本文來源：時代周報 作者：梁怡
5月13日，主營產品為注射用燈盞花素的*st龍津（002750.sz）收到深交所下發的2023年年報問詢函，所涉問題包括公司虧損原因、收購業務合理性、銷售費用、研發資本化等。
2023年，*st龍津的營業收入8662.25萬元，扣非凈利潤為-8110.48萬元，觸及財務類「最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低於1億元」退市指標。5月6日，公司被交易所實施退市風險警示。
實際上，*st龍津已連續虧損5年，2019年至2022年，公司扣非後凈利潤分別為-3988.60萬元、-252.59萬元、-1030.45萬元、-5734.40萬元。
業績不振，*st龍津股價同樣表現不佳。近期，*st龍津股價連續6個交易日跌停。
產品單一 持續經營能力存疑
*st龍津主要從事現代中成藥及高端化學仿製葯的研發、生產與銷售，主要產品包括中成藥和化學仿製葯，代表性產品包括龍津®注射用燈盞花素、注射用降纖酶、注射用比伐蘆定、七味糖脈舒膠囊、注射用生長抑素等藥品。
但值得注意的是，*st龍津的產品結構單一，主要來源於用於心血管治療的處方葯注射用燈盞花素，其餘已上市的化學仿製葯產品收入規模較小。
從過往的財報看，近幾年導致公司虧損擴大的主要原因系2021年注射用燈盞花素進入集采，導致量價齊跌。
在2023年年報問詢函中，深交所要求說明公司連續虧損的主要原因，為提高主業盈利能力及改善持續經營能力已採取或擬採取的具體措施。
*st龍津在2023年報中提到，報告期內，公司業績趨勢與行業保持一致，因中成藥集中帶量採購持續執行，非集采省份逐步執行集采價格聯動政策，以及醫保支付限制、醫院處方限制和市場環境變動等因素持續影響，同時注射用燈盞花素參與集中帶量採購降價67%，實際執行採購量也低於預期，以致公司業績下滑趨勢並未被改變。
為了打破產品單一的短板，*st龍津開拓了其他業務，如化學仿製葯、工業大麻種植、大健康日化產品，但目前看效果並不明顯。
在工業大麻種植板塊，2019年2月,*st龍津以1500萬元增資雲南牧亞農業科技有限公司取得其51%的股權，其主要業務為規模化種植工業大麻。
2019年-2023年，公司的工業大麻收入分別為2267萬元、2236.93萬元、0萬元、513.11萬元、447.06萬元，其中近兩年佔總收入的比重在5%左右。
而在大健康日化板塊，2023年公司增資控股新銳消費品牌「地球主義」的運營公司柔以時，柔以時主要經營功能性個護美妝產品。
6月30日，全資子公司雲南龍津梵天生物科技有限責任公司以現金方式向參股公司上海柔以時生物科技有限公司(以下簡稱「柔以時」)增資3000萬元，其持股比例由增資前10%增加至75.61%。2023年，柔以時及柔以時(雲南)電子商務有限公司合計收入652.67萬元，凈虧損785.34萬元。
*st龍津2023年年報顯示，公司因收購柔以時形成商譽1009.27萬元,投資盈虧-785.34萬元，本期對收購柔以時形成的商譽計提減值744.98萬元。
不過交易所對*st龍津與柔以時的業務關聯性產生質疑，問詢函要求公司補充說明投資柔以時的背景及原因，與公司核心業務的關聯性，柔以時相關業務是否已形成穩定業務模式，以及商譽減值計提是否充分合理等事項。
銷售費用占超7成 股價連續跌停
從費用端來看，*st龍津銷售費用高企是導致虧損的重要原因之一。
2019年-2023年，*st龍津的銷售費用分別為1.82億元、1.58億元、1.65億元、8032.66萬元、6472.92萬元，占當期收入的比重分別為66.18%、62.2%、23.47%、65.3%、74.73%。除了2021年外，佔比都在6成以上。
葯企的銷售費用主要以市場推廣費用和職工薪酬為主。去年7月開始，國內醫藥反腐風暴席捲全國，可謂史上深度、廣度、力度最強。在資本市場上，ipo葯企、上市葯企的銷售費用是監管層和投資者關注的重要事項，尤其是市場及學術推廣費歷來是商業賄賂的高發區。
本次年報問詢中，交易所也注意到*st龍津的銷售費用相關情況，要求公司說明市場費用的具體內容，市場費用率是否與現有業務相匹配，是否存在商業賄賂或為商業賄賂提供便利的情形。同時要求審會計師核查並發表明確意見。
今年以來，*st龍津股價波動相對較大。
1月12日，公司股價達到年內最高點11.5元/股，隨後開始出現下跌，1月31日在內連續5個交易日一字跌停，2月5日報5.23元/股。緊接着公司股價開始小幅反彈，於3月20日出現回落。
自5月6日復牌，*st龍津再次連續6個交易日一字跌停，期間跌幅22.58%。13日股價報4.32元/股，總市值17.3億元。
股東方面，截至5月7日，*st龍津共有5.32萬股東，人均流通股7490股，籌碼非常分散。截至今年一季度末，僅有4家機構持倉2.264億股，佔總股本56.54%。
此外，時代周報記者注意到， *st龍津的第二大股東計劃減持。
3月13日，*st龍津公告，持有公司16.28%的股東立興實業有限公司計劃以集中競價、大宗交易方式減持*st龍津股份不超過12,015,000 股(占公司總股本比例3%)。其中，以集中競價方式減持不超過4,005,000 股 (占公司總股本比例1%)，自本公告披露之日起十五個交易日後的三個月內進行。
