四度衝擊IPO，天地壹號能否圓12年上市夢？

屢敗屢戰，這句話用來形容天地壹號衝擊IPO的狀態，再貼切不過。

1月29日晚，天地壹號飲料股份有限公司（以下簡稱「天地壹號」）發佈公告稱，該公司於 2024 年 1 月 26 日與中信證券股份有限公司（以下簡稱「中信證券」）簽署了上市輔導協議，計劃在深交所主板上市。

回看過去，這已經是天地壹號第四次衝擊上市了。

早在2012年，天地壹號就遞交上市輔導備案登記材料，但於2013年7月申請中止發行上市輔導協議。隨後，天地壹號轉而衝擊新三板，並於2015年8月正式掛牌。

不過，僅僅登陸新三板並不能讓天地壹號滿意，2016年2月，天地壹號再次啟動A股上市計劃。但這一次的上市仍然充滿坎坷，在經歷了3年的上市輔導後，天地壹號於2019年12月終止了上市計劃。

第二次在A股折戟後，天地壹號又將目標轉向了深交所。2022年3月，天地壹號宣布將赴深交所主板上市，但經過了一年時間，2023年3月初，天地壹號又以「公司經營及戰略發展規劃調整」為由撤回了IPO申請。

有分析指出，天地壹號之所以會在時隔不到一年的時間裏，再次提起上市申請，這其中，新上任的公司副總裁、董事會秘書王振興或起到了關鍵作用。

根據該公司公告顯示，王振興於2015 年 7 月至 2023 年 12 月期間就職於中信證券股份有限公司投資銀行部，歷任高級經理、副總裁、高級副總裁，期間負責或參與了正大股份 IPO、伊利股份非公開發行、羅特克斯收購雙匯發展暨雙匯發展吸收合併雙彙集團、 西鳳酒 IPO、回頭客食品 IPO 等資本運作項目，在消費行業資本運作方面經驗豐富。

並且，王振興還於2022年參與了天地壹號的IPO項目。

不過，即便如此，在如今IPO整體收緊的環境下，天地壹號的上市路上仍將面臨不少考驗。而其中最為關鍵的考驗之一，就在於公司業績的持續低迷。

在2019年達到25.85億元的業績巔峰後，天地壹號的業績便一路下滑，從2020年營收18.99億元，到2021年18.17億元，再到2022年的10.12億元，3年的時間裏，營收水平腰斬。其中2022年也是天地壹號業績下滑最為嚴重的一年，不僅營收水平同比下降44.28%，凈利潤更是虧損1.6億元，同比下滑162.71%。而扣非後凈利潤則達到了-2.03億元，同比下滑超200%。

通過募資改善持續下滑的業績，或許也是天地壹號不斷努力上市的根本動力。在2022年的招股書中，天地壹號計劃募得15億元資金，用於多個產能建設、品牌營銷項目以及償還銀行借款。

到了2023年上半年，天地壹號實現營收3.39億元，同比增長5.83%，卻仍然出現了1.29億元的凈虧損。

雖然天地壹號將業績下滑的原因，歸結於疫情導致餐飲消費受限等環境因素，但縱觀該公司的發展，較為單一的發展模式，或許也是影響業績提升的一個關鍵因素。

首先是產品的單一。

作為佔據公司90%以上收入的核心產品，天地壹號在蘋果醋市場有着舉足輕重的地位。即便如此，天地壹號的蘋果醋產品銷量仍在逐年下滑。2022年報數據顯示，330ml和650ml兩個規格蘋果醋的收入下滑超過四成；2023上半年，650ml的蘋果醋營收下滑22.93%至1.49億元，330ml蘋果醋實現收入1.50億元，同比增長44.24%。

但是作為一個相對小眾的細分賽道，果醋飲品的市場規模始終有限。據華經產業研究院數據顯示，2022年國內蘋果醋調味品市場規模約為31.95億元，同比增長13.18%；蘋果醋飲料市場規模為65.29億元，同比增長12.09%。

相比不斷湧現的新品牌、新品類，且市場規模超百億的無糖茶、氣泡水等領域，缺乏增量空間的果醋市場始終處於行業的邊緣，無論是市場關注度還是增長空間，都較為有限。

另一方面，則是市場覆蓋範圍的單一狹窄。

30多年前，雪碧兌陳醋的喝法在廣東風靡一時，受此啟發，被稱為北大「豬肉佬」的陳生於2002年成立了天地壹號，將醋飲料賣進了各大酒樓和飯館，成為了「廣東神飲」。

隨後，該公司持續進行醋味飲料研究與開發，並於2007年推出了蘋果醋飲料，由此逐漸發展成了以蘋果醋為核心的業務模式。

成也蕭何敗蕭何，天地壹號在廣東市場大獲成功，卻也難以徹底走出廣東。從一個區域品牌變成一個覆蓋全國市場的品牌。

2022年度公司報告信息顯示，目前公司銷售區域已覆蓋廣東、廣西、海南、江西、湖北、安徽、湖南、福建、河南等地。但根據2022年發佈的招股書信息顯示，廣東省內銷售收入占天地壹號公司主營業務收入比例在65%以上。

天地壹號在年度報告中也表示，公司在廣東地區已經形成了較為完善、穩固的經銷商網絡，廣東市場仍是公司目前最重要的市場。銷售區域較為集中導致公司對廣東市場存在一定程度的依賴風險。由於公司的銷售份額主要集中在廣東省內，如果廣東省市場對公司產品的需求減少或增長放緩，公司的業務、財務狀況、經營成果及市場前景可能面臨不利影響。

為了能夠打破這一局面，天地壹號近年來在新品方面加快了腳步。

2023年初，天地壹號推出280ml小規格山楂醋，並以子品牌「楂小主」推出了「楂小主山楂醋飲料」。主打真實山楂汁添加、零防腐劑、解辣、解膩等特點。

隨後，天地壹號又開發出了首款生榨椰汁產品，960ml大規格包裝、每罐16元，主打佐餐場景。

2024年1月，天地壹號又推出了99%果汁含量的青椰卡曼橘果汁。

事實上，在此之前，天地壹號在新品層面的努力一直沒有停止。10年前便推出了以「不上火喝百草壹號」為口號的山楂醋飲料「百草壹號」，但市場反應較小，很快便停產了。

此外，天地壹號還推出過功能飲料「衝鋒壹號」、瓶裝水「巴馬壹號」、乳酸菌果汁飲料「明媚merry」、精釀啤酒「1號燒啤」等多個新品牌和品類。但市場聲量都十分有限，有些早已停產，有些則鮮為人知。

體量收縮，利潤收窄，傳統打法已經很難讓天地壹號在競爭激烈的飲料市場中突出重圍。想要打動標準愈發嚴格的A股市場，天地壹號需要企業在營收、凈利潤以及業務模式等核心指標方面具備更加強勁的實力。四次衝擊A股IPO的天地壹號，仍舊需要面對重重難關。（本文首發鈦媒體APP，作者｜謝璇，編輯｜房煜）