本文來源：時代財經 作者：何銘亮
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“生意好，不代表業績好”。7月15日，一位民航業內人士對時代財經這樣表示。
在中國航協里，這句話的另一個表述，是近幾個季度以來常見的“旺丁不旺財”——航班量、客運量早已超過2019年，但國內部份航司的盈利還未完全恢復。
7月14日，A股7大上市航司中有5家公布了上半年業績預告，其中三大航依舊虧損，合計或至少虧損42.38億元；海航控股預計（600221.SH）歸母凈利潤實現扭虧，華夏航空（002928.SZ）歸母凈利潤則迎來700%以上的預計漲幅。
截至7月15日收盤，7大上市航司中僅華夏航空一家收漲2.20%，海航控股、吉祥航空（603885.SH）跌超2%，南方航空（600029.SH）、春秋航空（601021.SH）分別跌1.90%、1.48%，中國國航（601111.SH）跌0.67%，中國東航（600115.SH）則平收。
三大航依舊虧損，國航、東航減虧
2025年上半年，中國國航預計歸屬於上市公司股東凈利潤約為-17億元到-22億元，相比去年同期凈虧損27.82億元，今年上半年其至少減虧超5億元。
中國東航預計今年前6月歸母凈利潤則為-12億元至-16億元；相比去年同期的-27.68億元，至少減虧11億元。
南航則預計凈虧損13.38億元到17.56億元，與去年同期虧損12.28億元對比，虧損規模有所擴大——過去多個財報季中，南航在虧損的航司中虧損最少，但今年上半年卻成為三大航之中唯一一家虧損繼續擴大的航司。
虧損原因方面，國航稱是因市場供給不均衡、客源結構下沉、高鐵網絡衝擊，以及國際環境不確定性加深、全球產業鏈供應鏈變化等因素影響；南航則表示，受旅客結構變化、高鐵衝擊、國際環境不穩定和不確定因素增多、全球供應鏈不暢以及匯率波動等多重因素影響，公司經營壓力依然巨大。
東航明確指出了市場競爭依然激烈。“2025年上半年，公司持續做強上海樞紐，堅持往遠處飛、往國際飛、往新興市場飛，新開加密多條國際航線，積極開展‘航空+文旅商展’等立體營銷，強化成本管控等，同比實現大幅減虧。但受國內市場價格競爭激烈、國際環境複雜多變等因素影響，預計公司2025年上半年經營業績出現虧損。”東航在公告中表示。
航班管家數據顯示，2025上半年我國民航旅客運輸3.7億人次（僅含境內航司承運數據），同比2024年增長5.9%，較2019年同期增長15.4%。
航班量方面，上半年民航整體運行客運航班達275.6萬班次，同比增長3.7%，較2019年同期增長7.2%，其中國內（含地區）增長10.5%、國際下降12.0%（國際航班恢復88%）。
另外也有業內流傳消息稱，今年二季度各大航司均有不錯的“生意”。這也有數據得以佐證，航班管家數據顯示，今年二季度，各月客座率皆在84%以上，明顯高於歷史年份。上半年民航整體客座率達84.1%，高於2024上半年1.9個百分點、高於2019上半年0.8個百分點。
不過，一位民航業內人士對時代財經這樣表示，“生意好，不代表業績好”。
2025上半年，民航國內經濟艙平均票價達740元（含稅票價），同比2024年下降6.9%，較2019年同期下降7.8%。
換言之，航班量、客運量增長的同時，票價是否下行、航線本身能否盈利，以及以往高盈利的國際航線是否得到恢復，依舊考驗着航司們在經營效益上的掌控力。
華夏航空預計上半年歸母凈利潤暴漲
今年上半年，海航控股、華夏航空均預計實現盈利。
海航控股表示，預計上半年歸屬於母公司所有者的凈利潤為4500萬元到6500萬元，不過扣非凈利潤則依舊虧損4000萬元到6000萬元。海航方面解釋，2025年以來民航市場持續向好，公司推進航線網絡提質增效有成效，而且公司大多數租賃債務及部分貸款以外幣結算（主要是美元），因上半年人民幣升值，公司產生匯兌收益，加之航油價格下降、公司獲得資產處置收益等。
支線航空華夏航空業績預告顯示，前6月公司預計歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.2億至2.9億元，同比增長741.26%-1008.93%。從過往華夏航空中報披露的歸母凈利潤來看，規模多在2億元以下，換言之該公司有望迎來上市以來業績最好的上半年。
華夏航空解釋稱，主要受益於民航出行需求改善，公司積極推動航班量增長，提升機隊利用率，同時公司抓住支線旅遊、淡季出行等市場機會，從而提升客座率。
有民航專家對時代財經表示，華夏航空利潤一直有相當一部分來自地方政府的運力採購或補貼，只要實際售票有好轉，如低線城市航空出行復蘇，在業績規模相對較低的背景下，就容易比大航司率先呈現好的財務結果。
華夏航空5月在業績說明會上表示，近年來，中小城市航空消費潛力持續釋放，以旅遊為代表的因私出行需求旺盛，五一節假日“縣城游、小城游”的需求熱點也反映出行需求的新機遇，公司將緊跟需求變化，提前進行戰略性的網絡布局，提升收益水平。
另外，值得注意的是，自去年開始施行的新《支線航空補貼管理暫行辦法》上，華夏航空方面解釋，老辦法按旅客運輸量核定補貼，新辦法按實際飛行小時核定補貼，解決了原方式對座位數少的支線飛機不利的問題，加大了對使用支線飛機執飛航線的補貼力度，鼓勵各航司運營航段成本低的支線飛機進行市場開發與培育。
2024年，華夏航空符合新規之下補貼範圍的航段運力佔比提升4.4個百分點。
航班管家數據亦顯示，今年上半年航班量前十的航司中，華夏航空增速最快，為19.2%，之後依次為春秋航空（9.5%）、廈航（7.8%）、海航（7.3%）。
截至2025年一季度，華夏航空機隊規模達到77架，其中包含36架CRJ900系列，30架A320系列，11架C909系列，運力投放創歷史新高。
