星動1h | 春節之後,A股核心邏輯看什麼?

2024年02月19日21:45:04 財經 1639

A股市場回顧


01

2024年以來V型走勢及基本特點


2024年開年以來,受流動性擠兌等因素影響,A股市場一度出現了極速的下跌行情,但在匯金增持ETF等一系列利好支持下,出現了積極的反彈修復。特點是:年初以來跌幅越大的,隨後的修復力度也越大。這種情況正意味着,前期的A股殺跌,並非基本面出現問題,也並非整體流動性出現逆轉,更多是由於悲觀情緒疊加造成A股出現流動性擠兌。


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02

A股市場V型走勢的核心因素


如果進一步分析原因,年初市場的回調,更多來自資金面和情緒面的負反饋:1)由於年初整體處於宏觀數據真空期,市場預期不穩,對於經濟修復仍有擔憂;2)在悲觀預期主導下,普通投資者不敢入場,疊加主動權益基金整體倉位較高,缺乏加倉空間,導致流動性出現擠兌;3)市場對雪球合約敲入、融資賬戶平倉、股東質押平倉等可能出現的被動賣盤有一定擔憂,進而形成負反饋;4)美聯儲鷹派表態使美債利率下行受阻。而隨後反彈的原因,則在於政策發力,穩信心、穩預期,特別是中央匯金表態加大ETF增持範圍,帶動ETF市場的積極反饋,從而打破市場的負反饋,逐漸回到積極內生的修復之路。


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春節期間核心關注事件


03

1月美國CPI超預期,降息時點預期後移


1月美國整體CPI環比增長0.31%(一致預期0.2%),核心CPI環比增長0.39%(一致預期0.3%)。CPI 超預期,疊加前期非農數據超預期,十年期美債收益率再次上行至4.3%的位置,使得市場對美聯儲降息時點預期後移。


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04

Sora震撼發佈,開啟AI新紀元


2月16日,OpenAI發佈文生視頻模型Sora,可以根據用戶文字指示快速製作長達一分鐘的視頻,並呈現具有多個角色、特定類型的動作、以及主題和背景的準確細節的複雜場景。直接帶動AI進入一個新的時代,未來對於算力、算法、應用的需求有望全面井噴。


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05

春節消費回暖,最是人間煙火氣


春節長假期間,出行人流顯著增加,消費熱度持續提升,商品和服務消費較去年同期增長可觀,服務消費增速更快。但最近一年,消費數據呈現出「假期消費景氣而總體消費平淡」的分化特徵,反映出疫後消費非對稱恢復,文旅出行等消費反彈更強。未來消費能否持續改善,取決於經濟內生動能是否可以持續復蘇,仍需關注穩增長政策和節後復工復產的進展情況。


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A股核心驅動因素的變化


06

A股走勢有望逐漸修復與基本面的背離


宏觀基本面A股市場最核心的錨。2005—2023年,我國名義GDP(101.4萬億增長至126.1萬億)年均複合增速10.56%;萬得全A指數年均複合回報率10.51%;但2020-2023,我國名義GDP年均增速7.54%,同期萬得全A指數年均複合回報率-5.57%;極大的背離之後,往往蘊含極大的修復契機。


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07

1月M1的超預期反彈與A股的中周期


2024年1月金融數據超預期走強,不僅新增社融和信貸創出新高,而且1月M1意外反彈至5.9%,意味着政府托經濟的力度和企業內生修復的趨勢。M1衡量企業微觀活力,是觀察信用擴張的主要維度,也是歷史上較好的中周期指標。歷史上每一輪M1的見底並持續修復,往往會帶來一輪顯著的A股行情。未來2月份的M1數據能否延續上行態勢,更值得期待。


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08

來自20年均線的信號意義


歷史上,20年均線是歷次超級大底的支撐線。這一數據所指向的時期,無一不是短期投資者體驗極差,市場不斷磨底,但隨後投資收益逐步修復,甚至開創牛市的時期。春節之後,隨着宏觀經濟數據不斷驗證、3月初全國兩會的召開、以及AI帶動的新一輪產業周期不斷向上,未來A股表現值得期待。


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09

資金入場「抄底」,ETF放量凈申購


2023年,ETF成為資金逆勢流入的一個品類,代表了一類投資人在市場底部區間不斷布局的行為。2024年1月底以來,隨着中央匯金增持ETF的表態,ETF得到了更多資金的持續流入,股票型ETF凈申贖量持續創新高,近5日日均凈買入131億份(截至2024-02-08)。


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風險提示:基金有風險,投資需謹慎。富國基金不保證基金投顧組合策略一定盈利及最低收益,也不作保本承諾,投資者參與基金投顧組合策略存在無法獲得收益甚至本金虧損的風險。基金投資顧問業務尚處於試點階段,基金投資顧問機構存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。

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