Sturgeon Capital：前沿的風險投資

2022年09月29日03:58:06 財經 1400

信息來源：readthegeneralist，作者：Mario Gabriele

這家風險投資公司成功地專註於大多數投資者不敢涉足的地區。它的定位是成為新興市場的主導力量。

可行的見解

如果你只有幾分鐘的時間，下面是投資者、運營者和創始人應該知道的關於Sturgeon Capital的情況。

未被充分滲透的市場。Sturgeon Capital的投資不在常規軌道上。這家風險公司專註於資本供應不足的高潛力市場，特別是在中亞、埃及、孟加拉國和巴基斯坦。
建立一個全棧公司。前沿市場初創公司的融資選擇有限。 Sturgeon 正在創建一個能夠滿足各種需求的組織，從早期風險投資到私募股權。有朝一日，它也可能提供債務和增長股權。
成功和支持。到目前為止，Sturgeon已經記錄了令人印象深刻的回報。該基金的內部收益率已達到70%以上，並在其投資的公司中獲得了有意義的股份。Sturgeon的團隊採取親身實踐的方式，協助初創企業進行籌資、併購、戰略和合作。
下一個Kaspi。Sturgeon投資組合中的新星是多面手Zood。這個超級應用程序在四個國家運營，提供電子商務、金融技術和物流服務。它在風險投資相對較少的情況下迅速而有效地成長。Sturgeon希望它將成為中亞的下一個大贏家。
不僅僅是錢。Sturgeon尋求通過其投資產生切實的影響。除了跟蹤創造就業機會和金融包容性的牽引力之外，該公司還開展了一項獎學金計劃，支持優秀的STEM學生。

風險投資業有着非同尋常的根源。雖然它通常與現代硅谷聯繫在一起，但這個行業最早的化身可以在19世紀中期的美國東海岸找到。在馬薩諸塞州，大約在1850年，勇敢的投資者在動蕩的捕鯨世界中尋求高回報。儘管航行是危險的，而且容易以失敗告終，但鯨魚脂肪的價值意味着一次遠征可以產生豐富的回報。一次富有成效的出航可以賺取多達10萬美元，超過今天的350萬美元。為了抓住這個機會，出現了一些公司，利用不同的策略來最大限度地提高他們的成功機會，投資於長期的船員或專註於特定的海域。

在當代風險投資中看到這些動態，並不需要太多的想像力。今天的風險投資者採用了許多相同的高層策略，支持有經驗的創始人、高效的團隊和那些專註於特定的、有成效的區域。

然而，隨着行業的成熟，這些方法可能已經失去了一些優勢。一個希望在B2B SaaS公司的前十名中投資的風險新人將面臨激烈的競爭。有很多願意支持的人，而且海里擠滿了存貨充足的船隻。即使是最肥沃的土地也可能被過度獵取。

當狂熱的活動攪亂了一些水域時，Sturgeon Capital支持冒險家朝不同的方向前進。這家價值2.75億美元的投資公司通過專註於大多數風險投資公司忽視的地域而獲得成功，包括烏茲別克斯坦、孟加拉國、巴基斯坦和埃及。儘管這些國家有幾個吸引人的特點，而且人口總數超過5億，但它們獲得的人均風險投資資金卻是最低的。例如，巴基斯坦人均獲得1.6美元的風險投資，而鄰國印度為30美元，印度尼西亞為34美元。這些都是令人興奮的新興經濟體，但競爭卻很小。雖然在發展中國家的執行帶來了挑戰，但在過去的幾十年里，許多有類似問題的國家都出現了獨角獸企業。巴西、印度、印度尼西亞和墨西哥都孕育了像Nubank、Flipkart、GoTo、Kavak和其他許多類別的定義公司。Sturgeon的賭注是，在未來四分之一世紀，其目標地區將產生自己的一連串贏家，反過來對數百萬人的生活產生積極影響。由於這些動力，Sturgeon Capital相信它的目標是「一些最後的真正巨大的、未被處理的數字市場」。這是一個大膽的願景，馬薩諸塞州的捕鯨員會為此感到自豪。

在今天的文章中，我們將討論：

緣起。Kiyan Zandiyeh非常適合他目前的角色。斯圖加特的首席信息官是一個投資神童，他以商業世界最偉大的思想家之一為榜樣，樹立了自己的觀點。
戰略。Sturgeon是一個經過深思熟慮的基金，擁有風險投資和私募股權的實踐。它在被忽視的市場中追逐一個巨大的機會。
案例研究。Zood展示了在前沿市場的卓越表現。它還揭示了Sturgeon公司如何與它的投資組合合作。
影響。Sturgeon公司的目標地區在青年失業和金融包容性方面有很大的困難。該公司熱衷於幫助解決這些問題，通過其投資組合跟蹤其影響。早期的跡象表明，它正在產生變化。

起源：少有人走的路

在新興市場的投資歷來是困難的。在政治和經濟動蕩的環境中推動回報，需要熟練的管理、強有力的紀律，以及逆向思維的意願。Sturgeon的領導層體現了這些特徵，其中最重要的是首席投資官Kiyan Zandiyeh。

在兩個世界之間

Zandiyeh在我們的談話中說：「你的年齡越大，你就越能把這些聯繫放在一起」。的確，事後看來，這位投資者的成長經歷似乎為他經營像Sturgeon這樣的基金做好了準備。

Zandiyeh出生在英國，是伊朗移民的兒子。他的父親年僅16歲就被送到英國學習。Zandiyeh的祖母為資助這次穿越而積蓄了多年；作為回報，她要求兒子答應她，讓他的生活有所作為。Zandiyeh說：「自己的人生弧線就是這個承諾的結果」。他的父親在英國茁壯成長，最終獲得了機械工程博士學位，並在一家石油和天然氣公司中不斷晉陞，直至掌管公司。

在許多方面，年輕的Zandiyeh的生活似乎也是他父親的承諾的產物。被Zandiyeh描述為「我見過的最有成效和最有紀律的人」的人當然不會讓他的孩子們無所事事。從四歲開始，Zandiyeh就參加了空手道課程，以彌補他的羞怯。10歲時，他獲得了黑帶，並在英國隊贏得了一席之地。Zandiyeh連續五年獲得全國青年冠軍，並帶領球隊在世界錦標賽中獲得冠軍。

伴隨着他父親的嚴格管理，Zandiyeh也繼承了雙重身份。雖然他住在倫敦，但夏天卻在德黑蘭度過，被家人包圍。在這些訪問中，Zandiyeh開始注意到他和他的表兄弟之間的生活差異。Zandiyeh回憶說：「他們中的許多人比我聰明得多。但我所擁有的機會是他們無法比擬的。這似乎並不公平」。這一認識激發了Zandiyeh為發展中國家的成功做出貢獻的興趣，但他還需要幾年時間才能找到他喜歡的轉變方法。

新錢

當Zandiyeh不在學校或練習空手道時，他通常會閱讀。他對材料的選擇對他的年齡來說是不尋常的。當其他人可能埋頭於最新的一系列幻想時，Zandiyeh早在14歲就開始研究沃倫-巴菲特和查理-芒格等投資者。他回憶說：「我開始迷戀他們。他們是如此獨特、有趣的人物。」

儘管將任何年輕的投資者與奧馬哈的預言家相提並論是誇張的，無論是偶然的還是故意的，Zandiyeh的青春期和早期職業生涯有幾個相似的節奏。當巴菲特把他的高中時代用於銷售高爾夫球和郵票時，Zandiyeh找到了自己的機會。他解釋說：「我有一堆的副業」。其中一個是在中國電子商務平台iOffer上以零點幾分錢的價格購買面膜，然後在伊朗以20美分的價格出售。他很快就擴大了套利範圍，開始買賣衣服。Zandiyeh說：「我喜歡獨立性性的生意：當你有一個想法，把資源拉到一起，然後進行迭代」。

很快，這位年輕的企業家就把注意力轉移到了投資上。Zandiyeh註冊了一個經紀賬戶（利用註冊優惠為新客戶提供100英鎊）。他說：「我很快就失去了所有這些，但這是對這個世界的一個很好的介紹」。與經營他的副業一樣，Zandiyeh最喜歡的是這種做法給他帶來的自主權。他解釋說：「我可以坐下來閱讀並得出自己的結論。如果我是對的，我就會賺錢；如果我是錯的，我就會失去它。」

很快，他得到了一個機會，在更大的範圍內測試他的判斷力。17歲時，Zandiyeh決定成立一個自己的基金：Zandiyeh投資夥伴公司（ZIP）。他寫了一份四頁的備忘錄，概述了基於價值的方法和對特殊情況的興趣。Zandiyeh模仿巴菲特的收費結構，不收取管理費，並在6%的關口以上收取25%的利差。

Zandiyeh談到該基金時說：「我非常認真地對待它。我對自己太認真了」。"然而，這位少年的緊張和認真的態度還是吸引了投資者。Zandiyeh成功地籌集到了七位數的基金。Zandiyeh說：「有些是一個年輕的孩子想做這件事的新奇感。但這一經歷也向我證明，如果你對某件事情很認真，人們會同情你並給你一個機會。」

投資者的信心得到了回報。五年來，Zandiyeh在獲得帝國理工學院學士學位的同時，將回報率趕到了他的坎上。他是通過堅持他最初提出的戰略，收集一組被低估的全球股票名稱，其中許多被異常情況所打擊。

其中一個例子是埃及的一家金礦。該公司的股票價格每年從每股1.76英鎊暴跌至0.25英鎊。這種斷崖式的下跌激發了Zandiyeh的好奇心。該公司發生了什麼？而市場的反應是合理的還是過度的？Zandiyeh解釋說：「你在追尋現實。在這種情況下，我在試圖了解問題所在。如果問題是真實的，我就不去碰它。但如果它不是，你可能會發現一些問題。」

Zandiyeh一直熬到早上6點，搜尋當地的新聞報道、在線論壇和公司的財務數據。他看得越仔細，就越覺得採礦業的價值被低估了。它的下跌是由似乎很脆弱的許可權被取消而引起的，現在的股票交易價格只有0.1倍的賬麵價值。Zandiyeh決定做一個大賭注，將30%的ZIP投入公司並增加槓桿。

它得到了回報。該公司扭虧為盈，股價上升到每股1.80英鎊。這向Zandiyeh證明，在新興市場上投注賺錢是可能的。

向厄運博士學習

Zandiyeh決定在大學畢業後關閉ZIP。他已經從業績費用中賺了「相當多的錢」，並且很好地為投資者服務。接下來，他想提高自己的技藝。

他選擇了一個有成就的導師——Nouriel Roubini博士。這位經濟學家在其職業生涯的大部分時間裏都是作為學者工作，並為國際貨幣基金組織、世界銀行、美聯儲和幾屆總統政府提供諮詢。Roubini也許因預見到全球金融危機而聞名，這為他贏得了「厄運博士」的綽號。近年來，他一直是加密貨幣的強烈批評者。

當時，Roubini經營一家同名的研究公司，Roubini全球經濟公司（RGE）。兩年來，Zandiyeh擔任分析師，調查新興市場的機會。作為研究的一部分，Zandiyeh研究了現代前沿市場投資的短暫歷史。這種做法出現在20世紀90年代初，因為像比爾-布勞德這樣的金融家購買了從前蘇聯出現的實體。這些公司往往不知道其資產的真正價值，這意味着它們可以被廉價購買。隨着機會變得更加清晰，外國資金流入俄羅斯，推動了價格上漲。Zandiyeh解釋說：「這些投資者實際上是在為未來的流動做準備」。

像Browder這樣的投資者的成功使許多人相信，類似的遊戲規則可以在其他地方執行。基金在非洲、亞洲和中歐進行了嘗試；有一段時間，蒙古被視為新的熱門地區。但幾乎在所有情況下，預期的二級資本流從未到來，這意味着頭寸在掙扎。大多數努力最終都沒有什麼成果。Zandiyeh說：「人們沒有意識到的是，在俄羅斯發生的事情是由於一系列非常獨特的情況」。

一個例外是Abraaj集團。在當時，Abraaj被認為是一個驚人的成功：一個數十億美元的基金在新興地區推動強勁的回報。2002年，Abraaj以1.16億美元成立，管理的資產增長到140億美元，擁有蓋茨基金會這樣的有限合伙人，並標榜年回報率為17%。2018年，由於管理層顯然濫用了資本，該公司解體了。Zandiyeh在反思前沿市場投資狀況時指出，「基金要麼無法產生回報，要麼從治理角度來看是失敗的。」

在Roubini的公司，Zandiyeh利用他的經驗為新興市場投資創建了一個複雜的模型，這又為ETF奠定了基礎。但Zandiyeh的目光超越了公共股票的世界。

執掌大權

離開RGE後，Zandiyeh開始建立一個新的商店。然而，與Zandiyeh投資合夥公司不同的是，他打算專註於私人市場；Zandiyeh打算支持科技公司，而不是挑選礦業或大宗商品方面的公司。他在Roubini手下的研究幫助他確定了這個方法。

與其他行業不同，技術不一定是線性發展的。相反，它們可以讓一個國家「躍進」，跳過過時的系統。例如，M-PESA在其用戶擁有銀行賬戶或智能手機之前，就已經將移動匯款帶到了撒哈拉以南非洲。

這種有利的動態意味着技術可以影響新興市場，並有可能有助於創建大型企業。然而，私人股本和風險資本在這些國家幾乎不存在。創新投資依靠的是政府。Zandiyeh指出：「他們是這些市場的主要資源分配者，但他們不知道如何處理技術」。如果Zandiyeh能夠選擇正確的國家，並確定強大的精通技術的創始人，他相信有機會創建一個具有優異表現的前沿市場基金。

他得到了一位朋友的幫助。在Zandiyeh尋求創建一家新公司的同時，克萊門特-卡佩羅也在尋求從他的公司退下來。卡佩羅花了近十年時間投資於新興市場實體，並準備追求新的努力。在Zandiyeh身上，他看到了一個令人印象深刻的革命性經理人，希望在類似的地理區域打下自己的烙印。2018年，Zandiyeh接管了Sturgeon Capital，帶來了新的資金和新的方法。也許毫不奇怪，他把最初的努力集中在一個他熟悉的國家——伊朗。

那一年，奧巴馬總統的政府解除了對該國的制裁，增加了經濟發展的可能性。在接下來的三年里，Zandiyeh 50%的時間都在德黑蘭，與企業家會面並進行投資。網上汽車經銷商Khodro45就是其中之一。

Sturgeon被Khodro45的首席執行官所打動，向該公司投資了50萬美元，隨着時間的推移，Zandiyeh的投資額不斷增加，總額達到了200萬美元。Khodro45最早的幾輪投資對該企業的估值為210萬美元。事實證明，這是個好主意。今天，該平台擁有的GMV超過了這個數字的一個數量級。正如Khodro45的首席執行官所說，Zandiyeh是一個重要的支持者。他說：「有幾次我想放棄，但Zandiyeh幫助我堅持了下來」。除了情感上的支持，Zandiyeh還幫助把資本引入公司，並作為一個有用的外部戰略家。

Sturgeon在市場上的第二個賭注是Azki，一家保險技術初創公司。與Khodro45一樣，Zandiyeh被該公司的創始人和精明的商業模式所打動，總共投資了100萬美元。事實再次證明，這是一個犀利的賭注，Azki發展迅速。今天，它的年經常性收入有望達到3000萬美元，並佔有90%的市場份額。

Khodro45和Azki最引人注目的也許是他們在不利情況下保持增長的能力。2018年，特朗普總統恢復了對伊朗的制裁，此舉促使貨幣貶值了80%。據Zandiyeh稱，即使在里亞爾萎縮的情況下，這兩家企業仍設法每年增長2倍以上。這向Zandiyeh證明，擁有龐大的可滿足市場、健全的模式和強大的創始團隊的新興市場公司有可能經受住極端波動。這一教訓對Sturgeon的下一章具有關鍵意義。

但由於伊朗不對外國投資開放，該基金將不得不在其他地方尋找贏家。

擴大任務範圍

在Sturgeon離開伊朗的同一年，Zandiyeh遇到了亞歷克斯-布朗頓。在獲得發展研究的碩士學位並在上海工作後，布蘭頓建立了一個投資者的職業生涯。他開始在劍橋聯營公司工作，該公司是世界上最大的有限合伙人之一，這個席位讓他有機會接觸各種資產類別的精英基金經理。在劍橋工作幾年後，他轉到哥倫布點，從頭開始建立這個成長型股票基金的倫敦業務。在哥倫布工作時，一位共同的朋友將布蘭頓介紹給Zandiyeh。

布蘭頓談到Zandiyeh時說：「他有一個真正的光環」。我在劍橋事務所參加過很多會議，知道我找到了一個贏家。這對夫婦在國際發展和投資方面的共同興趣使他們很快成為朋友，並不可避免地成為合作夥伴。

Zandiyeh、布朗頓和當時的投資分析師羅賓-巴特勒，開始為Sturgeon制定新的戰略。Sturgeon的團隊沿着一系列的維度分析地理區域，以指導他們的探索。除了像人口規模、國內生產總值和人均國內生產總值這樣比較明顯的高層數字外，該基金還研究了智能手機普及率、互聯網可用性、平均教育水平、人口動態和人均風險資本資金等因素。

通過這一分析，Sturgeon確定了一套新的目標地理區域。中亞、孟加拉國、巴基斯坦和埃及。雖然沒有一個可以被認為是協商一致的選擇，但中亞可能是最反常的。Zandiyeh說：「沒有人談論過這個地區。但我們有Kaspi」。正如我們之前在文章中分析的那樣，這家哈薩克公司不僅僅是一家科技公司，它履行了一個國家的許多職能。Sturgeon特彆強調烏茲別克斯坦是一個充滿機會的地域。

在確定了戰略後，Sturgeon着手籌集2500萬美元。它最終將在2020年新冠疫情恐懼的高峰期關閉。Branton解釋說：「在新冠疫情期間，從倫敦為烏茲別克斯坦籌集資金，需要極大的承諾。至少可以說，這不是一件小事。」

在十年多一點的時間裏，Zandiyeh從在他的卧室里買賣股票到經營一家反映他的興趣、專長和個人故事的風險公司。它迄今為止的表現表明，Zandiyeh將有機會把它作為自己的畢生事業。

戰略和模式：面向未來的建設

對於一個現代化僅有四年的基金來說，Sturgeon有一份令人印象深刻的成就清單。它發現了一個被忽視的機會集，設計了一個新穎的結構，聚集了領先的人才，全面支持其創業者，並取得了強勁的業績。

機會

我們已經概述了Sturgeon Capital在前沿市場尋找的一些動力，但值得更明確地概述一下機會。雖然許多因素影響着基金的重點，但有三個因素值得強調：

人口規模
數字化機會的範圍
資本供應水平

Sturgeon的核心市場有超過5億的人口。考慮到周邊地區，這個數字上升到10億以上。巴基斯坦本身擁有超過2.2億的人口，而孟加拉國的人口超過1.6億。這種規模是很重要的。一個公司要想成功，必須有一個足夠大的市場，這種規模的人口意味着有適當指導的企業應該不難發展到足夠大的規模，以實現風險回報（通常不需要擴展到其本土以外的地區）。

人口眾多本身是不夠的。必須有相當大的數字機會才能使一個國家成為有趣的風險市場。通過詳細的研究和與現有研究的三角測量，Sturgeon已經對其所在地區的機會規模有了了解。截至2022年，目標市場的年度數字收入為1080億美元，到2030年有望增長到2900億美元，年複合增長率為13.14%。

Sturgeon Capital

實現這種快速增長將取決於出現的公司來填補空白。在這些市場中，許多科技基礎設施和服務還沒有建立起來。Sturgeon專註於四個領域：貸款、金融技術基礎設施、B2B SaaS和市場平台。

最後一個變量是資本可用性。Sturgeon不在印度、巴西或中國這樣的市場上玩。雖然這些國家擁有龐大的人口和大規模的數字經濟，但它們也有更強大的投資生態系統。與巴基斯坦的人均1.6美元或烏茲別克斯坦的0.2美元相比，印度的人均VC資金為30美元，巴西為47美元，中國為74.6美元。

Sturgeon Capital

這種缺乏資本的情況既有弊端也有好處。一方面，相對較少的投資者可以支持一個公司，特別是在其規模擴大時。對於那些專註於種子階段的公司，如Sturgeon，這帶來了風險。公司需要朝着自給自足的方向發展，或者從更大的市場吸引投資者。其好處是缺乏競爭。那些在檯面上的人可以有效地看到100%的新創業公司，這在美國或中國等更成熟的市場是不可能的。一個結果是，估值是有利的，彌補了前沿市場企業潛在的較低上升空間。投資Sturgeon的一家家族辦公室的首席信息官Paulo Bilezikijian指出，這是投資烏茲別克斯坦等前沿市場的部分吸引力。他說：「它的起點很低，如果你不犯太多的錯誤，事情就會好起來」。

當你把這三個方面結合起來，一個市場的吸引力就會變得很明顯。孟加拉國就是一個很好的例子。它是世界上第八個人口最多的國家，擁有非常有利的人口統計學。年齡中位數為28歲，62%的人口在35歲以下。鑒於1.15億的移動互聯網用戶，使其成為按人口計算的第九大移動市場，這顯然是一個數字機會。然而，在過去五年中，只有4.01億美元被投資於風險生態系統。鄰近的印度僅在2021年就獲得了385億美元的投資。

當然，在前沿市場投資有明顯的風險。Kiyan Zandiyeh在Roubini的研究下發現了這麼多失敗的基金，是有原因的。政治和經濟的動蕩往往使業務複雜化，就像在伊朗一樣。雖然這種不穩定性可以將初創企業淬鍊成堅不可摧、資本效率高的組織，但它也限制了增長。

人才供應也是一個問題。Khodro45的首席執行官強調，他的公司面臨著持續的「人才流失」。許多有技能的人在本國以外的地方尋找機會，使得員工很難留住。他們說：「我們一直面臨著招聘的挑戰」。

最後，腐敗的陰影從未遠離。投資者、創始人和其他利益相關者都可能屈服於金錢的誘惑。對於那些試圖公平行事的人來說，這種誘惑使程序變得複雜。誠實的創始人和投資者都可能看到不擇手段的尋租者和看門人阻撓了進展。

歸根結底，任何投資都是有缺點的，在未開發的地區進行投資，並不適合膽小的人。保羅-比萊齊吉安指出：「進入前沿市場所增加的風險必須由回報來證明。到目前為止，Sturgeon已經表現出對機會的重視，對陷阱的認識，以及在兩者之間駕馭的能力」。

結構

Alex Branton解釋說：「我們希望將Sturgeon公司打造成我們支持的公司的武器」。這一雄心壯志的關鍵是將Sturgeon公司發展成為一個涵蓋早期融資、成長資本、私募股權和債務的綜合金融供應商的目標。Branton補充說：「有一些機構提供其中的一部分，但他們往往需要一年的時間來承諾一項交易。沒有人以極其高水準的方式提供完整的資本」。

今天，Sturgeon涵蓋了兩個基礎：早期階段的資金和私募股權。它最出名的是其風險實踐。如前所述，Sturgeon公司的第一個正式基金—— Sturgeon新興機會I或 "SEO I"--為2500萬美元，於2020年募資結束。在此之前，Kiyan Zandiyeh已經向Khodro45和Azki等伊朗的賭注部署了幾百萬。這些早期投資迄今表現良好，提供了3倍於投資資本的回報率（MOIC），內部回報率約為37%。

在短短兩年後判斷任何風險投資的年份是很危險的。但就目前的情況來看，SEO I看起來更有希望。到目前為止，Sturgeon已經交付了2.1倍的MOIC，內部收益率為73.4%，同時部署了90%。它已經建立了一個相對集中的投資組合，只有16個名字。在許多情況下，它已經在其支持的公司中積累了相當大的份額--有時超過25%。該公司也不害怕對其贏家進行雙重投資；超過三分之一的基金進入了一家公司。同時，Sturgeon拒絕將其許多有前途的頭寸賣給其他投資者。該公司打算在其即將成立的5000萬美元的基金--SEO II中繼續這種高勝算的投資做法。

Sturgeon的私募股權投資實踐是較新的，儘管它利用了團隊的經驗，合伙人Aljion Ravshanov曾負責UzOman Capital，中亞最大的私募股權投資工具之一。Sturgeon公司的努力始於2021年，當時該公司贏得了一家大型石油和天然氣企業的委託，向哈薩克斯坦的生態系統投資2.5億美元。這家石油巨頭是該國的一個重要角色，在過去十年中平均貢獻了6.3%的GDP。作為任務的一部分，Sturgeon的任務是投資於創造積極影響的公司，特別是那些創造就業的公司。Sturgeon聘請了一個經驗豐富的本地團隊來支持這項新舉措，確保其風險團隊能夠保持專註。雖然按照美國的標準，它的風險基金可能相對較小，但它的綜合金融實力是2.75億美元。這有助於它引入風險合作夥伴，這些合作夥伴已經在前沿市場的Sturgeon的目標垂直領域建立並退出了公司。

隨着時間的推移，不難想像Sturgeon公司的結構會如何發展。一旦它進一步證明了其方法的成功，增長基金可能被證明是特別有影響的。向公司開出八位數支票的能力將使許多企業家更積極地擴大規模，在區域或全球範圍內競爭。

支持

幾乎每一個風險資本家都會尋求對其投資的公司的支持。前沿市場的動態意味着Sturgeon必須比大多數人更加親力親為。在欠發達的環境中，籌款、招聘和戰略都可能特別複雜。

這顯然是有效的。該公司的創業者的NPS為90，這是一個令人印象深刻的數字。這種成功在很大程度上源於Sturgeon平衡當地專業知識和全球範圍的能力。該基金在烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦和巴基斯坦都有實地的團隊成員，總部設在倫敦。它正在孟加拉國和埃及積極招聘人員。

這樣的定位使Sturgeon能夠從兩個世界的優點中獲益。它擁有強大的國家和地區網絡，跨越技術、傳統商業、投資和政府。當一個初創企業需要尋求監管部門的批准、尋找合作夥伴或增加投資時，Sturgeon知道該和誰談，以及如何為成功進行最佳優化。由於其對區域的關注，該基金在涉及到地域擴張時起到了作用。例如，我們將更詳細地討論的Zood公司，利用Sturgeon在巴基斯坦啟動。首席執行官邁克爾-科說：「在一個星期內，我們能夠見到所有人。在巴基斯坦投資的人很多，但很少有人在那裡花這麼多時間。」

通常情況下，跨境合作發生在Sturgeon的投資組合中。影響力主管羅賓-巴特勒指出：「我們的優勢是，通過在多個市場投資，我們在不同的階段、不同的環境中看到類似的公司。我們可以在整個投資組合中分享這些經驗，並建立夥伴關係」。今年夏天早些時候，Sturgeon將巴基斯坦物流企業Trukkr與烏茲別克斯坦電子商務基礎設施企業Zip24聯繫起來。雙方都在幫助對方打入各自的市場。巴特勒說：「我們喜歡幫助這種跨組合的授粉發生」。

雖然Sturgeon沒有深厚的本地根基就不可能成功，但其全球範圍也是至關重要的。Zandiyeh的團隊從其倫敦總部出發，與歐洲和美國更成熟的風險環境保持聯繫。近年來，紅杉、老虎和Benchmark都在Sturgeon的目標地區開展業務。如果該基金對機會的判斷是正確的，其他基金也會效仿。如果發生這種情況，Sturgeon將處於有利地位，將其投資組合與進一步的投資聯繫起來。

案例研究：Zood

Sturgeon已經成功地創建了一個有前途的公司組合。然而，無可爭議的突圍是Zood。該金融技術和電子商務平台於2019年推出，已經像滾雪球一樣越滾越大，成為中亞及其他地區的主要參與者。據首席執行官Michael Khoi稱，其目標是為3億未獲服務的用戶和500萬商戶建立一個數字貸款平台。

為了更好地了解Sturgeon支持的那種公司，以及區域參與者的潛力，值得深入了解Zood的故事。

產品

Zood是一個全面的生態系統。在其核心，它是一個面向電子商務市場的數字貸款平台。它提供了各種借貸服務。Zood可以分為三個主要業務線：

電子商務
金融技術
電子物流

Zood以其電子商務市場開始。其購物應用程序的功能類似於亞馬遜或Mercado Libre，為消費者提供了一個購買各種商品的便捷場所，從服裝到電子產品到傢具。今天，「ZoodMall」擁有來自3萬個商家的600多萬種產品。它是烏茲別克斯坦和約旦的第一大購物應用程序，前者的GMV每月增長15%。考慮到電子商務目前在烏茲別克斯坦、伊拉克、巴基斯坦和約旦等目標市場的滲透率，這個平台有一個非凡的機會來擴大規模。在前三個市場，滲透率低於2%；在約旦，這一數字為8%。

Zood 和 Statista

按照其他電子商務企業的玩法，Zood利用其龐大的消費者基礎擴展到金融技術產品。它從「先買後付」（BNPL）服務開始，為購物者提供攤銷購買成本的能力，在ZoodMall、第三方網站和線下提供。雖然在西方市場很常見，但BNPL在Zood的目標國家實際上是不存在的。由於Zood的大多數客戶沒有信用評分或可觀察的財務歷史，該公司只能通過其平台收集的數據來承銷這些貸款。它查看在線行為，以判斷哪些客戶有能力償還BNPL提議。Zood已經發放了超過35萬筆貸款，增加了其數據優勢。只有不到5%的人違約。

在此基礎上，Zood已經建立了一個更重要的貸款業務。為了協助大型採購，該公司已經在其服務的國家建立了一個夥伴銀行網絡。當客戶需要購買比一件新襯衫或一副耳機更大的東西時，Zood通過其API向合作機構發送請求。它能夠立即提供高達500美元的貸款。

Zood

Zood的最終貸款產品面向電子商務商家和那些願意轉移到網上的商家。供應商利用「ZoodSME」這一庫存融資解決方案來支持他們的增長或緩解現金流問題。Zood提供高達30,000美元的資金，並使用商家的庫存作為抵押品。其結果是一種短期、低風險的貸款產品。

這項服務與Zood的最後一個業務單元相連接：電子物流。該公司已經開發了一個強大的解決方案，包括倉儲、履行中心、智能儲物櫃和交付。Zood本身不需要管理所有這些任務。相反，它已經構建了一個合作夥伴群，在它們之間進行同步。其結果是一個有效的產品，使商家能夠簡化電子商務銷售。它也使Zood受益，使該公司能夠優化其風險管理，這要歸功於從商家採購到客戶交付的整個交易過程中收集的數據。

除了三條核心業務線，Zood還建立了一系列額外的產品，幫助公司更有凝聚力地運作。欺詐檢測、專有信用評分、債務管理、虛擬卡和銷售點解決方案為Zood的運營做出了貢獻。很容易想像這些產品如何成為新的或現有業務線的基礎。

金融牽引力

在一個前沿市場取得成功是困難的，而在四個市場上的發展則是了不起的。我們在上面提到了Zood的一些牽引力，但也值得對其財務狀況進行挖掘。自2019年開始在國內運營以來，Zood的業務量和收入都以驚人的速度增長。

第一年，該公司處理的總支付量（TPV）為240萬美元；兩年後，它已經增長到4850萬美元，增長超過20倍。Zood估計，2022年，其TPV將超過1億美元。其平均收益率為15%，某些市場的收益率明顯高於這一數字。

令人印象深刻的是，Zood用相對較少的資金實現了這一點。到目前為止，該公司只籌集了4800萬美元。這種相對稀缺性的結果是，Zood已經建立了一個具有堅實基礎的彈性業務。Sturgeon的LPs之一Paulo Bilezikijian強調這是該公司的優勢之一。他說：「這是我非常喜歡的故事類型。Zood不依賴於持續的融資。它有真正的基本面」。事實上，該公司在2021年按調整後的基礎上實現了盈利；它在近中期內有一個實現凈盈利的視線。

在許多方面，Zood正在操作理想的前沿市場遊戲手冊。正如Kiyan Zandiyeh所解釋的那樣，許多來自類似環境的公司都遵循一個共同的模式而繁榮起來。首先，他們積累分銷；然後，隨着時間的推移，他們增加了服務，以提高LTV和盈利能力。像Nubank、Mercado Libre、Rappi、Tokopedia和許多火箭互聯網發明的公司都執行了這種策略。Zood可能有一天會像這些巨頭一樣知名。

與Sturgeon合作

Zood的明顯優勢之一是其領導力。Zandiyeh將Khoi描述為「我一生中遇到的最有能力的人之一」。Robin Butler也給出了類似的評價，將Zood的首席執行官描述為「一個驚人的操作者和執行者。他很無情」。

因此，似乎可以相信，如果沒有Sturgeon的協助，Zood會取得成功。但我們有理由認為，Zandiyeh和公司已經精簡了初創企業的發展。當我與Khoi交談時，他強調了Sturgeon支持公司的許多方式。

他說：「我每周都和Kiyan說話，他和團隊是新興市場的專家」。不過，Khoi強調，Sturgeon的投資遠遠超出了自己專業知識。他指出，該公司在引進新投資者和在整個投資組合中建立聯繫方面發揮了關鍵作用。如前所述，它指導了Zood的地理擴張，並根據其廣泛的區域知識幫助定義基準。

也許最引人注目的是，Sturgeon為Zood配備了一整個月的定製團隊。該小組的任務是協助Zood的併購戰略，為在烏茲別克斯坦和巴基斯坦的三次收購提供建議。Khoi解釋說：「沒有其他風險投資公司會這樣做。他們像企業家一樣行事。他們提供的援助是非常高的。」

影響：不僅僅是錢

Sturgeon Capital追求的不僅僅是財務回報。在尋求特殊回報的同時，它也認識到，它有可能在其經營的國家產生真正的影響。為了最大限度地實現這一目標，Sturgeon為自己設定了兩個高層次的目標：提高就業水平，尤其是年輕人的就業水平，並推動金融包容性。它已經在這兩個方面取得了進展。

創造就業機會

Sturgeon公司在人口年輕的國家開展業務。在一些國家，多達70%的人口年齡在35歲以下。這與美國和日本這樣的老齡化國家形成鮮明對比，後者在未來面臨著工人稀缺的問題。

但是，雖然擁有年輕人口可能是有利的，但為他們尋找就業往往是棘手的。Sturgeon的影響主管羅賓-巴特勒指出，年輕人的失業率是其兩倍。儘管如此，機會還是存在的。他說：「如果你能為新生代創造就業機會，你就能建立未來的經濟」。

Sturgeon已經為自己設定了一系列目標，以實現這一目標。其中第一個目標是讓其來自SEO I的投資間接支持50萬個工作崗位。它還致力於提高女性創始人和僱員的比例（這兩方面的比例都非常低）。事實上，Sturgeon已經徹底研究了這種差異，組織了一項針對該問題的研究，採訪了四十家初創企業和四十家風險公司。

截至22年第二季度，Sturgeon的投資組合公司直接僱用了2100多人，其中60%的人年齡在30歲以下。已經支付了近2800萬美元的工資。僱員總數的30%是女性，這對目標地區來說是一個了不起的數字。Sturgeon希望其研究的結果將使其能夠向其投資組合提供面向女性的建議。

間接而言，投資組合公司支持了50,000家企業，而這些企業又僱用了360,000名員工--佔Sturgeon公司目標的72%。