據證券之星公開數據整理，近期惠城環保（300779）發佈2025年年報。截至本報告期末，公司營業總收入11.36億元，同比下降1.17%，歸母凈利潤5846.72萬元，同比上升38.76%。按單季度數據看，第四季度營業總收入2.61億元，同比下降9.08%，第四季度歸母凈利潤3092.2萬元，同比上升2627.14%。本報告期惠城環保應收賬款上升，應收賬款同比增幅達124.43%。
該數據低於大多數分析師的預期，此前分析師普遍預期2025年凈利潤為盈利1.22億元左右。
本次財報公布的各項數據指標表現一般。其中，毛利率29.17%，同比增17.88%，凈利率4.94%，同比增20.04%，銷售費用、管理費用、財務費用總計2.27億元，三費佔營收比20.01%，同比增5.12%，每股凈資產6.99元，同比增3.92%，每股經營性現金流-0.96元，同比減219.67%，每股收益0.3元，同比減6.25%
財務報表中對有大幅變動的財務項目的原因說明如下：
- 管理費用變動幅度為-7.37%,原因:加強管理，控制費用，同時股權激勵費用減少使得管理費用整體有所降低。
- 財務費用變動幅度為27.52%,原因:公司經營和項目建設持續推進，融資規模增長。
- 經營活動產生的現金流量凈額變動幅度為-222.63%,原因:本報告期銷售商品、提供勞務收到的現金和收到其他與經營活動有關的現金減少。
- 投資活動產生的現金流量凈額變動幅度為16.94%,原因:本報告期購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金減少。
- 籌資活動產生的現金流量凈額變動幅度為26.47%,原因:本報告期取得借款所收到的現金增加。
- 現金及現金等價物凈增加額變動幅度為48.15%,原因:本報告期投資活動產生的現金流凈額和籌資活動產生的現金流量凈額增加。
- 應收款項變動幅度為124.43%,原因:客戶回款延期。
- 存貨變動幅度為58.41%,原因:本報告期為新建項目儲備原料。
- 在建工程變動幅度為67.85%,原因:本報告期在建項目持續投入增加。
- 合同負債變動幅度為-67.22%,原因:預收貨款本期發貨及作業服務完成。
- 長期借款變動幅度為40.91%,原因:項目建設增加銀行貸款。
- 交易性金融資產變動幅度為94.83%,原因:本報告期購買理財產品增加。
- 應收票據變動幅度為-84.36%,原因:承兌付款及到期承兌托收業務量同步增加。
- 預付款項變動幅度為-43.45%,原因:本報告期預付材料款減少。
- 其他應收款變動幅度為38.83%,原因:本報告期履約保證金增加。
- 其他流動資產變動幅度為27.94%,原因:本報告期待抵扣進項稅增加。
- 長期應收款變動幅度為-100.0%,原因:本報告期融資租賃到期，保證金收回。
- 其他非流動資產變動幅度為-33.67%,原因:本報告期預付的設備採購等款項到貨後完成結算。
- 應付票據變動幅度為55.39%,原因:本報告期用於支付原材料採購款的銀行承兌匯票增加。
- 應付職工薪酬變動幅度為35.11%,原因:公司不斷開拓新項目，項目儲備人員增加。
- 應交稅費變動幅度為193.78%,原因:本報告期企業所得稅增加。
- 一年內到期的非流動負債變動幅度為144.22%,原因:本報告期部分長期借款分類為一年內到期的非流動負債。
- 長期應付款變動幅度為100.74%,原因:本報告期新增融資租賃款。
- 其他權益工具變動幅度為-33.89%,原因:本報告期可轉債轉股。
- 其他綜合收益變動幅度為-285.94%,原因:外幣折算差額。
證券之星價投圈財報分析工具顯示：
- 業務評價：公司去年的roic為3.01%，資本回報率不強。去年的凈利率為4.94%，算上全部成本後，公司產品或服務的附加值不高。從歷史年報數據統計來看，公司上市以來中位數roic為4.54%，投資回報一般，其中最慘年份2022年的roic為0.35%，投資回報一般。公司歷史上的財報相對一般（註：公司上市時間不滿10年，上市時間越長財務均分參考意義越大。），公司上市來已有年報6份，虧損年份1次，需要仔細研究下有無特殊原因。
- 商業模式：公司業績主要依靠資本開支驅動，還需重點關注公司資本開支項目是否划算以及資本支出是否剛性面臨資金壓力。需要仔細研究這類驅動力背後的實際情況。
- 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經營資產收益率分別為6.8%/1.4%/1.2%，凈經營利潤分別為1.54億/4724.75萬/5605.43萬元，凈經營資產分別為22.48億/33.88億/46.72億元。
公司過去三年（2023/2024/2025）的營運資本/營收（即生產經營過程中公司每產生一塊錢的營收企業經營需要墊付的資金）分別為0.26/0.36/0.75，其中營運資本（公司生產經營過程中公司自己掏的錢）分別為2.74億/4.18億/8.55億元，營收分別為10.71億/11.49億/11.36億元。
財報體檢工具顯示：
- 建議關注公司現金流狀況（貨幣資金/總資產僅為4.35%、貨幣資金/流動負債僅為14.97%、近3年經營性現金流均值/流動負債僅為4.23%）
- 建議關注公司債務狀況（有息資產負債率已達53.51%、有息負債總額/近3年經營性現金流均值已達43.44%、流動比率僅為0.8）
- 建議關注財務費用狀況（財務費用/近3年經營性現金流均值已達103%）
- 建議關注公司應收賬款狀況（應收賬款/利潤已達1023.38%）
持有惠城環保最多的基金為天弘中證1000指數增強a，目前規模為8.57億元，最新凈值1.6176（4月23日），較上一交易日下跌1.32%，近一年上漲50.49%。該基金現任基金經理為楊超。
最近有知名機構關注了公司以下問題：
問：請介紹一下廢塑料業務推廣的進展？
答：鑒於各地部署加快構建綠色低碳循環發展規劃，多地政府與公司洽談當地區域廢塑料資源循環利用項目建設計劃，目前主要有揭陽、岳陽、菏澤、天津等地。未來公司將依據項目批複進度以及前端原料收情況進行項目複製擴產建設。廢塑料項目也受到國外企業關注並提出合作意願，公司也將順勢拓展海外業務，積極探索全球範圍內的發展機遇，穩步推進國內外業務布局，為解決全球塑料污染問題，構建資源循環體系提供"惠城方案"!未來公司若有新的協議簽署，將嚴格按照相關規定及時履行信息披露的義務。
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