本報記者 郝成 北京報道
作為近年來的當紅「風口」，中國電子煙行業在5月1日新規落下後，似乎進入了罕見的平靜期。但《中國經營報》記者了解到，雖然表面靜默，實則各家均在積極推進牌照申請和產品評審，靜候6月15日全國統一電子煙交易管理平台上線。
按照新規，電子煙將納入到傳統捲煙銷售體系進行監管，而牌照申請和產品評審，則是進入體系的必備步驟。
過去一個月中，雖然進展類消息較少，但產品趨勢似乎進一步明晰。尤其5月末，處於產業上游地位、位列行業頭部的思摩爾國際（06969.HK）推出全球首款一次性「陶瓷芯」後，關於一次性產品將持續走熱的市場判斷，再次凸顯。
這款「陶瓷芯」一次性霧化解決方案，被命名為「FEELM Max」。該產品近日出現在英國伯明翰展會中，思摩爾還帶來了10餘款功能、外觀各異的一次性產品——這似乎也從側面進一步印證了之前業界關於新規後「一次性產品將持續走熱」的判斷。
5月27日，英國伯明翰，思摩爾攜全球首款「陶瓷芯」一次性霧化解決方案亮相。 受訪者供圖
頭部企業進軍一次性賽道
回顧近期券商研報，思摩爾被中金、國盛、中信等多家券商看好。
其中，國盛證券研報稱，維持思摩爾「買入」評級，預計2022年～2024年營收為156億元、183.13億元、222.52億元（同比增13.4%、17.4%、21.5%），2023/2024年調整後凈利潤為51.24億元、63.05億元（同比增27.4%、23%）。
該報告稱，FEELM MAX完美解決棉芯產品痛點，疊加規模&自動化優勢（新產線落地後產能將達約50億，自動化產線UPH達7200個標準霧化器/小時，遠超行業水平），有望保持強市場競爭力的同時有效控制毛利水平。
在此之前，棉芯產品因霧化液浪費問題，曾在行業頗多討論，但在過去野蠻生長時段中，這一問題似乎也僅止於討論階段。據介紹，FEELM Max解決方案同時搭載恆功率電控方案，疊加陶瓷材質本身的高穩定性，可大幅提升產品口感一致性和穩定性。同時，以「陶瓷芯」替換儲液棉，有效減少了儲液棉帶來的霧化液浪費問題，同等注液量下的口數至少提升了25%。
「我們使用陶瓷霧化芯，與市場上的主流儲液棉一次性產品相比，能大大提升霧化液的利用率，這也就意味着同等容量的霧化液，能帶來更多口數，讓消費者得到更多實惠。」思摩爾FEELM事業群研發總監Steven Yang向記者透露。
據此前沙利文報告，2021年全球一次性市場規模為21.3億美元，占電子霧化市場的22.7%。預計2022年～2026年全球一次性市場每年增速將超過28%，是全球電子霧化市場增速最快的品類之一。
而作為產業上游、行業頭部企業，思摩爾在2022年3月底的業績發佈會上表示，今年將在海外全面進軍一次性市場，重點就是利用多年研發儲備的技術，讓一次性解決方案的口感達到更好。
據介紹，FEELM Max「陶瓷芯」一次性霧化解決方案，是基於思摩爾長期以來對陶瓷技術的研發積累，歷時兩年開發的全新一代長壽命陶瓷芯，其在「更多口數、更好口感、更高一致性」三大維度上實現跨越式升級。而基於陶瓷芯的微孔霧化，霧化顆粒可達到納米級。同時，FEELM Air也即將在韓國、日本、歐盟等不同市場陸續上市。
券商看好「重研發」企業
「押寶一次性產品，可以說是當前不確定性下，一個必然的選擇。長遠看，此前行業也較為認同一次性產品在未來5到10年會出現較大的增長速度，沙利文報告稱年增速會超過28%，這個其實在以往相關研報中也能看到相近的判斷。」有行業下游的業內人士告訴記者。
5月27日，英國伯明翰，思摩爾帶來了10餘款功能、外觀各異的一次性產品。受訪者供圖
有趣的是，記者注意到，進入2021年以來，券商研報在提及電子煙這一網紅級「風口」時，較多提及研發投入、專利數量等情況。曾有業內人士稱這也意味着，在資本看來，前期野蠻擴張時代隨着新規的到來，註定將趨於平靜，此後將是更加註重質量、研發的時代，「畢竟未來大家都在一個系統裏面，純粹以市場營銷、渠道建設勝出的可能性在大幅降低」。
據相關研報，思摩爾2021年研發支出為6.7億元（較上年同比增59.7%），且規劃2022年研發支出為16.8億元（超越過去六年總和）。截至2021年底，該公司已在全球部署7家基礎研究院，申請專利高達3408件(其中發明專利佔比達46.1%)。
中金發佈報告則稱，基於思摩爾計劃加大研發投入以驅動中長期可持續成長，將2022年和2023年利潤預測分別下調28%和26%至 38.9億元和50億元人民幣，分別對應23倍和18倍市盈率，維持「跑贏行業」評級，基於盈利預測調整，將目標價調至26元。
中金認為，思摩爾作為全球霧化科技龍頭，有望持續通過強大的研發、創新能力推進新產品、新技術開發，持續引領行業變革維護自身領先地位。
不過，在我國以新規將電子煙規範納入傳統捲煙監管的同時，對於全球市場，業界認為一次性電子煙的野蠻生長階段仍未有明顯結束跡象。一些大品牌粗放式發展、種營銷輕質量的問題仍較為突出，由此，行業以「低質低價」為主要表現的內卷怪圈，仍未打破。
多位業內人士認為，破解全球一次性電子煙行業內卷難題，不僅需要技術的創新升級，還需要打造面向未來的全新迭代類產品。而此次伯明翰展會現場，思摩爾一系列主打綠色環保的一次性產品，引起業界高度關注。
據悉，思摩爾目前已針對環保、減碳、綠色主題推出FUTURE系列。該系列包含可分類回收/易拆解、環保/可降解材料和極簡環保設計，未來將不斷擴容FEELM Max的「技術資源庫」，打造基於綠色技術的高品質一次性產品。
此外，思摩爾旗下品牌VAPORESSO也在本屆展會上發佈了開放式技術解決方案COREX，並帶來了搭載COREX解決方案的最強勁換彈式POD LUXE X、創新產品xTank，以及Gen PT60/80S等三款產品。
5月31日，截至發稿時，思摩爾國際股價盤中摸高19.20港元/股，上漲9.22%。
（編輯： 孟慶偉 校對：翟軍）
