2月17日，證監會宣布，全面實行股票發行註冊制。這是涉及資本市場全局的重大改革。
新股發行制度經歷了從審批制、到核准制，再到試點註冊制的演變發展。廣大股民最為關注的，就是a股全面註冊制以後，從打新制度到交易規則，有哪些重要變化需要股民提前研究呢？
據北京青年報記者梳理，市場的四大變化或許能為股民提供比較有價值的線索或思路。第一，新股一字漲停板成為歷史。第二，無腦打新將被終結。第三，主板打新申購從1000股調為500股。第四，從中長期角度看，券商、科技股、央企國企改革等主線將受益中國資本市場改革深化下的估值修復行情。
變化1：告別首日漲停板制度
首先，最大改變莫過於新股上市初期的交易機制。最新修訂的《交易規則》明確，主板首次公開發行上市的股票上市後，前5個交易日不設價格漲跌幅限制。此前，主板新股上市首日通常有44%的漲幅限制。這就意味着主板新股上市前5日連續一字板即將成為歷史。
在採訪中，北青報記者了解到，a股有些新股民就是從打新開始的。以註冊制環境下的首批創業板新股為例，2020年8月24日，18支股票集體大漲，這批新股所出現的最大變化就是終結了以往新股一字板漲停的瘋狂歷史。當天漲幅最高的則是康泰醫學，卻沒有了日後的一字漲停板。
該股發行價為10.16元，其開盤價為55元，盤中一度直線拉升至最高308元，大漲2931%。隨後從高位大幅跳水六成，最終報收118元，收漲1061%。如果是在以往，恐怕沒有十個八個一字板是不可能的。
主板新股前5日沒有了漲跌停限制，就要優化相應的「冷靜機制」，《交易規則》調整盤中臨時停牌機製為盤中成交價格較當日開盤價格首次上漲或下跌達到或超過30%、60%的各停牌10分鐘。而此前，主板股票盤中成交價較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過10%的，交易所將會對其實施盤中臨時停牌。
變化2：創業板新股破發率從0升至20%
創業板實施註冊制前後，其新股破發率有了明顯變化，喜歡打新的股民再不能憑着運氣賺錢，一旦打新即直接躺贏的無腦贏利模式將被終結，打新也將從此退潮。
打中新股，到底是賠是賺，需要股民根據個股地位、行業變化與大盤環境，再結合當時的市場環境進行綜合考慮。
資深財經專欄作者賀宛南撰文表示，全面註冊制後最值得關注，或者最值得股民警惕的是「打新」風險。
有統計顯示，2022年a股上市新股428隻，從上市首日表現來看，破發122隻，佔比28.5％。而截止到今年 1 月底，有220隻股票跌破發行價，佔比達51％。這意味着打兩隻新股就有一隻破發，這是以往30多年a股所從未有過的現象。她還特別指出，不僅破發比例高，破發程度也深。她所舉例的三元生物、騰遠鈷業、中一科技和翱捷科技，目前其股價還不及發行價的一半。
市場分析認為，造成新股破發的眾多因素中，首推發行定價環節問題 。主板新股發行市盈率有兩個限制，一是新股發行市盈率不能超過23倍。二是新股發行市盈率不能超過同行業平均市盈率。
根據最新方案，主板新股定價模式將與創業板和科創板一樣，定價模式更加市場化，採取市場化詢價定價方式而非直接定價，以吸引更多機構投資者。
變化3：主板打新申購從1000股調為500股
北青報記者注意到，註冊制後，滬市主板網上投資者新股申購單位由1000股調整為500股，與科創板保持一致。
在改革之前，科創板、深市、創業板網上投資者打新申購單位均為500股，僅滬市主板的申購單位為1000股。這次主板打新的重要變化，就是滬市主板打新從1000股調整為500股。
與此同時，《實施細則》調低了主板新股申購市值要求。改革前，10000元市值可申購一個申購單位，《實施細則》落地後，一個申購單位的市值要求調低至5000元，不過，參與滬市新股申購的市值門檻仍然保持在10000元。
業內人士認為，打新申購單位降低後，整體上，投資者的中籤率將小幅提升，同時，註冊制下主板新股破發將更為常見，也有利於網上投資者減少損失。
變化4：註冊制將迎來3條主線估值修復行情
隨着a股進入全面註冊制時代，機構普遍認為，全面註冊制的出台有望提振市場風險偏好，隨着國內經濟實現「否極泰來」，市場信心將進一步恢復。
回顧科創板→創業板→北交所試點經驗，華泰證券指出，註冊制制度出台至落地階段市場或迎來上漲行情，落地後對其它板塊形成一定虹吸效應：風格維度方面，大盤成長佔優，消費、成長、金融領漲；行業維度方面，電子、國防軍工三次均上漲且跑贏wind全a，醫藥生物、計算機、傳媒等亦有較穩定的超額收益；主題指數中，茅指數、寧組合、創投等表現突出。
「證券行業的重要性和發展空間將進一步提升。」光大證券重點推薦證券行業三條主線：第一是受益於全面註冊制的推廣，券商板塊中綜合實力突出、投行業務市場份額逐步提升和子公司跟投收益顯著的龍頭券商。第二第受益於資本市場快速發展帶來的財富效應，推薦賽道獨特的互聯網財富管理公司。第三是受益於投資標的退出渠道更加順暢、業績彈性更大的投資平台類、金控類公司等。
中泰證券則提醒投資者，短期來看，1月以來積累明顯漲幅的券商板塊或利好兌現，而從中長期來看，券商、科技股、央企國企改革等主線仍將受益中國資本市場改革深化下的估值修復行情。
【版權聲明】本文著作權（含信息網絡傳播權）歸屬北京青年報社所有，未經授權不得轉載
文/北京青年報記者 劉慎良
編輯/樊宏偉
