來源：投資界
原標題：股東出走、棄A赴港，華付技術三征IPO 來源：直通IPO
近日，深圳華付技術股份有限公司（簡稱：華付技術）向港交所主板提交上市申請，擬在香港主板掛牌上市。
作為全棧式AI服務供應商，華付技術以算法和算力為核心，專註於將AI算法、算力管控能力、軟硬件技術與行業場景應用融合，為不同領域的客戶提供AI智慧解決方案，包括AI智識、AI垂直行業應用及AI智算技術服務。
值得一提的是，這已是華付技術「三戰」二級市場。
早在2020年，主營服裝業務的上市公司棒傑股份曾計劃收購華付信息（即華付技術前身）51%股權，但事隔一年以失敗告終；隨後2023年3月，公司又啟動上市輔導，計劃征戰深交所，但在去年10月終止進程。
截至目前，公司已完成三輪融資及多輪股權轉讓，背後資方不乏中信、招商、基石資本、鯤鵬資本、時代伯樂等知名投資機構，估值從2016年的A輪投後2.7億元升至2025年的23億元，9年間上漲了752%。
不過，這其中，也有部分資方套現離場，就在遞表港交所的前兩個月，雷石誠泰、深圳納旭、深圳玖億等股東也已完成退出。
那麼這一次棄A赴港，華付技術又有幾成把握呢？
三年半營收近14億，算力收入增速達1826%
華付技術成立於2015年，創立之初聚焦於AI智識服務的行業應用，2017年起逐步將業務擴展至算法平台及其行業應用，2023年將服務進一步延伸至提供AI智算技術服務，自此成為具「算法+算力+行業應用」能力的全棧AI服務供應商。
期間，為有效發揮公司的技術優勢並為客戶創造價值，公司開發了 「Unicorn AI」一體化技術平台，融合了公司在模型開發與優化、大規模分佈式訓練、實時推理服務以及彈性算力調度等方面的關鍵能力，構成其產品創新和技術迭代的核心基礎。
依託該平台，華付技術為不同應用場景的客戶提供「算法+算力」一體化解決方案，賦能其業務的智能化升級，並以此構築了核心競爭優勢。
於往績期間，公司收益主要來自於AI智慧解決方案，即AI智識、AI垂直行業應用及AI智算技術服務。
2022年至2024年以及2025年上半年，公司營收分別為4.218億元、3.909億元、3.858億元、1.688億元，三年半營收累計13.673億元，不過呈連年下滑的態勢。
而這一變化，跟前兩大支柱業務收入下滑不無關聯。
來源：華付技術招股書
AI垂直行業應用以解決各行各業的營運挑戰，亦為越來越多尋求AI開發專業支援的互聯網企業提供 端對端AI互聯網與軟件服務。
2022年至2024年，AI垂直行業應用收入分別為2.81億元、2.66億元、1.78億元，占同期總收入的比例66.6%、67.9%、46.2%，逐年下滑態勢。
2025年上半年，該部分收入為0.78億元，較2024年上半年收入的0.82億元，又同比下滑了5%。
同期，透過交易為本及訂閱為本的模式的AI智識收入分別為1.41億元、1.20億元、1.03億元，佔比分別為33.4%、30.7%、26.8%，也呈相同趨勢。
不過2025年上半年該部分收入為0.43億元，較2024年同期的0.34億元有所提升。
與該兩大業務下滑態勢相比，公司於2023年開始從向客戶(涵蓋企業、民政和其他公共領域參與者)提供算力產生收益的AI智算技術服務倒是表現不俗。
2023年至2024年收入分別為0.054億元、1.04億元，收入增速高達1826%，僅用2年時間，就把佔比從1.4%拉至27%，甚至高於同期AI智識的營收表現，成第二增長曲線。
而該業務的一騎絕塵恰好解釋了華付技術降收卻增利的業績表現。
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毛利率層面，AI智算技術服務在2023年至2024年，分別為79.9%、70.0%。2025年上半年，AI智識、AI垂直行業應用及AI智算技術服務毛利率分別為31%、32.3%和77.2%，可見後者高出不少。
由此一來，其崛起就帶動了華付技術的整體盈利表現。
2022年至2024年及2025年上半年，公司毛利分別為1.802億元、1.604億元、1.75億元、0.75億元，毛利率分別為42.7%、41.0%、45.3%及44.5%；年/期內溢利分別為0.554億元、0.368億元、0.661億以及0.251億元。
可見總營收下滑之下，高毛利的AI智算技術服務的創收對其整體盈利水平的提振。
棄A赴港前夕，有股東清退離場
而就在第二增長曲線完成業務交替的同時，華付技術亦一直在衝刺二級市場。
早在2020年9月，主營服裝業務的棒傑股份出爐重組預案，擬以所持有的除庫存股外的全部資產、負債作為置出資產，與華付信息全體股東持有的華付信息51%的股權進行資產置換。
彼時，華付信息100%股權預估值為14.9億元，對應置入資產的預估值為7.6億元。
不過，隨後該筆交易被交易所多輪問詢後，在棒傑股份表示「鑒於審計評估基準日發生變化，交易各方未能就方案的調整及相關補充協議等細節問題達成一致意見，且交易各方認為自本次重組籌劃以來，市場環境發生較大變化，現階段繼續推進重組事項不確定性較大」，於次年9月宣告失敗。
隨後，在併購無果後，華付技術又迅速啟動了衝刺深交所的新動作。
於2023年3月至2024年10月期間，中信證券與華付技術簽署了輔導協議，並正式向深圳證監局報送輔導備案申請材料。
但由於華付技術戰略規劃調整，經雙方友好協商並達成一致，中信證券終止對華付技術首次公開發行股票並上市的輔導工作，雙方已於2024年10月14日簽署了終止協議。
這才有了A股上市計劃告一段落，時隔一年，華付技術又盯上了港交所的畫面。
值得一提的是，就在棄A赴港的前夕，有新老股東接連退出離場。
老股東方面，曾在2019年投資華付技術1000萬元換取0.99%股權的南山金融科技雙創以及2022年以以3520萬元受讓公司1.96%股權的雷石誠泰分別在今年8月7日和7月4日完成退出。
而新股東側，於2025年2月，分別以1249萬元、150萬元和150萬元從南山金融科技雙創受讓0.71%、0.08%及0.08%股權的深圳納旭、深圳玖億及獨立第三方林永臣也於今年8月7日完成退出。
來源：華付技術招股書
IPO前，公司創始人張歡持股29.94%，根據表決權委託協議可行使婁德成、黃軍文、湯紅通過上海華懺所持11.02%的投票權，合計控制約40.96%的投票權，為控股股東。
一村淞靈通過深圳一村和共青城惟華合計持股6.17%，中信證券投資通過中信證券和無錫上汽合計持股6%，為第 一二大機構股東。
此次募資將計劃用於提升研發及技術創新的能力；提升AI智算技術服務的服務和交付能力；用於潛在策略投資及收購機會；提升商業化能力以及用於營運資金及一般企業用途。
