“科創板快速成長，市場建設初具規模，市場功能穩步發揮，服務科技創新的輻射帶動效應明顯提升。”中國證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上表示，將繼續充分發揮科創板示範效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。同日，《關於在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱《科創板意見》）落地，推出一攬子更具包容性、適應性的制度改革，着力打通支持優質科技型企業發展的堵點難點。
充分激發創新活力
吳清介紹，“1+6”政策措施中的“1”即在科創板設置科創成長層，並且重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技型企業，同時在強化信息披露和風險揭示、加強投資者適當性管理等方面作出專門安排。
中國證監會新聞發言人表示，本次改革在科創板設置科創成長層，重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大，但目前仍處於未盈利階段的科技型企業。設置科創成長層後，現有和新註冊的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。
“科創成長層的設立對標國際成熟市場，能夠精準服務硬科技企業。”南開大學金融學教授田利輝表示，我國資本市場首次嘗試“核心層+成長層”雙軌制，能為不同發展階段的科技企業提供匹配的融資環境。
“從全球實踐看，科技型企業往往經營業績不確定性大、轉盈利周期長，資本市場服務能不能覆蓋優質未盈利科技型企業，是市場各方判斷制度包容性、適應性的標識性因素。”中國證監會新聞發言人說，在科創板設置科創成長層，一是有利於進一步彰顯資本市場支持科技創新的政策導向，穩定市場預期；二是有利於為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措；三是有利於對未盈利科技型企業進行集中管理，便於投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權益。
在田利輝看來，設立成長層是科創板分層管理的突破性嘗試，通過差異化制度設計，引導資源向核心技術、高成長性企業傾斜。
針對重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，清華大學國家金融研究院院長田軒認為，這是為了進一步提升資本市場對硬科技企業的包容性與適應性，以更好地對接人工智能、商業航天、低空經濟等前沿科技領域快速發展的需求。通過豐富科創板上市標準體系，為這些領域的優質企業提供更便捷的融資渠道，進而有效推動科技創新與產業升級。
擴大政策適用範圍
本次改革同時推出了6項政策舉措，也就是“1+6”政策措施中的“6”。吳清介紹，這6項改革措施包括對於適用科創板第五套標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技企業試點ipo預先審閱機制；擴大第五套標準適用範圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用；支持在審未盈利科技型企業面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創板公司再融資制度和戰略投資者認定標準；增加科創板投資產品和風險管理工具等。“同時，我們也將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。”吳清說。
據介紹，科創板第五套上市標準擴容領域主要為3個方向：人工智能、商業航天、低空經濟。“從國家創新發展戰略層面來看，此次擴大第五套標準適用範圍能夠有效吸引除二級資本市場外的各類創新資源向關鍵核心技術領域集中，激發全社會創新活力，加速我國從科技大國向科技強國轉變。”田軒說。
設立6年來，科創板始終堅持“硬科技”定位，有力支持了戰略性新興產業發展，培育了一批龍頭科技型企業，示範效應不斷放大。目前，科創板新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備製造公司合計佔比八成，在相關重點領域形成產業鏈聚集，助力科技創新逐步由“點的突破”走向“系統提升”。
“科創板改革效應不斷放大，培育新質生產力的土壤更加肥沃。”上海證券交易所理事長邱勇在2025陸家嘴論壇上介紹，科創板2024年全年研發投入總額1681億元，超過凈利潤2.5倍，同比增長6.4%。最近3年複合增速達到10.7%，研發強度中位數12.6%，持續領跑a股各板塊，2024年全年新增發明專利2萬項，6年累計形成發明專利超過12萬項。同時持續推動科創債提質擴量。科創債增至1.1萬億元，占公司債比例由5.2%提升到9.2%。
田軒認為，為提升資本市場穩定性與健康度，後續還需持續完善相關的監管規則與配套機制，如健全信息披露制度，加強投資者適當性管理，以及構建與創業板等其他板塊的協同體系等。
維護市場平穩運行
科創成長層企業上市時處於未盈利階段，且往往具有研發投入大、轉盈利周期長等特徵，對投資者的風險識別能力和風險承受能力有更高的要求。中小投資者是資本市場的重要參與群體，在此背景下，如何保護投資者特別是中小投資者合法權益？
“本次改革聚焦風險揭示和投資者保護，作出多項針對性制度安排。”中國證監會新聞發言人表示，這些安排包括：在科創成長層企業股票簡稱後統一設置特殊標識“u”；提高新註冊未盈利科技型企業摘除特殊標識“u”的標準；要求企業定期披露尚未盈利的原因及影響並提示風險；要求證券公司多維度強化投資者風險評估並充分告知風險；組織個人投資者簽署科創成長層企業股票投資專門風險揭示書；等等。同時，發行上市等基礎制度保持不變；現有未盈利企業摘“u”條件保持不變；投資者投資科創板成長層的資金門檻保持不變。
據悉，下一步，證監會將堅持嚴把發行上市入口關，牢牢把握科創板“硬科技”定位，從源頭上提高上市公司質量，全力維護市場平穩運行。業內人士分析，本次改革通過制度優化進一步增強科創板的包容性、適應性，以更加契合科技創新發展規律和科技型企業成長特點，是為了更精準支持優質科技型企業在科創板上市，而不是簡單追求上市數量。
“下一步要加快構建投融資，協調市場生態，進一步鞏固市場回穩向好態勢。推動市場運行‘穩’與市場功能‘進’並駕齊驅。”邱勇表示，上交所將深化科創板改革，着力提升包容性和適應性，推動更具有包容性、適應性制度改革，健全精準識別優質科技型企業的制度機制，提升交易所預溝通服務質效，擴大第五套標準適用範圍，促進資源向新產業、新業態、新技術領域集聚，更好服務科技創新和新質生產力的發展。（經濟日報記者 勾明揚）
