300146,A股最強長壽企業,老齡化深度受益龍頭,300家機構搶籌!

2024年04月28日18:25:18 財經 1478

老齡化浪潮,加速來襲。

當一個國家65歲及以上老年人口,佔總人口比例超過7%時,就意味着進入了老齡化。

2023年,我國65歲及以上人口數量2.17億人,在總人口中佔比15.4%。

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隨着生育率的持續下降以及人均壽命的延長,老年人口比例預計還會繼續上升。

根據國家衛生健康委員會預計,2035年,我國65歲及以上老年人口佔比將超過20%,進入超老齡化社會。

老齡化成為無法忽視的事實,刺激醫療保健品需求爆發,相關產業鏈公司將有望受益。

目前,A股一共有6家業務比較多元、覆蓋面較廣的保健品企業,分別是湯臣倍健健康元百合股份、仙樂健康、哈葯股份、西王食品。

從盈利能力、成長性、市場份額三個方面比較,湯臣倍健均是令人眼前一亮的那個,綜合實力最強。

論盈利能力,湯臣倍健毛利率近70%,連續3年行業第一。

毛利率是公司扣除成本之後,盈利能力的體現。

2019年到2023年,湯臣倍健毛利率最低是62.82%、最高68.89%,在6家保健品企業中穩居第一。

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毛利率高,要麼是同樣的產品,價格更高;要麼是同樣的價格,成本更低。

前者體現的是品牌護城河,後者體現的是規模護城河。

而湯臣倍健二者兼具。

當然,毛利率不是衡量企業盈利能力的唯一標準,盈利能力強的完美表現是,毛利率高、凈利率也高。

按照凈利率排名,湯臣倍健僅次於百合股份,這是因為公司近兩年加強品牌建設,銷售費用投入很多,一定程度上壓制了凈利率。

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論成長性,湯臣倍健經營活動現金流凈額增速〉凈利潤增速〉營業收入增速,正處於快速成長期。

對於企業而言,現金流相當於血液,利潤是過冬的棉衣。按照重要性排序,現金流〉凈利潤〉收入。

所以,經營現金流增速、凈利潤增速、營業收入增速,是分析企業成長性的關鍵指標。

一般而言,這三個指標都大於0,說明企業的成長能力有所提升。如果,經營現金流增速〉凈利潤增速〉營業收入增速,則說明企業的成長質量特別高。

在這6家保健品企業中,只有湯臣倍健、百合股份,滿足上面的條件。

而湯臣倍健的經營現金流凈額增速、凈利潤增速都高於百合股份,成長性更強。

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論市場份額,湯臣倍健業務最專註,市佔率全國第一。

保健品分為膳食補充劑、運動營養品、體重管理和傳統滋補四大類。

其中,膳食補充劑2023年行業規模2253億元,在保健品行業佔比58%,是最有潛力的細分賽道。

國內保健品行業魚龍混雜,大多數是醫藥製造、醫藥流通企業,順便做點保健品生意。

只有湯臣倍健長期專註膳食補充劑生產、銷售,並在2018年成功超越安利、無極限、完美等保健品企業,成為市佔率全國第一的龍頭。

2023年,公司在膳食補充劑行業市佔率10.4%,比行業第二、行業第三分別高出3.4%、5%。

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對比下來,湯臣倍健綜合實力領先對手,是老齡化最受益龍頭。

而且,公司未來還有繼續成長的潛力,有望成為一家業績穩定增長的長壽企業。

從中長期來看,老齡化趨勢、渠道優勢、併購項目將是拉動公司成長的三駕馬車。

第一,老齡化帶動保健品行業市場規模擴張。

正如開頭所說,2023年65歲及以上老年人口佔比15.4%,預計2035年這一比例將超過20%。

老年人是保健品消費的主力軍,將帶動國內保健品市場規模從2023年3916億元,增加到2028年的5067億元。

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第二,湯臣倍健擁有渠道護城河。

2023年,中國保健品線上渠道佔比約56%,線下佔比44%。無論線上還是線下,湯臣倍健都掌握着渠道優勢。

線下,保健品銷售主要依賴藥店。

只有經過國家食品監管局認證的「藍帽子」保健品,才能在藥店售賣,老年人對藥店也更信賴。

2023年年報數據,湯臣倍健有300多個藍帽子產品,數量是對手的10倍甚至幾十倍。

而且,藍帽子商標從申請到獲批至少需要2到3年,湯臣倍健短期內很難被趕超。

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另外,湯臣倍健給藥店的讓利很高,藥店在保健品上的毛利率可達50%到60%。

藥店是湯臣倍健的優勢渠道,公司的健力多、益生菌Life Space藥店滲透率分別超過40%、50%。

線上,誰有錢誰說了算。

由於線下藥店有入駐門檻,加之年輕人更喜歡網上購物,所以保健品在線上的競爭比線下要激烈許多。

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這個時候,有資金實力且願意投錢營銷的公司就更有優勢。

2022年開始,湯臣倍健加強營銷力度,銷售費用31.69億比2021年增加7億元,銷售費用率從33%提升到40%。

2023年,公司銷售費用38.59億元,佔總營收的40%。其中,市場推廣費、平台費用和廣告費合計30.33億元,佔比78.59%,營銷投入極高。

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猛增的銷售費用,也就解釋了為什麼公司2022年增收不增利。

不過,增加銷售費用是為了打品牌,搶線上的市場,最終有利於公司業績的提升,無傷大雅。

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第三,收購的項目開始扭虧為盈。

益生菌可以促進消化,對減肥有間接功效,非常受年輕消費者的青睞。

湯臣倍健2018年通過收購澳洲企業LSG,進入益生菌賽道,併產生了20多億的商譽。由於業績不及預期,2019年公司計提商譽減值10.09億,直接讓當年凈利潤變為負數。

不過,令人欣喜的是,2021年開始益生菌產品實現扭虧為盈,這樣一來有兩個好處:

一個是,益生菌貢獻了新的業績增量。

2023年,公司益生菌產品營收14.34億元,已經成為僅次於「湯臣倍健」的第二大品牌。

一個是,收購的項目業績達到預期,公司就不用計提商譽減值,業績也就更穩定。

總的來看,老齡化背後蘊含著巨大投資機會,湯臣倍健在盈利能力、成長性、市場份額方面,都優於對手,從而吸引269家機構搶籌。

未來,在保健品市場規模增長、渠道護城河、優質產品的帶動下,湯臣倍健將成為一家業績持續增長的長壽企業。

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來源:飛鯨投研

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