原創 屠夫1868 基業長紅 2024-02-04 21:12 廣東
金錢 · 邏輯 · 逆人性，屠夫問候各位晚上好。
一月一會的半天候策略月度回顧，祝周末愉快。
說出來不怕拉仇恨 ——
半天候組合的1月收益*為 +0.87% ，迎來開門紅：
* 統計周期為2024年1月1日~2月2日，也就是上月回顧之後截至今天。“以自然周分割”是半天候這5年的老傳統了
由於使用更長久期的債券，半天候場內版的收益甚至更高：
策略核心理念
半天候策略，是在0預測的前提下實現財富長期穩定增值的戰略性資產配置策略。
屠夫自己擁有多個進攻型的投資策略，建立半天候是為了擁有一個“類全天候策略”，在極端環境下也能「打不垮、壓不住、沉不了」 —— 包括全球性金融危機，甚至大蕭條。
完整配置思路和操作原則可參考：
《道之章》始於基礎邏輯，介紹資產配置的思維、流派和案例
《法之章》籌謀整體布局，解釋策略的目標、思路和品種選擇
《術之章》聚焦實戰操作，設計策略的建倉調倉和再平衡規則
《器之章》梳理品種選擇，總結策略的選品方法以及基金清單
另有2萬餘字的品種調研，發布在知識星球「資產配置研究院」
【聲明】
① 本文僅作分享交流，不提供任何服務，也不收取任何費用
② 您可參考本文自建組合，賺到錢不必謝我，風險也請自行承擔
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月度回顧 · 整體表現
2021年起截至最近一個交易日，半天候組合年化收益率保持為正，最大回撤控制在10.59%，收益表現優於滬深300和中證500（見上圖）。
其餘統計數據見下表：
組合各成分基金目前暫未觸發再平衡閾值：
- 各資產佔比偏移未超過±25%
- 目標10%的資產（如 滬深300），組合中佔比在7.5%~12.5%之內
- 目標30%的資產（如 7-10年國開債），組合中佔比在22.5~37.5%之內
- 定期再平衡時間為每年4~5月；若近12個月觸發過閾值再平衡，暫停一次定期再平衡
- 最近一次再平衡操作發生在2023年12月5日周二 (2021版切換至2024版)
月度回顧 · 數據明細
截至2月2日，半天候組合資產情況如下：
切換到2024版策略的首個1月就是開門紅，運氣不錯。
話說回來，半天候自2018年建立以來，運氣也沒怎麼差過。
2022年是組合公開運行至今唯一一個虧損年份，希望今後不再有。
1月份，有很多事情屠夫“沒料到”：
沒料到QDII能炒出40+%的溢價，
沒料到亞太區股市幾乎全部創歷史新高，
沒料到A股港股“獨立自主”地創階段新低，
沒料到美股在歷史新高之際還能“大反轉”：
對美國經濟的爭論，從「硬着陸還是軟着陸」變成「軟着陸還是不用着陸」……
這麼多“沒料到”，半天候依然沒虧損，因為這是一個「不預測」的資產配置策略。
「不預測」是個模糊的說辭，更準確地說 ——
資產配置策略的邏輯，像獨孤九劍的“料敵機先”。
是的，屠夫又要拿武俠小說來打比方了。
《笑傲江湖》的泰山派有一招「岱宗如何」，其要旨不在右手劍招，而在左手的算數：敵人所處方位、武功門派、身形長短、兵刃大小，日光所照高低……
計算極為繁複，但一經算準，出劍即斃命。
這種劍法的邏輯是【預測】，大部分策略 ——
無論是主觀、量化還是別的什麼名字
—— 都是這個思路。
「岱宗如何」管用的前提是：算得准，算得快。
“算得准”要求很高：投資世界充滿噪音，差之毫厘失之千里的例子比比皆是。
“算得快”更為重要：投資世界瞬息萬變，算出來的結果跟不上環境變化，同樣是白忙一場。
屠夫有這樣的策略，對此深有體會。(所以才不公開這類策略)
與之相對的邏輯，是「獨孤九劍」的“料敵機先”。
把天下武功琢磨透了，森羅萬象皆有應對之策，此之謂“先”。
以總訣式為綱，按劍刀槍鞭索掌箭氣展開，天下武學的應對之法，盡在“九劍”之中。
這種劍法的邏輯是【不預測】：提前準備所有對策，實現“無招勝有招”。
同學們，別低估了“提前準備所有對策”這8個字的含金量 ——
沒見識過天下眾多武林高手，
沒見識過世間諸般武學變化，
創不出“破盡天下武學”的獨孤九劍。
資產配置策略有着悠久歷史，並不是屠夫獨創，《道之章》就給大家介紹過幾個經典案例。
我只是有幸見識過宗師風範，學到“獨孤九劍”的一點皮毛，在此基礎上“衍生”出適合國內投資的半天候策略而已。
雖然半天候只是我使用的多個策略之一，但投資時間越長，越能體會到資產配置策略之精妙。
未來我還是不會“all in”半天候，各位也沒必要“all in” ——
從收益角度說，多個策略進行“內部賽馬”，我根據策略效果調配資金權重，我的投資收益更有可持續性。
從認知角度看，見識更多不同“武學”，博採眾家之所長，避免自己變狹隘，我的個人成長更有可持續性。
你覺得呢？
月度回顧 · 全場最佳
2024年1月份，最佳表現 Top 3 分別是：
1、 日經ETF (日經225)
2、 印度基金LOF (印度MSCI)
3、 納斯達克指數ETF (納指100)
上榜的三隻QDII里，前兩者有一定的溢價因素，後者是純粹指數強勢。
但是，就算溢價回落到10%以內，日經ETF和印度基金LOF還是輕鬆拿下榜單前二。
因為人家背後的指數是真的牛啊……
話說回來，即便有所收斂，這兩隻基金的場內溢價還是很嚴重。
反正屠夫是做好溢價進一步縮窄的心理準備了 ——
啤酒上面那層泡沫，好喝，但咱們喝的是啤酒
—— 泡沫沒了就沒了吧。
月度回顧 · 全場最渣
2023年12月份，最差表現 Top 3 分別是：
1、 恒生ETF
2、 紅利低波100ETF
3、 石油LOF (道瓊斯美油)
倒數兩位的又是熟悉的面孔 ——
以美元計價的中國資產，以RMB計價的中國資產。
《器之章》強調過，持有恒生ETF為了持有“以美元計價的中國資產”，這部分資產暫時沒在A股上市。
研究院發布的調研報告也分析過恒生指數的編製方案和成分股：恒生ETF跟HK最大的關聯可能就只有“在港上市”而已。(詳見研究院2023年11月11日發布的《恒生指數，買它等於“看好香港”嗎？》)
HKD與USD掛鈎 (聯繫匯率制度) ，恒生指數近似於一個以美元計價的指數。
恒生指數是相對國際化的指數，許多投資者來自海外。
這就是恒生指數的三個關鍵詞：中國資產，美元計價，全球投資者。
三個關鍵詞綜合在一起，不難看出 ——
恒生指數所反映的市場預期，不是CN投資者對HK未來的預期，而是全球投資者對CN未來的預期。
打住，再往下寫就發不出來了。
與此同時，A股寬基指數目前仍以內地投資者為主。(包括機構和散戶)
所以，滬深300、中證500等指數所反映的預期，主要是CN投資者對CN未來的預期。
打住，再往下寫也發不出來了。
上面說的都是“預期”，這兩大股市的問題確實就出在“預期”。
預期會變，但什麼時候變，我不知道。
也不需要知道。
上周回顧：子彈還沒打完就反彈，怎麼辦？
上月回顧：12月，整個組合只有它在虧損
2023年度表現回顧：一笑已經風雲過
