歲末年初，股債蹺蹺板行情愈演愈烈，a股從橫盤震蕩到連續調整，與債市的迭創新高形成了鮮明對比。市場總是波動，這既是資產配置的意義所在，也是其難點所在。
新的一年，如何做好家庭資產配置，如何錨定確定性較高的投資方向？1月7日-9日，財通資管連續開展三場線上投資策略直播，分別為資產配置專場、固收投資專場和新質生產力專場，由16位核心投研人員全方位解析2025年股市、債市及多元資產的投資機會和策略。
新一年怎樣的配置更為科學?
圍繞宏觀環境與a股策略，財通資管首席宏觀策略研究員劉晨悅提出，2025年或許是「轉折的序章」。隨着政策轉向，a股本輪盈利周期的「二次探底」有望確立，但業績改善彈性依然需要等待重要會議定調釋放的更多信號。權益有望跑贏類債資產，風格方面，傾向於先核心資產、後啞鈴策略。行業板塊方面，重點關注三個方向：第一，科技硬件和出海製造延續佔優格局；第二，工程機械、汽車零部件、貴金屬等在正常基數下維持增長；第三，進入經營周期探底、有望出現「困境反轉」的行業，如受益於政策刺激的「兩重」「兩新」、供給收縮出清的磷酸鐵鋰等新能源細分，以及軍工等。
放眼全球視角，財通資管國際業務部副總經理魏穎捷表示，2025年將是擁抱波動和交易尾部風險的一年，構建低相關性大類資產組合的必要性顯著提升。同時，他重點提示關注發達國家高等級信用債政府債券：追求穩健和票息的配置策略可考慮抓住海外的高息環境，配置信用資質較好的高等級信用債券；而追求更高波動和收益中樞可關注中長期限政府債券，如美國國債在樂觀預期過於一致下的配置機遇。
財通資管fof投資部負責人張文君認為，2025年機會大於風險，是有可為的一年；在政策支持下，有望看到經濟進入新的復蘇周期中。對於fof投資中「主動基金與被動基金的選擇」，她提出，在創新產業發展的背景下，主動基金有機會大放異彩，fof投資可部分配置低成本的被動基金，部分配置緊密跟蹤產業鏈發展進程、善於挖掘個股的主動基金經理來爭取貢獻超額。
財通資管固收研究部王若嶠認為，2025年債券市場所處的宏觀環境仍然偏利好。國內基本面仍然面臨來自外部環境不確定性的威脅，與此同時，國內防風險與穩增長均需要廣譜利率的進一步下行。在適度寬鬆的貨幣政策基調下，2025年央行降息降准也可能更為積極，對應債市收益率仍有進一步下行的空間。
財通資管權益投資副總監王浩冰表示，展望2025年，預計國內流動性整體偏寬鬆，穩定經濟的政策力度仍然值得期待；海外方面，美國新一屆政府上台後各項政策的具體力度和推進節奏仍有較大的不確定性，可能對外部流動性及外需造成一定的影響，需要持續關注。行業主題方面，他提出，需要持續關注以ai為代表的全球前沿科技進展，國內政策支持「新質生產力」的持續性預計較強，相關的科技和高端製造領域有望持續受益。
公募reits作為區別於傳統股債的多元化資產，市場關注度持續提升。財通資管資本市場部付磊提出，市場節奏難以準確把握，資產配置或是唯一「免費的午餐」，建議reits投資方面可採取杠鈴策略：一端是環保類和保租房，另一端是前期改造投入沉沒成本較大、租戶粘性更強的標準廠房類資產；此外，隨着經濟復蘇，如高速貨車通行量修復、社零景氣度回升，也可關注高速和消費類「困境反轉」的機會。
債市年末「搶跑」，2025年機會在哪?
財通資管固收公募投資部總經理李傑表示，2025年貨幣市場利率可能降低，短債基金因為投資範圍更寬而具有比較優勢，且流動性良好，可以作為組合配置的標的之一。另外，中短債和中長債基金因為久期優勢，或將受益於收益率整體下行，或可作為穩健投資者的優選資產。而「固收多策略」產品可望延續 2024年10月以來的良好表現，其「+」號資產有望提供增厚，積極投資者可適當關注。
財通資管固收基金經理陳希希提出，低利率環境下，中短債基金仍然有望可以實現其「低波動，穩收益」的初心，依舊有着不可替代的投資價值。首先，央行「適度寬鬆」的貨幣政策基調是中短端債券資產的重大利好；其次，一攬子化債政策大大降低了城投的尾部風險；第三，相較長端和超長端，中短端資產的波動更小，投資者的持有體驗往往更佳。
財通資管固收基金經理宮志芳提供了選擇債券基金的可參考路徑：通過基金季報能了解基金大致投資風格偏利率債、信用債還是二永債，通過半年報和年報能了解久期水平。個人投資者可以根據自己的資金情況和風險承受能力，選擇中長債基作為組合配置的標的之一，或者通過中短債基+超長債etf的配置，構建一個啞鈴型組合。
財通資管固收基金經理金御表示，從產品管理的角度看，利率債面臨靜態收益低、對波段操作要求高、收益依賴資本利得的新挑戰。具體到策略的角度，需要觀察一月份債市供需變化對走勢的影響，考慮止盈或者加倉，適當調整後利率下行路徑會更加健康；下半年還需進一步觀察經濟企穩程度、通脹水平及央行貨幣政策延續性，及時評估策略的適當性，避免因基本面反轉而導致的踩踏。
財通資管固收多策略基金經理石玉山表示，「固收多策略」產品一定程度上是類債資產的需求外溢，2025年主要關注三類資產：一是長久期債券資產，在適度寬鬆的貨幣政策基調下，央行降息降准可能更為積極，對應債市收益率或仍有進一步下行空間；二是可轉債資產，2025年正股彈性與債市流動性寬鬆環境有望對可轉債估值形成支撐，且供需偏緊格局下可轉債稀缺性或帶來估值向上定價；三是低波紅利資產，關注政策面引導、資產本身分紅穩定和波動性較低、且有增量資金驅動的資產。
2025年科技、消費、醫藥看點在哪兒？
財通資管權益基金經理李晶表示，新一年a股投資關注三條主線：一是繼續圍繞ai主線，在算力與應用形成正循環、中美台韓產業鏈互相映射的背景下，重視c端硬件落地情況，關注機械人的量產節奏；二是國產替代依然是科技自立和戰略安全的必然選擇，關注國產算力及國內智算中心建設進度，以及配套的產業鏈晶圓廠、先進封裝、存儲hbm、先進材料等機會；三是密切關注國內經濟復蘇帶來的投資機會，順周期行業主要看財政發力的方向。
作為擅長科創成長投資的基金經理，包斅文表示，2025年市場有望保持2024年四季度的演繹趨勢，依然會有較好的投資機會，對今年行情保持積極樂觀。結構上來說，人工智能的發展趨勢非常明確，北美的發展趨勢雖然快於國內，但國內的重要會議以多個篇幅着墨對發展人工智能的決心，判斷在算力基礎設施、ai+應用場景拓展方面有望迎來較高的景氣度。
財通資管權益基金經理徐競擇提出三條組合配置方向：第一，成長方面聚焦ai應用，從製造角度關注智能機械人、智能駕駛、消費電子三大方向；第二，周期板塊看好「兩重兩新」的結構性機會，以及部分供給端接近出清的製造業；第三，結構上關注企業併購重組帶來的機會。
專註「大消費」的基金經理林偉認為，2025年隨着政策執行兌現、基本面利空落地，市場可能會開始逐步上行，消費板塊有望走出超額收益。具體到細分板塊：勝率較高的機會可能出現在兩輪車板塊，寵物板塊的紅利或仍將持續，「穀子」和潮玩經濟已經形成亮點、消費者的情緒價值經濟將蔓延到更多消費群體；傳統零售「店改」將是2025年重大關鍵詞，互聯網零售新的單品探索成功後或將形成行業快速發展之勢。
醫藥主題基金經理易小金提出，醫藥板塊目前無論從機構持倉還是市場情緒方面，都處於底部，2025年看好政策、基本面和市場情緒三重共振向上，重點聚焦醫藥創新、醫藥高端製造和醫藥消費領域的優質資產。政策端全鏈條支持創新葯發展，從研發、審評、准入、支付、投融資等環節全方位助力，醫保政策層面，城鄉居民醫保財政補充疊加商業保險鼓勵支持等相繼出台。2024年四季度開始，醫藥上市公司的報表將逐漸進入持續修復期，2025年有望進一步改善。
風險提示：本材料內容不構成任何投資建議。本資料中的觀點和判斷僅代表財通證券資管當前的分析，財通證券資管不保證當中的觀點和判斷不會發生任何調整或變化。投資有風險，選擇需謹慎。指數/基金/市場過往表現不代表未來，中國證券市場成立時間較短，上述展示不能作為投資收益保證，亦不作為投資建議。本材料中提及的策略為當前環境下的投資策略及其舉例闡述，產品將根據宏觀環境和市場情況，適時進行投資策略的調整。
