天下網商 楊潔
編輯 吳羚瑋
數月前，嘉行傳媒發佈2023年藝人合集，當家「一姐」楊冪卻沒有出現在官宣圖中，一時引發外界無數猜測。
如今靴子終於落地。
5月8日下午三點，演員楊冪在個人微博發文，官宣與嘉行傳媒結束合作關係。同時，嘉行傳媒回應：「十幾年風雨同舟，共同成長，感恩感謝，祝未來一切順利，珍重安好。」隨即，該話題迅速引爆微博熱搜，衝到榜首。兩小時內，「楊冪解約」相關話題連登五個熱搜，網友的討論範圍包括嘉行傳媒這家機構本身、機構與楊冪的對賭協議，再到猜測機構的「未來一姐」。
「分手」早有預兆。今年2月，有網友留意到，楊冪工作室針對網絡傳聞的最新聲明中落款和蓋章不再是嘉行傳媒，而是上海楊冪影視文化工作室。
官宣解約的消息，不止引爆了娛樂圈，蝴蝶效應也逐漸傳遞到了資本市場。
入行數十年，深知明星生存之道的楊冪，早早從娛樂圈跨界資本圈。2015年，楊冪與曾經的經紀人趙若堯、曾嘉成立了合夥基金西藏嘉行四方投資管理合夥企業。隨後，該企業入股新三板公司西安同大，成為第一大股東。此後西安同大更名為嘉行傳媒，主業也開始轉向影視文化行業。
於嘉行傳媒而言，楊冪是十足的「頂樑柱」和「搖錢樹」，不僅為公司帶火了迪麗熱巴、張雲龍、張彬彬、高偉光等新藝人，還為老東家完成了3.1億元的資本「豪賭」，成為嘉行傳媒登陸新三板的重要推手之一。
解約之後，楊冪不再是嘉行的藝人，但她依舊是嘉行的大股東。企查查顯示，目前，嘉行傳媒6名股東分別為曾嘉、趙若堯、楊冪、石河子市君毅雲揚股權投資有限合夥企業、李娟、高帆，楊冪仍持股約15.19%，為第三大股東。
如今，一姐「離巢」，嘉行傳媒的未來顯得相當不確定。
十年愛恨走到盡頭，楊冪仍是第三大股東
「共有從前，各有未來」。短短八個字，道盡了楊冪與嘉行傳媒的十年糾葛。
2012年中，楊冪成立了個人工作室，最初名為「mimi楊工作室」。2013年，楊冪以藝人工作室的形式與歡瑞世紀簽約，工作室名稱也改為「歡瑞楊冪工作室」，這也是嘉行影視傳媒的前身。離開歡瑞後，楊冪聯合兩位經紀人曾嘉、趙若堯當起了老闆，共同出資300萬成立海寧嘉行天下影視文化有限公司。
幾人分工非常明確——曾嘉和趙若堯負責公司運營、內容自製等；楊冪負責拓寬藝人發展路徑；後來加入的李娟則負責嘉行傳媒的資本運作，四人組團盤資源。
在不缺新鮮血液的娛樂圈，嘉行傳媒很快聚集了一批年輕藝人。背靠楊冪這個大ip，嘉行走出了一條「以大帶小，自製造星」的經營運作模式。
以大帶小指的是用頭部藝人作為吸引流量的焦點，帶動公司其他藝人出鏡。從打工人化身「背後資本」的楊冪，為其他藝人帶來機會。楊冪在出演電影《我是證人》的時候，綁定了劉芮麟、賴藝兩位新人；主演電視劇《扶搖》的時候，帶上高偉光進組……
其中最典型的案例便是「頂流小花」迪麗熱巴。從無名小輩到一線花旦，迪麗熱巴只用了4年，幕後推手正是楊冪和嘉行傳媒。
而自製造星，指的是嘉行出品投資、楊冪主演、嘉行藝人包場的電視劇。諸如《親愛的翻譯官》、《三生三世十里桃花》，就是嘉行在電視劇出品製作上的代表，其中《三生三世十里桃花》一劇中，從出品到演員，幾乎全是嘉行的「自己人」。
在那個時期，嘉行傳媒的商業邏輯被不斷驗證是正確的：楊冪、迪麗熱巴打頭陣，再帶起旗下其他新藝人，形成一個金字塔形的完整藝人梯隊，自家藝人扎堆同一部劇，嘉行構築了「冪家軍」的超級ip商業結構。
曾借殼上市後退市，楊冪也帶不動嘉行？
這種新型的藝人商業模式，的確為嘉行帶來過業績增長。
2015年9月份，西藏嘉行通過入股西安同大，借殼登陸新三板，此後又改名為嘉行傳媒。
財務數據顯示，2015年至2017年，公司實現歸母凈利潤為0.82億元、1.29億元、1.9億元。
在新三板掛牌期間，嘉行傳媒完成多輪融資，並相繼引入了東方明珠、完美世界兩家公司。公開報道顯示，2015年10月份，東方明珠旗下尚世影業通過協議轉讓方式，受讓嘉行傳媒95萬股，同時參與嘉行傳媒定增，認購股份285萬股；2017年4月份，完美世界旗下併購基金石河子市君毅雲揚股權投資有限合夥企業認購嘉行傳媒100萬股。
值得注意的是，為了獲得尚世傳媒共計3億元的投資，嘉行傳媒簽署了一項高達3.11億的「對賭協議」。
根據協議要求，嘉行傳媒在2015-2017年三年間累計實際實現的稅後凈利潤不得低於3.1億元，同時核心藝人不得解除與嘉行傳媒的獨家演藝代理關係，否則，嘉行傳媒需以15%的年收益率回購尚世影業持有的380萬股份。
三年間，楊冪和公司的新人們一起拍拍拍，開啟了狂賺錢模式。以楊冪為例，這三年間，她拍了12部作品，接了大量綜藝，期間更因拍攝太多偶像劇被一些粉絲詬病。
2017年，僅靠着《三生三世十里桃花》這個大爆劇，嘉行傳媒從中賺取1.94億，順利完成3億的對賭。同年，坐穩莊家位置的嘉行傳媒，估值一度達到了驚人的50億。
2018年起，監管部門不再准入明星資本化影視公司，同時對上市相關企業展開調查。2018年5月，嘉行傳媒悄悄在新三板摘牌，公開說法是為了「加快融資節奏」。
眼見嘉行傳媒資本路遇阻，核心合伙人之一的李娟套現2.5億元；緊跟着，尚世影業以公開掛牌的方式轉讓其擁有的嘉行傳媒14.25%的股權，掛牌價為6.41億；此後，娛樂圈也時不時傳出楊冪與嘉行傳媒「分手」的消息……
與此同時，影視企業已換了個江湖。由於市場監管，明星效應對於資本的吸引力在逐漸減弱，融資難度很大。
而嘉行傳媒的簽約演員，身上綁着硬性條約——出去接戲的演員，都必須帶上其他新人，這樣的規定，使得自家藝人在市場上喪失部分議價權。
嘉行傳媒曾以為為傲的老帶新模式，如今卻在一定程度上成了絆腳石。
一姐「離巢」 ，嘉行仍在危險邊緣
嘉行傳媒的窘境不止於此。
2022年12月底，嘉行傳媒深陷股權轉讓糾紛風波。微博賬號為「天青色大摩羯」的網友發文稱，嘉行傳媒欠款一個億，稱其早在2017年11月，已將9000萬元打至嘉行方指定賬戶。時至今日，嘉行方既未進行股權質押，也未向其轉讓嘉行傳媒股權，且拒絕返還借款。
對此，12月29日晚上，嘉行傳媒回應，稱相關信息為虛假內容，公司處於正常、良性運營中，不存在欠款賴賬，所有交易均系遵守相關法律法規的正常投資、經營行為，嘉行與廣州實地系交易因對方違約已終止。
儘管嘉行回應，但其聲譽仍然受到一定影響。
如今楊冪解約，嘉行傳媒面臨風險。藝人與公司像是蹺蹺板的兩端，話語權一直處於不平衡的流轉之中，公司需要當紅藝人坐台柱，但當紅藝人一旦出走，便成為公司的「劫數」。
即使公司還有迪麗熱巴、張雲龍、祝緒丹等藝人，但不論是影響力還是商業價值，恐怕只有迪麗熱巴能挑大樑。而市場和投資者，或許不可避免的對嘉行的預期大大降低。
企查查顯示，目前，嘉行傳媒持股的8家公司中，7家為存續狀態，包括霍爾果斯嘉行影視文化有限公司、北京喜悅嘉行影視文化有限公司等5家全資子公司，以及井岡山嘉行新品企業管理有限責任公司、持股約5%的游美營地教育科技有限公司。
值得注意的是，3個月前，陝西公布360家後備上市企業名單中，嘉行傳媒出現在c檔。按照公開標準，c檔企業凈利潤需不低於500萬元且營收不低於5000萬元，或者凈利潤不低於1000萬元且營收不低於3000萬元，或者營收不低於1億元。
自從退市後，嘉行鮮少公布營收數據，此次出現在名單行列，頗有些捲土重來的意味在。
離開嘉行後的楊冪，開始另起爐灶，回歸獨立工作室，粉絲也高呼「脫離苦海」；而離開楊冪的嘉行，似乎還在掙扎着向上。
