【文/觀察者網專欄作者 雁默】
美國當地時間4月9日，美股正跌深反彈中，特朗普突然發文呼籲“現在是購買的好時機”，並暗示購買自家公司的股票（djt）。沒多久，美財長貝森特便宣布，將關稅普遍降至10%。消息一出，美股所有指數都應聲飆漲。
同時，貝森特強調，對美實施反制的中國現在面臨高關稅，其他國家獲得90天緩刑，此舉“一直是他（特朗普）的策略”。意思是，特朗普有預謀地讓中國瞬間成為世界孤島。
是嗎？我認為剛好相反，特朗普是瑟瑟發抖了，不得不放大招應變。讓我們看看這戲劇性轉折之前，發生了些什麼事。
北京時間4月9日，中方宣布對美所有進口商品加征84%關稅，迅速反擊特朗普政府的加碼。同日，歐盟批准首批對美的報復性關稅，4月15日實施，第二批關稅將於5月15日實施。中歐兩大經濟體的反制，對其他經濟體有鼓勵效果，這是美方必須改變戰術，縮小受敵面的原因之一。
在這兩大經濟體的反制行動之前，最重要的事件是，美國10年期公債殖利率連續兩天飆升，這意味着債券價格下跌，美債被拋售。通常，美股表現不佳的時候，投資人會轉而購買美債避險。然而，時值美股崩跌，納指與標普先後進入熊市，資金應會轉入債市，但現在連債券都被拋售，極不尋常。
根據cnbc的報導，投資人拋棄了美債，轉向購買德國債券避險，這現象反映出美國投資市場的狀況極不穩定。事實上，歐洲市場也不穩定，若干歐洲政府的政府債券殖利率也在上升，遭投資人拋售。此一亂局顯示資金正在到處亂竄，哪裡是避風港也不確定。
關於美債遭拋售一事，根據日經於4月8日的報導，市場揣測是中國在拋美債。
無論是或不是，關稅戰恐已提前進入貨幣金融戰領域，特朗普政府應該感到事情不太妙，所以突然從供應鏈貿易戰的戰場撤軍回防。
貝森特不久前還稱，“關稅已經取得成功……最棒的是，利率和油價都下降了”，但利率下降沒多久就上升，絕對不是好消息。一般的解讀是，這種現象可能意味着投資人擔心關稅引發的通脹——導致聯準會升息——或者資本正在迅速逃離美國。這與特朗普的願望相反，他一直在要求聯準會降息，以緩解政府支付美債利息的壓力，並提振投資信心。
中國到底是不是在大拋美債，外界2個月後才會知道，但白宮會實時獲知。因此，特朗普突然判了（除中國以外）全世界“緩刑”，只會加強外界的懷疑。
讓我們將思緒整理一下，重新界定這場關稅戰的性質，與勝負指標。
特朗普的贏面取決於他能收到多少降書
關稅戰的目的，是重塑貿易秩序，以符合當前的美國體質。特朗普政府認為，當前的秩序之所以對美國不利，主要的問題在於美元的國際儲備貨幣地位。理論上，放棄美元霸權，就能解決貿易逆差與金融財政的問題，但不會有美國總統願意這麼做，所以必須用掀桌的方式，亂中取利，既維持美元霸權，又甩掉美元霸權的天然包袱——債台高築。
界定這輪關稅戰，應包含供應鏈重組的貿易戰，以及“意圖賴賬”的貨幣金融戰兩個戰場，關稅只是工具，既是大棒，也是胡蘿蔔。因此，關於關稅將造成美國企業與消費者損失的討論，只是冰山之一角，眼尖的人很快就注意到金融貨幣戰可能已悄悄開打。
將現有結構拆解，必然會造成資本市場、供應鏈與貿易大亂，特朗普難免成為全球箭靶。為了避箭，特朗普需要儘可能快速地收集最多的“降書”，以證明關稅戰的正當性，同時累積貨幣金融戰的籌碼。
降書，就是用關稅威脅許多膝蓋偏軟的經濟體，交出其最肥美的部位。例如台灣，即台積電與電子產業供應鏈；越南，即轉口貿易地位——貿易顧問納瓦羅口中的“非關稅欺騙”，據此要求越南向中國課徵高關稅。
每一個被課徵20%以上關稅的經濟體，都有美國需要的“補品”，特朗普要掠奪來重建美國製造業，或打擊中國出口與技術，或減輕美債負擔，或進補戰略礦產等等。因此，這些經濟體光是對美開放市場，不算降書，得獻出秘寶才行。
就某種角度來說，我們不樂見美國下調或取消關稅，因為那可能意味着特朗普已收集到足夠多的“降書”，聽這些跪在鐵王座前面的降者，齊聲歌頌着奴役模式下的新貿易秩序。
從另一種角度說，我們樂見美國下調或取消關稅，因為那可能意味着特朗普在貨幣金融戰上遇到挫敗，即便關稅戰在重建貿易秩序上小有斬獲，但抵消不掉美元霸權崩解的失分。
以上的矛盾，反映着特朗普大戰略理論的矛盾性，美國無法“既要又要”，除非中國獻出自己的秘寶——真正的主權獨立。如果中國配合美國建立新秩序，那特朗普就大獲全勝。
關稅戰所包含的兩個戰場相互關聯，判斷特朗普的輸贏，要看他取得多少“降書”。因為降書的多寡，能決定其執行戰略的持續性，而此一持續性，關乎中美兩國誰將成為世界孤島。
既如此，中方宜集中打擊美方的痛點，以作為示範，讓六神無主的經濟體得以仿效，或別這麼快投降，因為特朗普最大的弱點，就是他有時間壓力，必須在明年中期選舉之前累積足夠的戰功，否則會跛腳。換言之，接下來90天大談判期，是特朗普政府的生死關頭。
貨貿，不算美國的痛點。
2025 年 4 月 9 日星期三，華盛頓，美國總統特朗普在白宮橢圓形辦公室簽署行政命令時發表講話，左起：財政部長斯科特-貝森特、商務部長霍華德-盧特尼克、內政部長道格-伯格姆、交通部長肖恩-達菲和密歇根州眾議院議長馬特-霍爾。美聯社
瞄準服務貿易與美債
合理預估，一定會有降者，特別是那些出口導向的經濟體，如台灣，必降，最具有國際競爭力的半導體與電子產業會大舉赴美投資。另外，就是那些受惠於中美貿易戰而分到對美貿易大餅的經濟體。
從談判的角度看，當然是“受刑者”最脆弱，最容易和盤托出，所以才說特朗普給予90天“緩刑”，一定是不得不的選擇。原因如上述，當戰場轉移到金融貨幣戰，美方就必須縮小打擊面，以免腹背受敵。
不過，會投降的還是會投降，無論是受刑還是緩刑。例如台灣的兒皇帝，恨不得掏心挖肺，賣台賣到光屁股也要討好美國。越南、柬埔寨、孟加拉等經濟體，則可能會因緩刑和中方的堅決反制而轉向猶豫，特別是因為美方要求這些經濟體向中國課徵高關稅，這是個大難題。再者，這些經濟體的產業非常薄利，如成衣業，根本不可能轉移到美國本土。
換言之，中方要讓美方分心於其他戰場，好替這類經濟體爭取猶豫時間。時間拉得愈長，美方讓步的可能性就愈大，降書內容就愈單薄，數量也愈少。
要讓美方分心，簡單說，就是狙擊其股市與債市。在股市的部分，可用“服務貿易課稅”為手段，瞄準美企的數字服務，如谷歌、蘋果、微軟等，讓納指下挫。雖然目前中美貿易可以說是“脫鉤”了，即便中方不對服貿下手，因脫鉤而大概率發生的高通脹也會干擾美股，但還是不如直接瞄準服貿有效。
歐盟也考慮過要徵收數字服務稅以作為反制，但歐洲的服貿對美國是順差，屬賺錢生意，此舉禍福難料。然而，中國是美國服務貿易順差最大來源國，佔美國服務貿易順差總額約9.5%，出手的顧慮較少。
債市的部分，就是拋售美債，讓殖利率飆高，增加美國發行新債的支付利息，這是特朗普最討厭的局面。當然，美債對中方而言也是賺錢生意，大舉拋售也會影響自身，除了利息的減少，此舉可能引發的美元貶值，也形同中方的美元儲備貶值。所以才說，宜適時適度地減持美債。
個人認為，美債有可能會變成有毒債券，利息會被人為降低，甚至被迫從有息短債轉成無息長債。特朗普政府會在接下來90天，找幾個跪姿端正的經濟體，嘗試要求對其所持有的美債收費，或轉為無息長債，作為降書內容，供特朗普驕其妻妾。
幾大主要美債持有國持有量變化趨勢圖，各顏色代表國家從左至右依次為日本、中國、英國、盧森堡、開曼群島、加拿大、比利時。 《金融時報》製圖
會不會有這種跪成白痴的經濟體呢？有的，台灣已有民進黨“民意代表”主張，自降美債利息以換取關稅豁免。
無論如何，中美對抗升級，對於有時間壓力的那一方不利，但對那些夾在中間，被美方威脅繳械投降的經濟體而言，能獲得喘息時間，思考奴顏婢膝的後遺症。
於此，外交方面，中方也可有所作為，例如，對某些經濟體而言，最恐怖的是，如果下一任美國總統取消了關稅，或政策180度轉彎，那現在含淚赴美投資的那些廠商，以及忍受資本外流的經濟體，就真是血本無歸了。中方宜從這個角度，勸經貿夥伴們三思，畢竟，今日美國，不代表明日美國。
沒有最令人作嘔，只有更令人作嘔
過去幾天亞洲股市重挫，最令人作嘔的美國人是白宮經濟顧問委員會主席米蘭（stephen miran），他以一副債主姿態提出五種方式供各國“協助美國分擔責任”：
1. 不準報復美國；2. 打開市場，並買更多美國貨；3. 提高軍費，買美國武器；4. 投資美國，赴美設廠；5. 直接捐款給美國財政部。
多麼囂張，這大概是土匪的最高境界了。
白宮經濟顧問委員會（cea）主席斯蒂芬·米蘭。視頻截圖
比最令人作嘔更令人作嘔的是，米蘭的5個途徑，台當局會照單全收，說不定還會加碼上貢。
米蘭，就是此輪關稅戰的總設計師，3月12日才走馬上任。此公有一個完整的、旁門左道的論述，在最近觀察者網時評里，盧鋒教授對米蘭的論述做了精闢的介紹與評論，想了解特朗普政府扭曲又矛盾的戰略構想與意圖，不妨細讀該文。
多行不義必自斃，會成為世界孤島的，當然是美國，獻降書的，將萬劫不復。
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