《投資者網》謝瑩潔
編輯 吳悅
頭頂「網絡安全+科技」光環，杭州迪普科技股份有限公司（300768.SZ,下稱「迪普科技」）近幾年來在激烈競爭中脫穎而出。
但進入2022年，這家公司看上去正在告別高光時刻。今年前三季度，迪普科技營收同比下降18.27%至6.06億元，歸母凈利潤同比下降66.7%至6816.6萬元。
消息面上，作為迪普科技的實控人，鄭樹生最近收到了證監局的責令改正措施的決定，因觸及了相關規定，浙江證監局決定將其記入證券期貨市場誠信檔案。
二級市場方面，迪普科技股價在2021年末達到31.78元/股的階段性高點後，一路「跌跌不休」，今年10月末股價觸底11元/股，創上市以來新低。在此背景下，公司仍遭到多名重要股東減持。
扣非凈利連續四個季度下滑
公開資料顯示，2019年4月，鄭樹生帶領迪普科技在創業板上市。迪普科技聚焦於網絡安全及應用交付領域，為用戶提供全場景、綜合的網絡安全解決方案，客戶覆蓋移動運營商、金融、電力能源等行業。
迪普科技近年來保持了較高的市場地位。華安證券援引IDC數據稱，2015年第三季度，公司的負載均衡市佔率已達7.4%，至今仍保持國內前五水平。
公司業績也一度飄紅。2019年至2021年，營收分別為8.04億元、8.91億元、10.3億元，歸母凈利潤分別為2.52億元、2.76億元、3.09億元。
（數據來源:Wind）
其中政府補助也略有貢獻。Wind數據統計，近三年來，政府補助分別為2010.8萬元、1979萬元、1513萬元，今年上半年達到1127.5萬元。
不過，從2021年第四季度開始，迪普科技就出現業績拐點，單季扣非凈利潤連續四個季度同比下滑，今年第二季度及第三季度，該指標同比下滑130.6%與74%。公司解釋稱，「多地疫情反覆，對公司業務拓展產生了短期不利影響，從行業來看，政府行業影響最大。」
政府相關業務對公司營收、利潤有着突出的貢獻，這一板塊業務的下滑對公司業績產生了較大的影響。2019年至2021年，政府相關業務在營收中佔比為35.57%、35.35%、42.62%。
近三年來，公司前五大客戶營收佔比連年上漲，分別為69.12%、78.42%、90.09%，同期行業均值為27.68%、30.24%、33.46%。
二級市場方面，迪普科技股價今年以來累計下滑約50%至13.82元/股（截至12月12日），市值89億元，滾動市盈率51倍。機構持股方面，從今年年初到三季度末，基金對公司的合計持股從1846.5萬股降至328.25萬股。
資本市場遭受「冷遇」之餘，近期迪普科技的實控人鄭樹生又受到監管層「敲打」。11月23日，浙江證監局出具《責令改正措施的決定》，該決定顯示，鄭樹生承諾在2021年年末前將持有的杭州宏杉科技股份有限公司股權轉讓。截至2022年10月末，鄭樹生卻仍持有宏杉科技33.06%的股份，未能如期向無關聯第三方轉讓。
上述行為觸及了相關規定，浙江證監局決定對鄭樹生採取責令改正的監督管理措施，並記入證券期貨市場誠信檔案。
盈利預測被下調
今年以來，迪普科技屢遭股東減持，格物致慧、經略即遠、聞濤嶺潮三大股東今年以來通過集中競價交易方式累計減持415.25萬股，總計套現1.65億元，高管周順林累計減持178.5萬股，約合市值2810萬元。
與此同時，迪普科技今年多次回購護盤。最新公告顯示，截至今年11月末，公司累計回購674.4萬股，佔總股本的1.05%，成交總金額為9685.9萬元(不含交易費用)。
但從股價表現來看，市場似乎尚未認可，還有投資者在互動平台直言：「11月9日，正威國際就投資者有關該公司控股股東和實控人問題的提問給予了3000字的回復。反觀迪普，長期對實控人的違規行為遮遮掩掩，多次不回復或長時間拖延投資者提問。儘管之前已被深交所監管，但至今置若罔聞，違規仍在進行中。」
「鄭樹生已按文件要求向有關機構提交了文件，如有需要披露的信息，公司會按照相關法律法規等的要求予以披露。」公司對此解釋稱。
企查查數據顯示，鄭樹生1993年7月至2003年11月，任職於華為技術有限公司，歷任研發項目經理、中試部總監、生產部總監、技術支持部總監、交換事業部總裁、國內營銷管理辦公室主任、公司常務副總裁。
目前，鄭樹生直接持有宏杉科技45.4%的股份併兼任董事長，兩家公司都位於杭州，相距車程不足10分鐘，兩家公司共同的總代理商都有三家。
由於兩家公司存在重疊供應商和客戶情形，迪普科技IPO期間，發審委要求其說明：「與宏杉科技是否存在利益輸送、轉移費用或其他損害發行人利益的情形。與宏杉科技是否存在同業競爭，是否有切實可行的措施防止同業競爭或利益衝突損害投資者合法權益。」
鄭樹生因此承諾將在約定期限內轉讓宏杉科技股權，然而三年半已過，公司仍未公布相關公告。
儘管如此，在接受機構調研時，公司表示依然看好自身未來前景，「從行業看，公司在運營商、電力、金融等行業有一大批優質客戶，構成了公司未來增長的市場基礎；隨着國產化替代推進，金融等行業的安全業務也會快速增長；政府市場雖然受政府預算影響存在一定不確定性，但政府市場的安全建設需求是持續增長的，公司加大對政府市場的投入，也會推動政府行業的業務拓展。」
但部分機構持有不同看法。國信證券指出，由於疫情對全年經營情況持續產生負面影響，下調對迪普科技的盈利預測。預計2022年至2024年營業收入由12.88億/16.21億/19.88億元，下調為10.42億/14.06億/18.64億元，增速分別為1%/35%/33%，歸母凈利潤為2.45億/3.71億/4.9億元。
市場競爭日趨激烈
今年6月，中國網絡安全產業聯盟發佈的《2022年中國網絡安全市場與企業競爭力分析》報告顯示，2021年中國網絡安全市場規模為614億元，2018-2021年都維持了10%以上的同比增長。報告預計未來三年，網絡安全市場將維持15%以上增速，到2024年市場規模超過1000億。
公司在財報提示風險稱，國內安全行業廠商眾多，市場競爭較為激烈，隨着信息安全市場空間進一步拓展，公司與行業內具有技術、品牌、人才和資金優勢的廠商之間的競爭可能進一步加劇。
中信建投認為，迪普科技網絡安全產品包含高中低端全系列，覆蓋各類應用場景，公司不斷布局新興領域，有望帶動公司未來進一步發展。其還提示風險稱，網安行業參與者眾多，且部分產品同質化嚴重，因此競爭較為激烈，或影響毛利率，尤其是低端產品。
從財務數據來看，公司議價能力已經出現一定波動。Wind數據統計，2021年前三季度，公司存貨周轉率達到9.83次，今年前三季度降至6.99次。
今年前三季度，公司毛利率為67.34%，凈利率為11.24%，而在2019年至2021年，公司毛利率均超過70%，凈利率在30%以上。
國信證券分析，公司從2021年第四季度開始均受到一定的缺芯影響，尤其是公司主打的運營商等高端安全市場領域，芯片影響了公司產品交付。2022年公司逐步加大庫存，一定程度影響了毛利率。
原來，為了應對激烈的行業競爭，迪普科技銷售費用一直保持在較高水平。2019年至2021年分別為2.19億元、2.43億元、2.85億元。今年前三季度達到2.23億元，在網絡安全板塊41家上市公司中排名17位；銷售費用率為36.7%，在行業內排名第12位，位居前列。
財報解釋稱，公司處於發展上升階段，業務規模相對較小，但銷售區域廣闊，客戶較為分散，銷售人員的薪酬和辦事處租賃費用均較高，導致銷售費用增加。
與之相對應的是其研發費用，今年前三季度，網絡安全板塊41家上市公司中，有一半研發費用超過2億元，而公司以1.83億元排名中下游。
從一系列財務指標來看，在日漸激烈的市場競爭中，迪普科技似乎已不再具備顯著優勢，但從短期來看，公司仍將保持其市場地位。
浙商證券認為，中國移動公布2022年至2024年抗DDoS設備集采結果，公司以中標總份額、總金額雙第一的成績入圍，公司深耕網絡安全行業多年，擁有以各大行業高端優質用戶為主的用戶群，建立了數量眾多的高端樣板點，為公司業務拓展奠定了良好的基礎，近期中標訂單對後續年度業績形成支撐。（思維財經出品）■
