來源：證券之星
中國銀河證券股份有限公司曾韜,段尚昌近期對尚太科技進行研究並發佈了研究報告《2025年半年報業績點評&首次覆蓋報告：負極銷量逆行業高速增長，成本優勢顯著》，首次覆蓋尚太科技給予買入評級。
尚太科技(001301)
核心觀點
事件：25H1公司實現營收33.88億元，同比+61.8%；歸母凈利4.79億元，同比+34.4%，扣非凈利4.91億元，同比+40.9%；毛利率25.7%，同比+0.12pcts；歸母凈利率14.1%，扣非凈利率14.5%。2502公司實現營收17.60億元，同/環比+42.8%/+8.1%；歸母凈利2.40億元，同比+15.4%，環比微增0.3%；扣非凈利2.43億元；毛利率25.14%，同比/環比+0.34/-1.13pct；歸母凈利率13.6%，同比/環比-1.1/-3.2pcts。
新一代負極產品送代，營業收入大幅提升。25H1，公司營業收入實現33.88億元，同比+61.8%，主要為公司產能提升、負極材料銷售數量高速增長所致25H1公司負極材料產品銷售數量達14.12萬噸，同比增長超65%，遠高於行業平均增速，在行業競爭激烈、價格水平較低的形勢下，依舊保持高速增長。
行業競爭激烈，毛利率有所下滑。2502公司毛利率環比有所下滑。25H1公司銷售毛利率25.7%，同比+0.12pcts。負極材料毛利率23.37%，同比+0.05pct。25Q2毛利率為25.14%，同比+0.34pct，環比在25Q1下降0.63pct的態勢下進一步下滑，環比-1.13pct，主要由於負極材料市場競爭激烈，價格水平較低，且原材料價格存在短期大幅波動等客觀不利因素。
石墨化技術與一體化生產帶來成本優勢。石墨化是人造負極材料最核心的工序，公司在石墨化方面經驗豐富，針對性地增加了焙燒工序，提高石墨化爐的填裝密度，提高生產效率、降低成本；公司採用一體化生產模式，全部工序自主完成，各工序緊淡分佈於同一或相鄰生產基地，以此控制各工序成本，減少運輸支出，擴大成本優勢。
投資建議：公司是國內重要的人造石墨負極材料供應商，其出貨量穩居國內前五。依託石墨化技術優勢和一體化生產模式，公司成本優勢顯著，並持續研發新一代石墨負極材料，有較大長期空間。預計公司2025-2027年營收分別為73/97/117億元；歸母凈利分別為10.3/13.3/16.8億元，EPS3.97、5.10、6.44元/股，對應PE14x/11x/9x。首次覆蓋給予「推薦」評級。
風險提示：行業競爭加劇、下游需求疲軟、新一代產品銷售不及預期等風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為73.9。
