能源等高端製造。主題方面近期看好智能駕駛、自主可控（光刻機/半導體設備）、新能源（風光儲氫、虛擬電廠）等，AI回調後低位布局，中期關注腦機接口概念。
從產業周期視角看，浙商證券認為國內股市正經歷從重估消費到重估紅利的趨勢性變化。進入後工業化時代，重估紅利的時代背景在於供需格局優化。一方面，需求端，結構轉型使需求波動收窄；另一方面，供給端，2010年以來多數傳統行業持續出清。
從供需格局優化的角度來看，驅動銷售凈利率和總資產周轉率提升，繼而帶來ROE提升。同時，隨着資本開支減少，越來越多公司實現穩定分紅，而ROE和分紅提升有望帶來估值體系重塑。
華泰證券建議增配紅利基礎上，把握出口、供給、產業三大景氣線索。一方面，金融數據、年報業績數據顯示復蘇趨勢尚待企穩，另一方面，監管積極作為，對應ERP修復或處於平台期，考慮4月下旬更密集的業績驗證將至，配置上保持紅利思維，適度把握景氣加分項。
具體標的上，相關產品中證紅利ETF將受到追捧。資料顯示，該ETF標的指數為中證紅利指數，主要選取兩市現金股息率高、分紅連續性在三年及以上、同時具有一定規模及流動性的100隻股票為成份股，採用股息率加權，綜合反映A股市場高紅利股票的整體表現。
得益於底層資產的「高分紅」特性，上市以來中證紅利ETF已累計分紅8次。過去三年，中證紅利ETF每年均實施兩次分紅。今年中證紅利ETF進一步明確分紅機制，增加「每季度可對基金相對標的指數的超額收益率進行評估」描述，未來季季分紅或可期。
