央行：當前貨幣存量已經不少，要看清「錢去哪，錢在哪」

5月10日晚間，中國人民銀行發佈2024年第一季度中國貨幣政策執行報告，報告顯示，貨幣政策效果逐步顯現。融資總量穩定增長，3月末社會融資規模存量、廣義貨幣（M2）同比分別增長8.7%和8.3%，一季度新增貸款9.5萬億元。報告專欄中指出，目前我國貸款餘額近250萬億元、存款餘額近300萬億元，當前貨幣存量已經不少，信貸需求出現「換擋」，信貸結構也在優化升級。

一季度新增貸款9.5萬億元

報告顯示，今年以來，中國人民銀行強化逆周期調節，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，為經濟回升向好營造了良好的貨幣金融環境。一是保持流動性合理充裕。年初降准0.5個百分點，釋放中長期流動性超過1萬億元，並綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現等工具，保持流動性合理充裕。注重引導金融機構加強信貸均衡投放，為經濟提供穩定、可持續的金融支持。二是促進融資成本穩中有降。下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，繼續推動存款利率市場化，2月引導5年期以上貸款市場報價利率（LPR）下行0.25個百分點。

三是引導信貸結構調整優化。設立5000億元科技創新和技術改造再貸款，放寬普惠小微貸款認定標準，擴大碳減排支持工具支持對象範圍，做好金融「五篇大文章」。四是保持匯率基本穩定。堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發揮好匯率對宏觀經濟、國際收支的調節功能，強化預期引導，防範匯率超調風險。五是加強風險防範化解。健全金融風險監測評估，穩妥處置重點區域和重點機構風險。有序推進金融支持融資平台債務風險化解。強化金融穩定保障體系建設。

通過一系列舉措，貨幣政策效果逐步顯現。融資總量穩定增長，3月末社會融資規模存量、廣義貨幣（M2）同比分別增長8.7%和8.3%，一季度新增貸款9.5萬億元。信貸結構持續優化，3月末普惠小微貸款和製造業中長期貸款同比分別增長20.3%和26.5%，民營經濟貸款同比增長10.7%，均超過全部貸款增速。融資成本穩中有降，3月新發放企業貸款加權平均利率為3.73%，較上年同期低0.22個百分點。人民幣對美元匯率小幅波動，對一籃子貨幣穩中有升，3月末中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數較上年末上漲2.4%。

信貸需求出現「換擋」

報告中分析了2024年一季度國內貨幣信貸概況，指出銀行體系流動性合理充裕，金融機構貸款量穩價降。其中以專欄分析了信貸增長與經濟高質量發展的關係。報告專欄一顯示，近年來，隨着我國經濟轉型升級和高質量發展，我國信貸增長與經濟增長的關係趨於弱化。

分區域看，各地區貸款增速與經濟增速也無必然聯繫，比如 2023年某地區貸款平均增速為 11.4%，GDP 平均增速為 5%，而另一地區貸款平均增速僅 3.3%，但 GDP 平均增速也有 4.8%。一些省份貸款增長較快，但未有效帶動經濟增長；還一些省份以較低的信貸增長支持了較快的經濟發展，資金使用效率實際是提升的。目前，我國信貸總量已從過去兩位數以上的較高增速放緩至個位數，但這不意味着金融支持實體經濟力度減弱。

主要原因包括經濟結構調整、轉型升級在加快推進。過去靠房地產、地方融資平台等債務驅動的經濟增長模式難以持續。同時傳統高度依賴信貸資金的重工業趨於飽和，輕資產服務業佔比持續提升。在這個過程中，信貸需求較前些年會出現「換擋」，信貸結構也在優化升級，即使信貸增長比過去低一些，也足夠支持經濟保持平穩增長。

當前貨幣存量已經不少

企業和居民存款定期化加劇

報告專欄二則從存貸款結構分佈分析了資金流向。其中指出，目前我國貸款餘額近250萬億元、存款餘額近300萬億元，社會各界都很關注「錢去哪，錢在哪」的問題。

報告表示，從「錢去哪」角度看，貸款主要投向了企業和實體經濟的供給端。分析錢去哪了，先要看貸款的流向。分部門看，3 月末我國企（事）業單位貸款、住戶貸款分別達 163 萬億元、81 萬億元，分別佔全部貸款的 66%、33%，企業仍是貸款的大頭。也就是說，貸款投放主要用於支持企業擴大投資和生產、居民購房和消費。分期限和行業看，目前我國中長期貸款佔比超過三分之二，基建、房地產、製造業等重資產行業約佔全部貸款的五成，而居民的非住房消費貸款佔比不足 10%。實體經濟供給端和投資領域融資相對較多，而需求端尤其是消費仍有較大增長潛力。

從「錢在哪」角度看，存款主要在居民部門。在經濟循環的過程中，銀行如果還在擴張資產、貸款仍在增加，錢不會從實體經濟中減少，也不會消失，只是隨着企業投資生產、居民消費、財政收支，存款在企業、居民、政府等部門間會有轉移。2024 年 3 月末，在約 296 萬億元的存款總盤子中，居民、企業、政府各占 49%、27%、14%，分別較疫情前的 2019 年上升 7.1 個、下降 4.2 個、下降3.3 個百分點。

貸款主要投向了企業，通過各類支出會體現為居民存款，但由於居民消費有待恢復、總需求不足，存款主要留存在居民部門，沒有進一步通過居民部門支出轉化為企業存款。同時，企業和居民的存款定期化趨勢加劇。定期和活期存款比重已由 2017 年的「六四開」升至目前的「七三開」。此外，表內存款和表外資管產品等各類資產相互間的回報率會出現變化，影響居民風險偏好和投資行為，居民會相應調整資產配置，這也是影響居民存款佔比的重要因素。

專欄特別提到：當前貨幣存量已經不少了。過去相當長一段時期，我國經濟保持高速增長，經濟體量持續增大，都會帶來資金需求的上升，規模龐大的存貸款，是過去多年來金融持續不斷支持實體經濟發展的反映。人民銀行着力調節好「貨幣供應總閘門」，但對於「錢去哪，錢在哪」等存貸款的結構問題，實體經濟主體的影響也很大。貸款投向主要取決於不同類借款人對銀行信貸的需求，存款在各經營主體之間的流動更多受實體經濟供需是否平衡、循環是否順暢影響。

下階段，人民銀行將繼續按照黨中央、國務院部署，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，引導信貸合理增長、均衡投放，盤活存量金融資源，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。同時，支持發揮政策合力，有效調動經營主體的資金運用，更好實現居民敢消費、企業願投資、政府能兜底，推動實體經濟暢通循環。

采寫：南都灣財社記者 徐勁聰