每經記者：黃婉銀 每經編輯：文多
1993年，年僅24歲的楊寶慶創辦杭州康達皮塑製品廠，正式踏入戶外用品賽道。
此後十餘年間，他相繼成立杭州恆豐皮革製品有限公司、浙江泰普森休閑用品有限公司等企業，一步步構建起自己的產業版圖。
三十餘年深耕後，由楊寶慶一手培育的樂欣戶外國際有限公司（以下簡稱樂欣戶外），已在港交所通過聆訊，有望成為「港股釣魚裝備第一股」。
業績曾隨戶外運動潮起潮落坐「過山車」
儘管是全球最大的釣魚裝備製造商，樂欣戶外的業務模式卻有着極深的「代工」烙印。
招股書顯示，2022年至2024年各年度及2025年前8個月（以下簡稱報告期），公司來自oem/odm（代工生產/原始設計製造）模式的收入始終佔總收入的90%以上。
這意味着，樂欣戶外雖然佔據了全球釣魚裝備市場23.1%的市場份額，但仍是一家為迪卡儂、rapala vmc、pure fishing等國際大牌「打工」的工廠。
這種模式讓公司深度綁定國際客戶，卻也埋下客戶集中度風險。
報告期內，樂欣戶外前五大客戶收入佔比都穩定在55%左右，2025年前8月最大單一客戶貢獻17.7%收入。
反映到業績上，這種深度綁定的代工模式，讓樂欣戶外的財務軌跡如過山車。
2022年，受釣魚活動「低社交」屬性走紅的影響，公司營收曾一度衝上8.18億元的高點。然而好景不長，隨着全球供應鏈恢復和戶外熱潮降溫，2023年其營收驟降至4.63億元，同比下滑 43.4%；凈利潤也從1.14億元滑落至4900.1萬元。
""圖片來源：招股書截圖
不過2024年下半年以來，公司業績出現回暖跡象。截至2025年前11個月，公司產品銷量達546萬件，較2024年同期增長超20%；已交付訂單金額6.2億元，同比增長也超20%。同時，毛利率也呈穩步提升趨勢，但這仍難掩代工與海外依賴下的業績不確定性。
為突破代工天花板，樂欣戶外早在2017年就收購英國品牌solar，啟動obm（代工廠經營自有品牌）自有品牌戰略，但轉型進展緩慢。2022年至2024年，obm業務收入佔比僅從4.1%提升至7.2%，2025年前8月更回落至6.6%，solar品牌雖在2024年銷售額較2018年已增長三倍，但整體規模仍小，目前難以支撐業績多元化。
同時，樂欣戶外對海外市場的依賴度居高不下。2022年至2024年，其歐洲市場收入佔比從65.7%升至73.3%，2025年前8月進一步達75.5%，是其絕對的核心市場；而北美市場表現低迷，收入從2022年的1.54億元人民幣銳減至2024年的5000萬元人民幣左右，降幅超67%。
控股方掌握近95%股權 母公司是供應商也是客戶
在樂欣戶外的股權版圖中，楊寶慶家族展現出了絕對的控制力。上市前，楊寶慶及其控制的三家境外公司合計持有樂欣戶外94.77%的股份。
圖片來源：招股書截圖
這種高度集中的「家族店」模式，在管理層更替上也體現得淋漓盡致。為了籌備上市，樂欣戶外進行了人事大調整：楊寶慶的女兒lei yang（30歲）正式出任公司總經理。
與這種家族化管理相伴而生的，是頻繁且數額巨大的關聯交易。
樂欣戶外的母公司浙江泰普森實業集團，在公司經營中扮演了「既是五大供應商之一，又是五大客戶之一」的角色。
招股書顯示，樂欣戶外無論是採購、產品銷售還是物業租賃，都與浙江泰普森實業集團有着千絲萬縷的聯繫。令人不解的是，樂欣戶外與關聯方有關的銷售毛利率長期顯著低於整體毛利率水平 。
而關聯交易中的賬期差異呈現出「短收長付」的安排。據披露，樂欣戶外對泰普森集團的銷售賬期僅30天，是前五大客戶裏面最短的；而採購賬期卻長達90天，是前五大供應商里最長的。
「我們與泰普森集團訂立產品供應框架協議，據此，如果我們認為符合本公司及股東的整體利益，我們可向泰普森集團提供我們的產品，以供其向客戶銷售。儘管預期產品供應框架協議的預期上限會增加，我們預期泰普森集團的收入貢獻占我們總收入的百分比在中近期下跌。」樂欣戶外在招股書中如是表示。
在三闖港交所後，樂欣戶外終於迎來了敲鐘時刻。但在資本市場的顯微鏡下，這家由「釣魚佬」們撐起的家族企業，將在上市後面對新的審視。
每日經濟新聞
