2024年展望:美聯儲可能令市場意外

2023年12月28日20:30:50 財經 9135

文丨張濤、路思遠(中國建設銀行金融市場部,僅代表個人觀點)

雖然美聯儲在本輪美聯儲加息周期結束後,一直在釋放不急於降息的政策信號,但是市場已將美聯儲降息周期開始時間提前至明年3月份,並預計聯儲明年會6次降息,累計降息幅度150bps,即到明年11月,美國聯邦基金利率就會由【5.25%,5.50%】降至【3.75%,4.00%】,市場預期大幅超過美聯儲2023年12月議息會議點陣圖給出的75bps降幅。美聯儲會按照市場預期路徑開展降息么?

2024年展望:美聯儲可能令市場意外 - 天天要聞

數據來源:cme,上圖數據為2023年12月27日數據。

首先,美國通脹超速回落更多源自供給的改善。如果以2019年3季度經濟狀況為基點(100),截至2023年3季度末,剔除物價因素後的美國實際gdp已累計升至110.28%,即美國經濟較疫情前水平累計增長了10.28%,其中個人消費貢獻了7.85%(商品消費貢獻了4.29%,服務消費貢獻了3.55%)、私人投資貢獻了2.19%、政府支出貢獻了1.13%,即便是美聯儲僅用16個月就將政策利率提高了525bps(平均每個月加息33bps),美國的個人消費勢頭還沒有被阻斷。

與此同時,美國通脹超速回落,例如美聯儲關注的pce同比漲幅由2022年6月峰值的7.1%降至2023年11月的2.6%,通脹回落斜率比通脹上漲斜率更為陡峭,回落速度明顯高於1966年以來7輪通脹周期的均值。

2024年展望:美聯儲可能令市場意外 - 天天要聞

數據來源:wind,上圖中的“t”為歷次通脹周期中的通脹峰值日期。

可見,美國通脹超速回落並非是建立在個人消費需求大幅下降的基礎上,而是更多依賴於供應體系的修復與能源價格的回落。

其次,美國就業市場仍然保持較強韌性。截至2023年11月,美國失業率為3.7%,較前期低位上升了0.3%(2023年1月的3.4%),同期的非農職位空缺率為5.3%,較2022年3月峰值7.4%回落2個百分點,勞動參與率62.8%,較疫情來的低位回升了近3個百分點,綜合三組數據而言,美國就業市場供需緊張的緩解很大程度也是源自供給的增加,即職位空缺率的回落更多依賴新增就業的填補,而非既有就業崗位的減少。

而作為失業率上升先行指標之一的初次申請救濟金人數穩定在80萬人/月的水平,較113萬/月的平均水平低了30%;另外,目前美國失業人數與職位空缺數的比值僅為0.3,更是大幅低於均值的1.2。這兩組數據則顯示出美國就業市場供給緊張的局面並未完全消除,對應的工資薪酬漲幅還有4%,高於2%的通脹目標水平。

2024年展望:美聯儲可能令市場意外 - 天天要聞

數據來源:wind

邏輯上,就業市場的惡化首先體現為企業持續降低招工需求,直至不再新增招工,之後才會考慮裁員,所以在數據上職位空缺率的回落要領先於失業率的上漲,從經驗規律來看,兩者之間的時滯為6-8個月。按此規律來推演,美國失業率開始持續上升,最快也是2024年6月以後才有可能。

第三,美聯儲剛剛回歸到利率政策的正常施力空間,過早轉向會影響政策效果。疫情嚴重衝擊了供給體系,加之財政紓困大幅提高了美國個人的消費能力。因此,雖然美聯儲啟動了加息周期,美國個人消費與美國利率環境呈現出同向變化的異常狀態,即利率上升並未抑制消費比重的上升,此局面直到2022年7月之後,才逐漸得以扭轉——個人消費與利率環境回歸到反向變化的正常狀態,而其中一定程度上還受到美國財政紓困政策消退的影響。而從消費-利率曲線的斜率變化而言,美聯儲才剛剛回歸到利率政策的正常施力空間,這也是美聯儲之前釋放“higher for longer”的原因之一。

如上文所述,目前美國個人消費保持着韌性,就業市場供給緊張局面還沒有完全解除,過早的政策轉向勢必會影響前期政策的效果,控通脹有可能半途而廢,軟着陸也就無望了。

2024年展望:美聯儲可能令市場意外 - 天天要聞

數據來源:wind

基於上述三個方面的認識,我們預計:2024年美聯儲將再次令市場意外,開啟降息周期的時間要晚於市場目前所預期的3月份。

參考:

2024經濟展望之一:積極財政穩內需,改善外部環境爭訂單與資金2023經濟的五個結構性變化,2024復蘇將轉入低波動狀態

財經分類資訊推薦

科創板多家股票上漲,券商:多重驅動將催化科創板行情 - 天天要聞

科創板多家股票上漲,券商:多重驅動將催化科創板行情

6月20日早盤,A股三大指數低開隨後震蕩走弱。截至記者發稿,兩市上漲家數為1105家,而科創板股票佔據了“半壁江山”,達435家,科創50指數也大漲1.57%。其中,鍇威特、逸飛激光、晶華微、思林傑、燦瑞科技、雲涌科技、氣派科技獲“20cm
蘭州留創園獲“留學人員創業園建設30周年優秀園區獎” - 天天要聞

蘭州留創園獲“留學人員創業園建設30周年優秀園區獎”

蘭州留創園獲“留學人員創業園建設30周年優秀園區獎”留學人員創業園建設30周年主題活動暨第25屆全國留學人員創業園網絡年會於6月18日至20日在蘇州高新區舉辦。活動中,蘭州留創園入選“留學人員創業園建設30周年優秀園區”。據了解,19日開展的留學人員創業園建設30周年主題活動總結與回顧了30年來留學人員創業園建設與發...
聚焦蘭洽會|“全程式”服務加快落地流程 西固區蘭洽會招商引資項目加速推進 - 天天要聞

聚焦蘭洽會|“全程式”服務加快落地流程 西固區蘭洽會招商引資項目加速推進

西固區聚焦化工園區建設、陸港通道物流、城市有機更新和鄉村全面振興,着力引進龍頭企業和發展潛力大的產業項目,構建現代化產業體系,截至目前,第28、29屆蘭洽會市簽的20個重點項目已有9個項目建成,9個項目正在有序推進,實現到位資金72.43億元。  走進中核匯能蘭州西固區大紅山光伏發電項目建設現場,一塊塊太陽能電...
白銀突發大漲行情!銀價技術面即將重要破位 - 天天要聞

白銀突發大漲行情!銀價技術面即將重要破位

周四(6月20日)亞市早盤,現貨白銀短線突然顯著上漲,銀價正逼近30.00美元/盎司關口。目前銀價目標是攻克30.00美元/盎司。然後再瞄準關鍵阻力30.25美元/盎司和31.54美元/盎司。此前現貨白銀周三收盤強勢攀升近0.8%,報29.
企業辦事,有望一“碼”走遍長三角 - 天天要聞

企業辦事,有望一“碼”走遍長三角

企業跨行政區域辦事,總要按照各地不同規範,帶證件、印材料、填表格,很是繁瑣。如果有一個統一集成、功能強大、互認互信的數字化“身份證”,是不是會方便許多?前不久,第六屆長三角一體化發展高層論壇在浙江省溫州市舉行,長三角三省一市市場監管局相關負責人共同簽署《長三角市場監管服務建設全國統一大市場先行區戰略...
6月後10天,賺錢更容易,生活更精彩,幸福指數高漲的生肖 - 天天要聞

6月後10天,賺錢更容易,生活更精彩,幸福指數高漲的生肖

6月後10天,賺錢更容易,生活更精彩,幸福指數高漲的生肖生肖龍生肖龍的朋友們將在6月後的10天內迎來顯著的財富增長。龍象徵著權力和財富,而這段時間,屬龍的人會發現賺錢的機會無處不在。無論是工作上的晉陞加薪,還是投資理財的意外收穫,都將讓他們
3000點保衛戰拉響!A股利好落空,是觸底反彈還是再下一層? - 天天要聞

3000點保衛戰拉響!A股利好落空,是觸底反彈還是再下一層?

3000點保衛戰拉響,2.2億股民準備好了嗎?利好落空實際就是沒有達到心裡預期,很多時候不是你想那樣就會那樣,得經過市場論證,多方參考。這次陸家嘴論壇,投資者希望的是融券轉融通量化交易可以暫停或者受到更多限制,至少不要出現大盤資金每天都是凈