曾經的「滷味第一股」，煌上煌遇到了什麼問題？

文|儲燕 出品|天下財道

業績預告披露完畢，有些公司雖然增速較快，股價卻仍在低谷，例如素有「滷味第一股」之稱的煌上煌（002695.SZ）。

（來源：東方財富網）

1月27日，煌上煌發佈業績預告，2023年預計歸母凈利潤6500萬元到7500萬元，同比增長111到143%；預計扣非凈利潤4300萬元到5300萬元，同比增長913%到1148%。

（來源：煌上煌2023年度業績預告）

煌上煌表示，2023年業績增長，得益於「二季度以來，國內鴨副產品等主要原材料價格出現下行，生產成本的逐步回落帶來肉製品綜合毛利率的穩步回升，公司整體綜合毛利率預計同比增長2個百分點以上」。

單看增速，煌上煌的業績表現確實較好，對比三季度歸母凈利潤的19%也有很大的進步。

但是，歸母凈利潤取最大值來看，這一業績距離煌上煌2022年財報中提到的，「凈利潤1.7億元」的目標仍有不小的差距，甚至差不多隻達到了目標的一個零頭。

（來源：煌上煌2022年度財報）

作為曾經的「滷味上市第一股」，煌上煌到底遇到了什麼問題？

業績高峰已過

煌上煌始創於1993年，總部在江西南昌，2012年9月登陸資本市場，成為醬滷肉製品行業第一個上市公司。

煌上煌目前的主營業務包括醬滷肉製品加工業務和米製品業務，主要有「煌上煌」、「真真老老」和「獨椒戲」三大品牌。

分產品來看，煌上煌的主要產品是鮮貨產品和米製品業務，2023年上半年對營收的貢獻佔比分別約為67%、27%，合計約94%。

（來源：煌上煌2023年半年報）

從經營業績上看，煌上煌已經過了歷史高峰。

（來源：東方財富網）

2020年，煌上煌營收達到歷史高達（24億元），2021年、2022年，煌上煌營收已經連續兩年出現負增長，同比下滑約4%、16%，2023年前三季度，同樣下滑約2%。

（來源：東方財富網）

歸母凈利潤方面，煌上煌的歷史高點也在2020年（2.8億元），2021年、2022年分別約為1.4億元、3082萬元，同比分別下滑約49%，79%。

煌上煌2023年歸母凈利潤雖然實現較大幅度的增長，卻是在2021年、2022年連續兩年大跌基礎上的。2023年預計的歸母凈利潤在6500萬元到7500萬元，甚至不及2016年的8820萬元。

二級市場表現來看，煌上煌的股價已從2020年9月的高點大約33元/股，連續3年多逐步下滑，直到2024年1月31日盤中，創下新低8.47元/股，較高點跌去超七成。

（來源：東方財富網）

儘管股價已經大幅縮水，目前煌上煌的動態市盈率仍然高達150多倍，而機構投資者持股比例更是少得可憐。

（來源：東方財富網）

更加值得注意的是，曾經的「滷味第一股」時過境遷後，《中國餐飲發展報告2022》數據顯示，煌上煌在滷味行業的市場佔有率僅有2.8%，在多年「千年老三」之後，成為行業第四。

門店拓展不力

或許為挽救下滑的趨勢，煌上煌積極募資，以求擴大整體市場規模、市佔率。

2022年底，煌上煌發佈公告表示，擬募集4.5億元，將用於豐城煌大食品肉鴨屠宰及副產物高值化利用加工建設項目（一期）、浙江煌上煌年產8000噸醬鹵食品加工建設項目及海南煌上煌加工及冷鏈倉儲中心建設項目，這也是公司上市後的首次定增。

煌上煌表示，「項目建成以後將有效提升公司自動化生產水平，擴大公司產能，有效緩解

公司產能瓶頸問題，強化公司競爭能力，提高市場份額」。

煌上煌募資事項當時遭到業內的較多質疑，主要集中在募資的必要性上，業內人士分析，公司並不缺錢，截至2023年上半年賬面貨幣資金達到9億多元，遠高於此次募資的金額。

（來源：媒體報道）

此外，煌上煌近幾年經營活動產生的現金凈流入數據一直很不錯，2021年、2022年更是創下新高，分別凈流入約3.2億元、3.8億元，合計達到7億元，也遠高於募集資金。

（來源：同花順iFinD）

並且，隨着市場需求的減少，煌上煌自2020年以來產量逐年下滑，產能利用率也隨之下滑，新增產能能否消化成為擺在眼前的一個問題。

無論如何，煌上煌的定增募資事項已經獲得監管部門的審核通過，而公司最終能否藉此擴大市場份額，還需時日觀察。

可以肯定的是，煌上煌定增募資擴張之外，是線下門店的持續減少。

據媒體報道，2020年末煌上煌線下門店數量為4627家，2021年、2022年門店數量逐步下滑，分別降至當年年末的4281家、4281家。2023年，公司線下門店數量開始回升，上半年末達到4213家。

（來源：媒體報道）

煌上煌在2023年10月底的機構調研中表示，「截至2023年9月底，公司有4000多家門店」。

2020年，煌上煌提出「千城萬店」擴店計劃，要在未來的5年，連鎖專賣店達到萬家。如今，3年多過去，門店還未突破5000家，要想達到既定目標難度不小。

（來源：煌上煌2020年度財報）

對於滷味企業來說，消費者傾向於以社區店打包的形式購買或消費佐餐滷製品。線下門店的拓展對業績貢獻佔比較大，門店開設不力將會對業績造成較大影響。

食品安全隱憂

此外，煌上煌的食品安全問題常被消費者詬病。

在黑貓投訴官網上搜索關鍵詞「煌上煌」，就有523條投訴，消費者遇到的問題包括鴨脖等產品有酸味、強制銷售等多種問題。

（來源：黑貓投訴官網）

也正因此，2021年4月，煌上煌南昌縣三江鎮煌上煌專賣店因銷售過期醬香鴨頭，被南昌市市場監督管理局罰款6000元。

（來源：媒體報道）

從媒體報道信息來看，煌上煌還曾經多次進入食品安全「黑榜」。

對於連創新低的股價走勢，東方財富股吧中也是充滿失望情緒，還有投資者在呼籲公司回購股票。

當然，煌上煌作為「滷味第一股」的品牌優勢還在，2023年的業績增長，也是在連續兩年大幅下滑後的一個不錯開始。

對投資者來說，煌上煌如何在保障消費者合法權益的同時，重現往日風光，甚至超過此前業績再創輝煌才是他們最關心的問題。

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