醫藥行業在過去的一年中經歷了大動蕩，回看2023年業績，前三季度醫藥行業營收同比增加了2.6%，但利潤卻下降了20.6%。
所謂冬天過後，春天必定到來。
只有經得住冬天考驗的企業才能真正強大起來，醫藥行業只有沉得下心來做創新才能具備抵抗風險的能力。而醫藥行業里創新能力其實與公司規模無關，和投入的金額也無關。三生國健就是一個很好的例子，公司的規模也並不大，但靠創新葯順利走出了虧損泥潭獲得了正向回報。
根據公司發布的2023年年度業績預告顯示，2023年凈利潤預計達2.6-3.2億元，比上年同期增加2.11-2.71億元，同比增加427.41%-549.12%。
這個利潤額可能看上去感覺也不是很多，但是在2020年公司的凈利潤還是虧損狀態，虧損了2.36億。業績發生這樣的變化主要是因為在2020年受到外部環境衝擊，同時公司核心產品的競品被納入醫保，導致公司利潤出現下滑。隨後公司就採取了以量補價的策略再配合上內部的降本增效，業績在第二年就出現了回升，止住了下降的幅度。到2022年，營業收入雖然仍在下降，但是凈利潤已經轉虧為盈了，到2023前三季度，凈利潤持續增加，同比增速高達13826.23%。
公司的業績出現如此的進步，離不開產品的支持。
三生國健是中國第一批專註創新型抗體藥物的企業，主要針對的領域為自身免疫性疾病（銀屑病、類風濕性關節炎等）、腫瘤和眼科。後兩項業務公司已將其轉讓，現在專攻自身免疫領域。
目前公司有益賽普、健尼哌、賽普汀三大產品，是拉動公司業績增長的三駕馬車。
益賽普：
益普賽是第一個上市的腫瘤壞死因子（TNF-α）抑製劑，填補了國內企業在全人源治療性抗體類藥物的空白。
腫瘤壞死因子（TNF）可以控制炎症過程，但是不適當或過度的生產是有害的，並有可能導致疾病。類風濕性關節炎、銀屑病、強直性脊柱炎、克羅恩病等都是由於TNFα分泌異常引起的，而TNFα抑製劑可以阻止TNFα和TNFRs的結合，從而抑制TNF的活性，是治療自身性免疫性疾病的關鍵。
三生國健的益賽普與市面上其他的TBFα抑製劑相比具有較高的安全性和有效性，其不良反應發生率較低，且程度較輕。
自2005年上市以來，一直支撐着公司的業績增長。2020年因為修美樂納入醫保而費用降低，同時同類型的TNFα集體上市，營收有所下降。公司隨即調整費用，擴大市場，2021年隨後開始回升，2023年上半年，益普賽收入同比增長了25%。
同時在2023年5月，公司推出了預充式的益賽普針劑，即不需要經過配液復溶，可以直接把藥品灌裝在注射器中使用，大大提升了注射效率，在市場中是比較獨特的。
健尼哌：
健尼哌是公司自主研發國內獨家CD25單抗，用於預防腎移植引起的排斥反映，可以顯著提高移植器官的存活率。
相比較市面上其他的CD25單抗，健尼哌含有90%的人IgG序列，可以將不良反應率由1%-57%下降至1%-8%，而且只作用於激活的T淋巴細胞，對於靜止的均沒有影響，有更好靶向作用的同時作用時間還更長。2023年上半年，收入增長了34.27%。
賽普汀：
賽普汀是主攻乳腺癌領域的。乳腺癌是女性的發病率最高的惡性腫瘤，賽普汀是一種HER2單抗藥物，於2020年6月上市，現已成為晚期乳腺癌 I 級治療推薦。
在2023年完成了國談藥品的續約，同時也解除了與長春瑞濱聯合使用的報銷限制，大大擴大了適用範圍，目前賽普汀已經覆蓋了1300多家醫院。並且與成都科嶺源醫藥公司合作ADC抗體偶聯藥物（一種靶向療法，選擇性地將細胞毒劑送至癌細胞）,根據簽訂的協議顯示，公司未來將獲得10.25億的金額以及未來產品上市後的銷售分成。
在以上三個產品的拉動下，公司的凈利率在2020年之後逐漸回升，在2023年前三季度順利恢復到2019年的水平，真正實現了復蘇。
同時發現期間費用率的變化曲線和凈利率的曲線高度對稱，說明是公司凈利率的上升主要是費用率的下降引起的。
公司的各費用率均呈現出一個下降趨勢，說明費用把控是到位的。
但是同時也發現，公司的研發費用率也下降了，是公司減少研發了嗎？
其實是公司對研發資金的使用進行了一個優化，與其他公司多方向發展不同，三生國健面對激烈的競爭環境另闢蹊徑，剝離了公司的腫瘤和眼科業務，將這兩個領域的在研項目轉讓了出去，一心聚焦自身免疫領域的研發投入，從而導致研發費用支出相應減少，但整體研發投入仍持續增長。
而且公司的資產負債率很低，近幾年均在10%以下，其中有息負債率更是極低，均不超過3%。即使在經營不善的2020年，公司也沒有向外借款去進行周轉，這一點來看風險性很小。
那麼公司未來是否可以繼續保持增長勢態？
1、立足千億賽道。
自身免疫性疾病是醫藥行業中僅次於腫瘤的第二大市場，市場規模大且增速快，而且隨着診斷技術的不斷進步和收入水平的不斷提高，自身免疫性疾病的用藥市場需求快速增長。
當前已上市的藥物還存在很大的發展空間，目前自身免疫性疾病市場存在巨大未滿足的需求。在2022年全球自免藥物市場規模已達到1317億元，但是據統計同年度中國國內市場僅為36億美元，未來擴容潛力很大。
2、在研項目豐富，且進度靠前
目前公司的自身免疫領域的在研項目大多研發進度都比較快。
其中608已經進入到臨床三期的階段，並被列入了國家48個急需用藥目錄，並且目前沒有同類型的國產藥物上市，市場潛力很大。
1月25日，三生國健宣布611進入臨床三期試驗，並完成了試用者入組，611具有全新的氨基酸序列，可以實現對免疫系統的調節，能夠達到緩解特異性皮炎的作用。
3、CDMO業務貢獻新增量
2022年起，公司就開拓了CDMO業務，想藉此來改變單一依靠藥品的現狀。CDMO就是一種研發生產外包，為葯企除了提供傳統的生產服務外，更強調研發和創新，一般從臨床一期或者二期開始給客戶提供新葯合成所需要的的中間體，和客戶實現深度綁定。
目前全球最大的CDMO企業是瑞士龍沙和我國的葯明康德。值得一提的是，CDMO已經成為公司業務新的增長點，2023年上半年，該業務比2022年同期相比增長了191.69%。
總的來看，三生國健能順利扭虧為盈，說明公司是具備實力的。同時公司敢於做減法，深耕自身免疫領域，並且多個項目已見成效，在三大產品的拉動下 疊加CDMO業務的不斷增長，是非常值得期待的。
以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。
