本報（chinatimes.net.cn）記者栗鵬菲 葉青 北京報道
12月12日，由華夏時報社主辦的第十九屆華夏機構投資者年會暨華夏金融（保險）科技論壇在北京成功舉辦。本屆論壇以“活力與韌性 拓新與賦能”為核心主題，由中央財經大學數字經濟融合創新發展中心、華夏時報金融思想薈、華夏時報金融研究院聯合提供智力支持，意在回應時代之問，凝聚發展共識，探尋未來路徑。
在備受關注的基金分論壇上，六位基金經理圍繞“在不確定中尋找確定”這一議題展開深度對話，分享了對於市場趨勢、投資策略與風險管理的見解。
永贏基金指數與量化投資部基金經理錢厚翔指出，進入2026年，隨着宏觀環境趨於穩定、政策重心轉向內生增長與高質量發展，市場驅動力逐漸由“估值修復”轉向“盈利接棒”，產業發展的確定性與持續性成為配置的重要因素。在這一背景下，投資者在明年的投資中可以更多關注企業真實的營收增長、毛利率改善與自由現金流生成能力，而非單純依賴故事或概念驅動的估值提升。
高景氣板塊：投資邏輯重塑，業績成2026年關鍵
在投資領域，高景氣板塊一直是市場關注的焦點。經歷階段性調整後，其投資邏輯是否發生變化，2026年又該更看重估值還是業績，成為投資者熱議的話題。
錢厚翔指出，高景氣板塊經歷調整後，投資邏輯並未發生根本性逆轉，而是發生了結構性重塑，從“估值修復”轉向“盈利接棒”。他分析認為，過去幾年，部分高景氣板塊在流動性寬鬆與情緒溢價的影響下，估值擴張速度遠超基本面改善速度，市場對增長預期的定價過於樂觀。而當前的調整，實際上是市場對估值泡沫的理性修正，也是對真實盈利能力和可持續增長能力的重新篩選。
展望2026年，錢厚翔判斷，隨着宏觀環境趨於穩定，政策重心轉向內生增長與高質量發展，市場驅動力將逐漸由“估值修復”轉向“盈利接棒”。產業發展的確定性與持續性成為配置的重要因素。在這一背景下，錢厚翔建議，投資者應更多關注企業真實的營收增長、毛利率改善與自由現金流生成能力，而非單純依賴故事或概念驅動的估值提升。
在具體方向把握上，他提出科技成長、出海布局與周期反轉三大主線依然值得重點關注，但值得注意的是，其內在邏輯已從“行業擴張”轉向“份額集中”與“盈利拐點確認”。例如，科技成長領域的先進封裝與算力芯片、AI硬件場景化；出海布局領域的智能硬件與汽車智能化、創新葯國際化；周期反轉領域的油運與航空、製造業復蘇。這些板塊的龍頭企業份額提升明確，盈利修複信號顯著，值得重點關注。
與此同時，錢厚翔強調，市場風格正走向再均衡，成長與價值並非對立，而是互補。成長板塊需以業績增速為前提，價值板塊則依賴盈利修復的確定性。因此，2026年投資者可以更多關注公司業績，將估值作為輔助判斷工具。在整體市場震蕩上行的預期下，市場資金或將更傾向於在業績拐點臨近或已確認的領域提前布局。此外，政策周期、資本市場改革與企業治理優化等結構性因素，也將進一步強化優質企業的長期價值，使得真正具備核心競爭力的高景氣資產在調整後更具吸引力。
組合管理：分散收益來源，有效控制波動與回撤
在市場波動加大的環境下，如何在組合管理中平衡收益與回撤，是每一位投資者和基金經理都需要面對的重要問題。作為量化基金經理，錢厚翔分享了他在控制波動方面的獨特方法和實踐經驗。
他指出，對於指數增強等類型的產品，常規方法是通過優化器控制個股及風格因子暴露，以管理相對於業績基準的跟蹤誤差。但他認為，一個更為有效的方法是分散收益來源，通過構建低相關性的多策略組合來控制系統性風險，提升策略整體的收益風險比。
“我們可以把不同收益特徵的策略比作資產，每種策略自身的收益風險特徵，只要表達正確，其卡瑪比率與夏普比率都是在一個合理範圍內的，通過單一模型的不斷淬鍊，是很難突破常規上限的同時還保證整個過程沒有過度優化；而通過組合收益能力相當但收益相關性較低的多個策略，能更有效的提升複合策略收益風險比。”錢厚翔說道。
錢厚翔介紹，其為產品設計投資方案的過程中，一直秉持着上述的“多策略方法論”作為核心方針，通過配置相關性較低的策略，來分散收益來源，從而達到控制風險、特別是尾部風險時產品的抗壓能力。此外，在評估策略分散效果時，除了常規的收益相關性分析和底層數據來源檢驗，團隊還會重點回溯A股市場歷史上波動劇烈的特定時期，例如24年1月—2月，24年9—10月等市場大幅波動的時點，深入考察在極端市場環境下不同策略的表現與協同情況。這種基於“底線思維”的壓力測試，有助於更精準地刻畫策略組合的風險特徵，進而為投資者提供與其風險承受能力更匹配的產品解決方案。
對投資者的建議：回歸基本面，成為耐心資本
對於即將到來的2026年，市場熱議“牛市下半場”的背景下，錢厚翔向投資者提出了自己的建議。他觀察到，今年以來市場資金高度集中於科技板塊，隨着行情的深化，“存款搬家”進入資本市場的敘事可能持續。但他也提醒投資者需保持清醒，脫離業績支撐的“宏大故事”終將褪色，股價回歸基本面是必然規律。
他認為，2026年政策重心可能從“穩增長”更多向“提質量”傾斜，財政與信貸的投放節奏或趨於溫和精準，市場流動性環境可能從“寬而松”轉向“穩而精”。在此背景下，單純依賴估值擴張的投資邏輯將面臨挑戰。
錢厚翔建議，投資者可以將目光適度轉向均衡，關注一些具備全球競爭力、ROE持續改善、分紅穩定且估值合理的核心資產。可以關注兼顧科技、新能源及消費等領域的白馬股，以應對可能出現的市場風格輪動。
儘管依舊看好明年的A股市場，但錢厚翔也提醒投資者，市場波動時常存在。因此，他建議普通投資者在投資實踐中，可以盡量選擇與自己風險承受能力匹配的投資策略或底層標的，減少無效的頻繁操作，成為耐心資本。
責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶
