來源：富途研究
$星巴克(SBUX.US)$財報後下跌超9%，但是就財報情況來看：公布的2023財年第二財季（截至4月2日）業績，中國市場凈收入同比增長3%，受同店交易量增長4%和平均客單價下降1%的影響，期內同店銷售額同比增長3%，是近幾個季度首次實現正增長。
為何市場反而不買單？不漲反跌？
01 門店數量早已被瑞幸超越
星巴克目前在中國合計擁有6243家門店，然而一季度，$瑞幸咖啡(LKNCY.US)$凈新開店數為1137家，截至期末門店數量達9351家，單從門店情況來說，瑞幸早在一年前便已超過星巴克。
不僅如此，以門店結構來看:
1、瑞幸：包括6310家自營店和3041家加盟店；
2、星巴克：全球有36634家門店，其中51%由星巴克直營，49%為特許經營；
目前星巴克的創始人霍華德·舒爾茨在到訪北京大學光華管理學院交流時指出，中國的咖啡市場規模非常大。即便星巴克已經取得了一些成功，中國市場的體量和潛在機會依然巨大。「我相信，有朝一日，星巴克中國市場的業務規模將超過美國市場，我們在中國的門店數量會超過10000家。」
星巴克創始人目前給出的開店計劃也僅僅只是瑞幸馬上就實現的門店數量，兩者的深層次原因也許是「消費者買單程度」。
02 產品定價與結構
根據網站Finder公布的全球不同地區的星巴克拿鐵價格排名榜，中國的星巴克價格排名第26位，匯率換算後約30元/杯，同樣的拿鐵，瑞幸在深圳科興科學園門店僅18元/杯，雖然二者之間口味存在差別，但是巨大的定價差異，以華南地區的深圳市為例，2022年深圳居民人均可支配收入72718元，換算當月僅約6000元/月，因此價格也是消費者需要考慮的因素。
從更深層次情況來看，2022年，全國居民人均可支配收入36883元，換算每月僅約3000元/月，那麼「物美價廉」的咖啡才更能夠滿足消費者的期待，以同店數據為例：
1、星巴克中國市場凈收入同比增長3%；
2、瑞幸2022第四季度為9.2%；
從同店數據反應的情況亦能看出在經濟活動持續復蘇後，消費者仍然將優先選擇「物美價廉」的產品。
03 盈利預期與競爭格局
雖然星巴克的創始人給出了「萬店」的預期，然而中國片區同店增長的乏力也反應了星巴克的目標消費者難以擴大的尷尬局面，除了咖啡業有瑞幸咖啡在競爭外，星巴克還有各類型公司與其競爭，在目前的客單價和品質方面，星巴克對比起來並不佔優勢。
圖：連鎖咖啡品牌
於此同時，在低價領域，庫迪咖啡的勢頭也迅猛。進入2023年，庫迪咖啡更是猛加油門。在1月前兩周，庫迪咖啡在全國60餘座城市開設了百家新店，按照庫迪咖啡方面的披露，其春節前三天連開50多家新店，從0到1000，庫迪咖啡僅用4到5個月左右的時間。
在一二線城市，「物美價廉」的咖啡更多依賴「強大的周轉效率」，而人們對咖啡的需求也更加「實際」，經濟活動復蘇後，低迷的同店增長已經表明目前星巴克在中國大陸已經頹勢明顯，而「物美價廉」領域，也不會僅瑞幸一家佔據全部份額，但是以庫迪目前的低價模式來看，符合庫迪場景（高店銷）的選址並不容易，在一個進入壁壘並不高的領域，預計最終會形成類似「喜茶、奈雪」等價格逐步回歸的「產品線」。
當中國市場逐步接受的是「物美價廉」咖啡品，瑞幸還將迎來競爭壓力愈發加大的增長，同時星巴克如果持續不能降價，其中國區業務逐步衰敗將是大勢所趨，對於目前估值水平在33倍PE的星巴克和動態估值不足20倍PE的瑞幸咖啡，資本市場也會做出自己的選擇。
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