期貨交易，是以期貨合約為標的物的一種金融交易。它是指在約定的日期，按事先商定的價格和數量交貨或是付款，以解決未來交割時價格變動所引起的風險敞口的交易。按照標的物而分可分為商品期貨交易、金融期貨交易和信用期貨交易三大類。期貨市場是由商品交易所主辦的，它是商品買賣雙方公開進行交易而形成的市場主體。商品期貨市場既包含對期貨合同所載內容的一般理解，也包含對未來價格變動風險敞口風險控制活動的特殊認識和理解。
- 一、什麼是期貨
- 它是一種新型的金融工具，它可以用來套期保值或對沖風險。期貨交易就是通過買賣期貨合約而實現風險控制，這種交易是一種典型交易方式。但是在實際情況中，期貨市場因參與者眾多、資金密集、信息流通較快等原因，不僅使許多商品的價格波動範圍比較大，而且又存在大量的投機活動，其風險性也比普通金融產品和股市高很多。所以在制定期貨合同時不僅要考慮價格波動範圍大和市場參與者眾多等因素。
- 1、期貨是指標準化的合約，它不需要投資者對期貨進行預先設定。
- 交易雙方簽訂買賣標的物的合同，就相當於訂立了一個買賣價格、交貨日期、地點和交貨數量等內容的標準化的合同。當市場價格大幅波動時，標準化合約可有效地控制價格風險。標準化合約不受買賣雙方的主觀意志影響就能有效地避免價格無序波動和產生惡性價格競爭，因此期貨價格對雙方在以後進行證券交易時具有非常重要的意義。標準化合約還可以根據標的物價格隨時間不斷變化而進行調整，使其具有較強的抗價格衝擊能力。這些特點使期貨市場成為一個多品種的市場，是國際期貨市場中非常重要的組成部分。
- 2、通過買賣期貨合約，客戶可以實現對未來買賣某種商品或某種金融工具的控制。
- 通過買賣期貨合約，客戶可以對未來出售某種商品或購買某種金融工具作出決策，在期貨交易中，客戶可以進行多頭合約和空頭合約的操作。多頭合約要求客戶持有現貨並在現貨市場上賣出現貨，空頭合約要求客戶持有現貨並在套期保值合約中買入現貨。同時多頭合約和空頭合約還有一種不同之處，就是多頭合約不能撤銷頭寸，而空頭合約可以撤銷。通過在合約上簽字或者用來作為擔保交割或者按月交割的權利憑證，客戶可以獲得自己未來賣出期貨合約所需支付的全部本金，而對實際承擔了風險的遠期合約，客戶可以不需要支付本金。這也是期貨交易的特點之一，即客戶可以通過不同的合約對未來賣出或者買入一種新的或即將買賣某一種金融工具時進行保證金制度或其他相關規則等方面的調整並做出決定；而其他金融機構或投資者則通過相應金融工具（如國債期貨）進行套期保值操作或空頭合約進行投機操作等方式規避風險。
- 3、這種控制在某種情況下可能產生不利影響。
- 比如，由於商品長期價格大幅波動，投資者可能會因受到市場價格波動影響而損失較大，從而影響到對商品後市的控制能力。又如，由於商品本身市場供需關係緊張，期貨市場價格可能上漲，但由於其交易量很小，在短期內無法形成對現貨市場的控制能力。又如，期貨市場有很大的投機性，交易非常活躍，如果出現一種價格大幅上漲的機會，就可能造成投資者獲利，而在價格下跌的時候，又可能造成投機失敗甚至虧損。又如，由於許多商品都是不可交割的，許多人為了規避風險，便要求在期貨市場上賣出手中所持有的現貨。但這一過程很可能使投資者損失更多或更小，因為他們並不知道在短期內將虧損多少。
- 二、市場主體
- 商品期貨的市場主體是由期貨交易所、投資者、客戶和交易對手等構成的。他們是指以現貨交易為主，同時參與期貨市場活動各方面並具有一定經濟實力和經營管理經驗及從事期貨交易活動的機構等。其作用是為商品市場發展創造良好社會環境——包括為商品期貨交割提供服務並創造良好的條件以實現「多贏」；維護以商品期貨交易為基礎的現貨交易市場秩序；同時還通過現貨市場為企業提供增值服務等。期貨交易所是指在國務院規定實行證券交易所管理或經國務院批准設立的全國期貨交易所（簡稱為交易所）。交易所按照國家規定實行獨立於行政機關和金融機構的財務核算制度等原則對交易所進行管理。交易所實行會員等級制度，會員按照規定條件申請加入交易所，成為會員後應當向交易所繳納會費；沒有正當理由不符合條件而退出交易所者視為自動退出市場行為。
- 1、交易所是期貨市場的主體，具有獨立性和不可替代性。
- 交易所是依法設立的非營利性組織，其會員由國家統一確定，有獨立的法人資格，其權利及義務由國家法律、行政法規規定。交易所採用會員制方式運作。會員費實行按比例收取，即繳納會費後可以在交易所進行交易；會員之間不得相互買賣。交易所是以公開競價或在指定日期和節假日前最後一個交易日收盤後實行雙邊報價為主要形式進行交易；每手買賣合約按照成交金額佔總成交金額的比例實行保底傭金。交易所對會員實行統一標準，並對會員實行年度考核和任期考核相結合的制度；對會員實行年薪制和會員制相結合的制度；對會員實行等級評價制度，會員等級由會員大會選舉產生。
- 2、投資者是指參與期貨交易所交易的法人投資者——它必須以真實、合法、有效的方式和信用程度在中國境內證券交易所開戶，並按照中國證監會規定的程序開立了證券賬戶。
- 期貨交易所對投資者的資格條件作了嚴格具體規定，投資者必須是期貨交易所會員和法律、法規規定為其交易的法人客戶。除法律、法規另有規定外，凡是進入交易所交易的全部法人單位都屬於這一範疇。其他具有法人資格的客戶一般都不參加市場投資者只能參與期貨交易所會員或法律、法規定為合法客戶的交易活動。除與期貨交易所發生關係或其身份、信譽不明者外，其他任何人均不得擔任其交易服務對象。
- 3、客戶是指從事期貨交易而進行資金結算、辦理倉單買賣事宜的單位和個人。
- 客戶既包括個人，也包括單位。個人指與期貨市場相關聯的客戶，單位包括企業或個人。期貨交易客戶包括企業或個人和商業銀行在進行期貨交易時用於交割和結算的單位或個人兩種，此外還有與客戶關聯的其他企業或個人。商業銀行進行期貨業務時以客戶為單位，但在辦理業務時也要與銀行相關聯；而與買賣雙方直接建立聯繫的個人，是以客戶為單位辦理業務時所使用的戶名為單位名義的單位或個人，不受客戶影響，屬於一個結算單位，客戶參與期貨產品交割對商業銀行無任何影響。商業銀行利用客戶關係進行風險管理具有明顯優勢。
- 4、交易對手是指期貨市場各參與方及其委託代理機構，即期貨交易所、客戶登記註冊管理局等金融機構以及法人、其他組織和自然人。
- 在商品期貨交易中，由於交易對象、交易時間等各方面的原因，可能會出現各種各樣的交易者，但交易對手都是直接從事商品期貨交易活動者。市場中的各交易者既包括買賣雙方，也包括雙方之間的委託代理關係。這些關係通過委託代理關係就得以建立和保持。在與交易時，交易對手應當是一方在對方委託代理下成交，但如果其自身或其他方原因造成損失並應承擔責任的人。如果該買賣雙方與交易對手之間有書面交易合同（包括成交確認書）和往來郵件、傳真等通訊工具，該委託代理關係可被視為有效，但仍應遵守契約規定，向對方支付合同價款。如果雙方不存在書面合約，而採用其他形式進行的交易不能視為有效且也不符合契約規則。
- 三、保證金制度
- 保證金制度是交易所對客戶的保證金數額予以規定，其可用於期貨交易的資金必須占期貨合約價值的一定比例。它是防止客戶過度投機，保證期貨合約安全運行以及防範市場風險的有效手段，期貨公司要在合約結算價格之上按比例向客戶收取費用，並在規定期限內歸還。目前我國的期貨市場採用的保證金制度是：結算價+交易所按成交金額的5%收取手續費。手續費由交易所承擔。會員應根據其管理的期貨合約規模和現貨交易情況確定是否實行保證金制度。目前國內商品交易所實行保證金制度的標準為10%左右。
- 1、保證金的計算
- 保證金是一種貨幣性質的風險準備金，它與客戶的資金數額成正比，一般情況下保證金占所買入合約價值的比例稱為「保證金比率」或「風險準備金比率」。以我國目前期貨市場採用的結算價加槓桿方式計算其餘額時，一般採取乘數方式，即按照與所買入合約價值百分比來計算。槓桿率指某一筆交易單位為合約價值時，每筆交易承擔的風險準備金數。計算槓桿率時，先計算期初餘額（假設所有合約均未成交）與期初餘額之比，然後根據期初餘額乘以每個合約20%的槓桿率計算出每個合約的保證金數額，再乘以期初餘額與保證金比例。保證金計算公式為：槓桿率=風險準備金–保證金比例
- 2、保證金不足
- 如果客戶的保證金小於或等於其已繳納的保證金，交易中產生的風險由客戶承擔，對提高交易質量有一定影響。這是因為，提高保證金只要求把已交保證金補上就行了，不會對已經發生的風險進行影響太大，所以對客戶來說，提高保證金標準既可以減少被平倉或被處罰的可能性，又可以有效地控制風險，因此提高保證金標準在實際操作中是十分必要的，但這並不意味着要完全廢除保證金制度。實際上，任何一種保證金制度在設計時都會考慮到實際的情況，既要充分發揮保證金制度的作用，又要兼顧到風險控制和提高市場效率等方面的需要。總體而言，保證金制度既保證了期貨市場穩健運行、防止過度投機行為發生所必須的要求，又防止了由於投資者的投機行為引發的風險和提高市場效率所帶來的風險，因而是期貨市場中比較成熟的重要保證金制度之一。保證金制度在我國歷史悠久，但隨着期貨市場不斷發展成熟和我國金融市場不斷發展，它已經無法適應市場總體的要求和國內期貨市場不斷發展成熟的實際。
- 3、提高保證金標準
- 提高保證金的主要方法有提高保證金標準、降低保證金標準和提高保證金標準的組合三種。提高保證金標準是為了防止期貨公司操縱市場價格，提高現貨市場的風險防範能力，減輕客戶投機壓力，以保護期貨公司的利益。在提高保證金標準同時，還要求每一品種制定保證金標準。例如，某家經紀公司某一品種保證金標準為10%,如提高到15%,其結算價將上升20%—30%,也就是說該合約原來需要繳交5萬元保證金，現在只需繳納10萬元就可以控制住風險。提高保證金標準不但能減輕客戶繳納保證金的壓力，還可以使期貨公司能更好地經營下去，減少其收入成本。而提高保證金標準後不會造成現貨市場價格大幅度波動，也不會使期貨公司的盈利受到影響。
