智通財經app獲悉，中金發佈研報稱，當前中美之間加征關稅稅率較2025年4月大幅降低，但對中國航空供給仍有較大影響，這可能使得中國航空公司引進波音新飛機意願降低，飛機製造商產能恢復周期加長，中國航空公司飛機利用率提升速度放慢。飛機製造商產能恢複本身受限於2022年至今的供應鏈緊張，加征關稅後零部件供應或更加趨緊，產能恢復更慢。
中金主要觀點如下：
加征關稅或進一步抑制中國民航業供給增速
當前中美之間加征關稅稅率較2025年4月大幅降低，但對中國航空供給仍有較大影響，這可能使得中國航空公司引進波音新飛機意願降低，飛機製造商產能恢復周期加長，中國航空公司飛機利用率提升速度放慢。
中國航空公司波音和空客飛機訂單近600架(截至2025年4月底)，大多集中在2025-2027年交付，但交付不確定性高，延遲交付率較高；未來三年國產飛機交付量約50架/年。飛機製造商產能恢複本身受限於2022年至今的供應鏈緊張，加征關稅後零部件供應或更加趨緊，產能恢復更慢。
租賃飛機對中國航空供給影響將逐漸減小
中國航空公司(特別是三大航)擁有較多飛機訂單，通過租賃增長機隊的訴求不強；此外，近幾年飛機租賃價格走高，且可能持續走高，租賃成本較高，航空公司不傾向於以租賃方式引進飛機。2024年主要航空公司經營租賃飛機引進量佔總引進量的比例約20%，大幅低於存量租賃飛機佔比(36%)。
飛機退出量持續保持高峰水平
中國航空公司飛機老齡化和租賃飛機集中退租期到來，行業已進入飛機退出高峰期。歷史上每年退出飛機量約佔機隊總量的2%，飛機退出比例2021年之後逐年走高，2024年達到2.6%。中金預計未來幾年飛機退出量占機隊的比例將維持在2.5%左右。
其他影響航空供給的因素
(1)飛機利用率：2024年飛機利用率較2019年有4.9%的差距，預計行業飛機利用率將逐漸提升，2028年或恢復到2019年水平；(2)單機座位數逐年減少，這是由於飛機小型化趨勢，寬體機數量和佔比減少，支線飛機數量和佔比提升較大。
投資建議
預計2025-2028年中國民航客運供給(可用座公里)年均增速約3.1%(vs2009-2019 年15.4%)，其中行業客運飛機年均增速僅2.8%。這為航空周期啟動奠定了堅實而長久的基礎。2025年以來油價大幅下跌，航空公司成本有望明顯改善。若周期上行，航空公司利潤彈性較大。
標的方面
航空供給低增速奠定周期紮實基礎，油價下跌大幅改善成本，需求若明顯反彈將帶來高利潤彈性，推薦吉祥航空(603885.sh)、華夏航空(002928.sz)、春秋航空(601021.sh)。
風險因素
飛機製造商產能提速；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值;關稅政策反覆。
