中新經緯7月1日電 近日，光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東等人發佈研報稱，降低實體經濟融資成本，關鍵在於降低商業銀行等金融機構的負債成本，或者打薄金融機構的利潤空間。通過調降撥備覆蓋率釋放金融機構利潤，以及引導存款負債成本進一步下行，可以為LPR報價利率創造約22BP的下行空間。
具體來看，研報提及，相較於前幾輪信用周期，本輪信用周期呈現出一些新的變化：一是，新增信貸並沒有隨着新增社融同步企穩，社融同比增速在2021年11月開始企穩回升後，信貸同比增速則延續下滑走勢。二是，在本輪信用周期的初期，信貸對經濟增速的拉動作用，並沒有像2009年、2012年和2015年那樣快速回升，而是像2019年那樣在底部反覆震蕩。三是，本輪信用周期從信貸久期層面來看，呈現出非常顯著的短期化特徵。
研報指出，總體來看，2000年以來，實體經濟部門的投資回報率，經歷了一個先上升後下降的過程。在2008年全球金融危機前，投資回報率呈現持續上行態勢，高點出現在2007年的12.08%。隨後便開始持續下行，2021年末下行至6.37%，2022年一季度在疫情的衝擊下進一步下行至1.63%。
結構來看，所有A股非金融上市公司的投資回報率的中位數，自2009年以來總體上也呈現出持續下行的態勢，雖然在2012年和2017年出現過一段時間的平台震蕩，但隨後便再次進入下行軌道。另外，投資回報率低於貸款利率的上市公司的佔比，呈現出明顯的周期變動態勢，2017年以來，這一指標正處於上行態勢，表明有越來越多的微觀主體，投資回報率開始難以支撐貸款利率。
在利潤端，研報稱，降低實體經濟融資成本，關鍵在於降低商業銀行等金融機構的負債成本，或者打薄金融機構的利潤空間。根據測算，目前商業銀行利潤端被進一步壓縮的空間已經較為有限，但撥備覆蓋率仍有進一步下調的空間。中性預期下，調降撥備覆蓋率，可以為LPR創造17BP左右的下行空間。
在成本端，降低商業銀行等金融機構的負債成本，是降低實體經濟融資成本的另一個關鍵。在內外平衡壓力的約束下，短期內調降政策利率的可能性較小；同時，商業銀行同業負債成本已處於較低水平，短期內大概率將會維持窄幅震蕩；但商業銀行的存款負債成本仍有進一步下行的空間，約可為LPR創造5BP的下行空間。(中新經緯APP)
