21世紀經濟報道記者 楊坪 深圳報道
A股市場再融資政策再獲「鬆綁」。
2月9日晚，滬深北交易所宣布優化再融資一攬子措施（以下簡稱《再融資措施》）。為更好適應科創企業再融資需求，滬深北交易所優化再融資間隔期要求，按照未盈利標準上市且尚未盈利的科技型上市公司再融資，前次募集資金基本使用完畢或未改變募集資金投向的，融資間隔期調整為不少於6個月。
同時，對存在破發情形、但運作規範的上市公司實施差異化安排，在目前僅能夠鎖價定增的基礎上，交易所允許其通過競價定增、發行可轉債等方式募集資金用於主營業務。
此外，滬深交易所還同步就主板上市公司「輕資產、高研發投入」認定標準公開徵求意見，擬允許符合條件的上市公司將募集資金補流超過30%的部分，用於與主營業務相關的研發投入。
業內預計，這將縮短優質上市公司再融資的時間周期，有利於企業搶抓市場機遇，進一步做優做強，也有利於引導市場資源加快向新質生產力領域聚集。
鬆綁「破發」、「未盈利」企業再融資
一直以來，優化再融資制度機制是健全投資和融資相協調的資本市場功能重要組成部分，在支持上市公司做優做強、發展新質生產力、助力培育更多世界一流企業等方面具有重要意義。
三大交易所明確，為進一步支持優質上市公司創新發展，對經營治理與信息披露規範，具有代表性與市場認可度的優質上市公司，優化再融資審核，進一步提高再融資效率。
2025年6月，中國證監會主席吳清在陸家嘴論壇正式官宣科創板「1+6」政策措施，宣布「在創業板正式啟用第三套標準」。
自此，未盈利企業不斷湧向雙創板塊，進一步增強了資本市場服務科技創新的能力，也是資本市場提升包容性和適應性的生動體現。截至目前，科創板科創成長層已擴容至39家，創業板也先後受理了大普微、粵芯半導體、越疆科技三家未盈利企業。
在此時優化相關科創企業的再融資規則，恰逢其時。
滬深交易所明確，對於按照未盈利標準上市且尚未盈利的創業板公司，如前次募集資金基本使用完畢或者未改變募集資金投向，將其啟動新一輪再融資的間隔期從十八個月縮減為六個月，為這類公司長期持續發展提供有力支持。因其他原因連續虧損的企業，融資間隔期仍不得低於十八個月。
此外，實踐中，部分優質創新企業上市後，可能受行業周期調整、市場環境變化等因素影響，出現股價破發、融資受阻的情況。但這些企業在關鍵核心技術攻關、產業鏈自主可控、新質生產力培育等方面發揮着積極作用，是推動高質量發展的堅實力量，更需要資本市場提供融資支持，保障其穩定、可持續的研發投入。
因此，滬深北三大交易所還調整了對於破發企業的再融資安排，對存在破發情形、但運作規範的上市公司實施差異化安排，在目前僅能夠鎖價定增的基礎上，允許其通過競價定增、發行可轉債等方式募集資金用於主營業務，保障公司研發連續性，推動科技成果轉化，更好發揮資本市場服務國家創新驅動發展戰略的功能。
「輕資產、高研發投入」認定標準擴展至主板
值得一提的是，早年間，為了服務具有研發驅動、技術密集等特徵的科技創新企業，科創板、創業板率先實現了再融資「輕資產、高研發投入」認定標準。
根據要求，被認定具有「輕資產、高研發投入」特點的科創板公司，再融資時募集資金投向不再受「30%的補流比例」限制，超過30%的部分明確為「只可用於主營業務相關的研發投入」。這一規則為大量雙創企業注入了發展動力。
而近年來，在新一代信息技術、高端裝備製造、生物醫藥、新材料等戰略性新興產業領域，滬深主板市場也集聚一批具有核心技術能力的上市公司。這些公司亟需長期、穩定的大額資金支持，保障研發投入連續性和有效性，以推進持續的技術迭代和產品創新。
因此，2月9日晚間，滬深交易所同步推出交易所主板上市公司「輕資產、高研發投入」認定標準，放寬募集資金補流比例限制。
業內人士認為，本次將「輕資產、高研發投入」認定標準擴展至主板，正是積極回應市場主體訴求、進一步提升再融資靈活性的關鍵舉措。
具體來看，本次優化舉措契合主板優質創新企業的資金需求特點，增加主板上市公司「輕資產」認定標準為實物資產佔總資產比重不高於20%，「高研發投入」認定標準為最近三年平均研發投入占營業收入比例不低於15%，或者最近三年累計研發投入不低於3億元且最近三年平均研發投入占營業收入比例不低於5%。允許符合條件的主板公司補充流動資金和償還債務比例突破30%的限制，超過部分用於主業相關的研發投入，有助於鼓勵主板公司通過再融資做優做強，實現高質量發展。
支持上市公司募資投向第二增長曲線
《再融資措施》指出，要加大對優質上市公司支持力度，「調整優質上市公司募投資金投向要求，支持優質上市公司將募集資金用於與主營業務有協同整合效應的新產業、新業態、新技術領域，發展第二增長曲線業務。」
當前，新一輪科技革命和產業變革加速演進，人工智能、大數據、工業互聯網等技術與傳統產業深度融合，「AI+」「數智化」「服務化」已成為企業增強核心競爭力的關鍵路徑。
在此背景下，部分上市公司積極拓展與原有業務高度協同、具備潛力的戰略性新興領域。比如，製造業企業投資智能工廠系統、自動化產線，雖跨越到了信息技術領域，但直接服務於生產效率提升與成本優化。消費類企業建設智能客服體系、數字化營銷網絡，屬於升級服務業態，有助於增強用戶響應能力與品牌粘性。能源、交通等基礎設施類企業，布局綠色低碳技術、智慧運維解決方案，也是其主業高質量發展的內在要求。
上述投資雖然形式上進入「新領域」，但實質上是圍繞核心業務進行的能力升級與生態延伸，具備清晰的技術關聯性、資源整合邏輯和效益轉化路徑，符合募集資金投向主業的相關要求。
業內人士認為，本次調整優化立足產業發展實際，支持優質上市公司將募集資金投向與主營業務有協同整合效應的新產業、新業態、新技術領域，通過技術融合與模式創新，進一步夯實主業根基、做優做強，推動上市公司高質量發展。
同時，三家交易所還優化了再融資申報受理材料更新財務數據相關要求，上市公司在申報受理時，可以直接使用年報、半年報財務數據。
值得一提的是，在提高再融資便利性和靈活性的同時，三家交易所也強調要加強再融資全鏈條監管。對於「再融資+控制權變更」監管，《再融資措施》完善預案公告要求，以取得上市公司控制權為目的的鎖價定增，需上市公司及發行對象公開承諾在批文有效期內完成發行。
實踐中，部分取得上市公司控制權的鎖價定增，存在批文到手後長期拖延發行甚至不發行的問題，容易滋生「忽悠式融資」等亂象，擾亂資本市場融資秩序。
本次調整優化進一步加強對此類定增行為的監管，要求規範預案披露，重點關注擬取得控制權主體的適格性，並明確發行人需公開承諾在批文有效期內完成發行，發行對象應作出參與發行的承諾。對於相關主體不履行公開承諾的行為，交易所將依規從嚴處理，確保融資行為的嚴肅性與合規性。同時，進一步壓實發行人主體責任，通過強化信息披露，讓投資者充分掌握定價依據和履約保障。
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