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編者按：4月26日，中國人民大學重陽金融研究院高級研究員、北京航空航天大學教授，清華長江講座教授，北航數字社會與區塊鏈實驗室主任蔡維德，在人大重陽主辦的“新型貨幣戰爭的科技、市場、監管”系列直播活動第三講（下）中，分享了他對“數字貨幣區理論和其影響”的最新思考。該期內容將分為上下兩篇發布，以下為直播視頻及實錄上篇。
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核心要點
1、現在是數字貨幣“百花齊放”的時代，因為數字代幣合法化，也有大批合規資金投入，於是數字貨幣發展正在“極速進展”中。
2、2016年，英國央行通過發布CBDC 模型RSCoin讓我們免費為他們“打工”，現在美聯儲也同樣做法。
3、數字貨幣科技可能會改變美元繼續成為世界儲備貨幣的地位，也因此會影響到美國金融系統在國際的地位。
4、數字貨幣會對宏觀經濟學產生巨大影響。數字貨幣的出現是一個“歷史性的空前改變”，是三百年一遇的金融大改革，這個改革可能一二十年都難以消化。
5、數字代幣如果取代法幣、取代穩定幣、或取代央行 CBDC，這個事情將會更加嚴肅，因為數字代幣非常難以移除。
數字貨幣十講系列實錄
蔡維德：新型貨幣戰爭進行時，中國須背水一戰
【科普】專家解密比特幣！地下經濟通用貨幣，或有可能被取代？
數字貨幣將成為世界地緣政治新戰場？專家解讀
美元霸權正在被瓦解！專家建議全面開啟數字貨幣研究
前言
數字貨幣這領域近期得到世界的重視，尤其是美國的重視，現在是“百花齊放”的時代，因為數字代幣合法化，也有大批合規資金投入。在這種情況下，不斷有新理論出來，且發展非常快速，不論在民間或者政府單位都在研究開發數字貨幣，於是數字貨幣發展正在“極速進展”中。
1. 2021年4月16日Digital Currency 2.0
2021年4月16日，根據美國重要的金融媒體CNBC報道，美聯儲主席表示數字美元是一個高級別的、有優先權的項目，這與以前大不一樣。在2018年、2019年早期，美聯儲表示只是在研究。到2020年2月，美聯儲表示正在很認真地研究。在2021年4月16日，美聯儲卻表示這是一個“優先級項目”。同樣在4月16日花旗銀行出了一份名為《Digital Currency 2.0》的報告，報告表示“有人認為這是新型太空競賽或是數字貨幣冷戰，但是我們認為這不是零和遊戲，數字世界大到可以容納多方參與成長。”
在六十多年前（1957年開始），美國正與當時的蘇聯進行太空競賽。蘇聯比美國更早發射火箭準備到月球，為了超越蘇聯的科技，美國開啟太空競賽。在缺乏計算能力的條件下，美國還是得到有很大的成就，後來實現了登月等成就。這太空競賽是美國與蘇聯的科技大競賽。
哈佛大學Rogoff教授表示對於美國而言數字貨幣競爭是生死攸關的貨幣戰爭。但花旗銀行表示，這不是零和遊戲，因為市場大到一個地步很多人都可以參與而且獲利。
2. 2021年3月31日美聯儲和麻省理工學院
2021年3月31日美聯儲宣布將於2021年7月出台兩個央行數字貨幣（ CBDC）實驗平台。麻省理工學院一直重視數字貨幣。2015年我與麻省理工學院數字貨幣俱樂部的會長，以及以太坊的Vitalik Buterin（維塔利克·布特林）和清華老師（也是麻省理工學院博士）在清華大學一起討論區塊鏈。當時美國白宮科學顧問Brian Forde退出政府後到麻省理工學院成立數字貨幣計劃（Digital Currency Initiative,網站 https://dci.mit.edu/about）。
而2020年麻省理工學院數字貨幣計劃的科學家Gary Gensler當了美國拜登政府的顧問，後來成為SEC主席，這是重要的一個信號。
3. 英國央行讓我們免費為他們“打工”，現在美聯儲也同樣做法
2016年，英國央行出了一個CBDC 模型RSCoin，但很快被學者認為不行，後來英國央行也放棄了這個模型。當英國央行提出RSCoin模型是他們的官方模型後，全世界對CBDC有興趣的科學家都去研究這模型，等於免費替英國央行打工。這是英國央行的聰明之處，我們北航團隊就花了大半年而且多人研究，多次討論。當時就判斷英國央行其實還沒有研究好，就對外宣布這是英國央行CBDC的模型，而這模型最多只是個雛形。這些觀點出現在筆者2016年多篇文章內。
科學實驗時失敗是很正常的現象，因為失敗為成功之母。但是現在美聯儲和麻省理工學院即將推出兩個實驗模型，讓許多世界的許多科學家都去研究他們的模型。
4. 貨幣政策還沒定下來，實驗先行
可以看出，美國的這次CBDC計劃已經進入實驗的階段。報告中還有個重要的信息，為什麼先把數字貨幣運行的模型發出來？報告表示，美國不能等待政策明確，因為政策明確可能還需要一點時間，可能是一兩年、或者兩三年？
從現在我們讀到的美國數字貨幣政策理論的論文和演講，美聯儲應該還只在早期探索的階段，離部署還有一段時間。英國央行數字貨幣政策討論已經有6年，但是早期發現的問題，到今天還沒決定何種解決方案比較好。
5. 2021年4月20日英國央行
英國在4月20日宣布建立一個新的CBDC特別工作組 （Task Force），主要用於加速數字英鎊計劃。
英國在2021年4月13日開啟CBDC特別工作組
就發展 CBDC而言，英國央行本來是世界央行的領頭羊，從2015年起一直在發展 CBDC，2019年的數字貨幣戰爭也是由英國央行發起的。所以它現在推出新特別工作組意味着數字英鎊將很快出來，從政策、試驗各方面的平台估計，數字英鎊有可能會比美聯儲數字美元早出現。英國央行是通過全盤的布局和改革來發展數字英鎊。以博弈理論來分析，國家越小，應該能越前沿地爭取機會。
6. 英國2021年2月報告重視區塊鏈基礎設施
2021年2月英國發布的一份研究報告(Kalifa Review)表示英國講了很久數字金融和數字貨幣，但現在美國人跑到前面了。美國從2020年開始確實比英國做得更加系統化、更加大膽、更加前沿，特別是美國財政部在2020年中到2021年初的布局讓人驚訝。美國財政部在2020年表示在三到五年後，整個美聯儲支付系統會成為區塊鏈網絡。
英國表示現在仍缺乏數字資產基礎設施，應該受到重視，現在的區塊鏈沒有標準，也不交互。（備註：美國也表示要重視數字資產基礎設施，沒有基礎設施的話，數字貨幣無法做起來。）
7. 英國改變規則來扶持金融科技
為了支持英國金融科技，Kalifa Review建議更改股票的上市規則，加速數字貨幣相關公司上市。再就是培育新型科技公司，英國以前做的監管沙盒 （Sandbox）和加速器（Accelerator）明顯是不夠的。現在英國要培育新型科技公司，要發展數字擴容箱(Digital Scale-box)，而不是監管沙盒(Sandbox)。這新型擴容箱與美國波士頓Fintech Sandbox公司的服務類似，擴容箱把所有的數據工具湊在一起專門扶持數字貨幣和數字資產新公司，提供真實數據,讓他們做實驗。這是非常有價值的，沒有數據科學和系統無法進步。
8. 320年來最大一次貨幣改革
2016年筆者參加了一個國際會議，參與者居然都是央行學者包括歐洲央行、美聯儲、英國央行、意大利央行和德國央行等。英國央行演講時表示發行數字英鎊是320年來世界最大的一次貨幣大改革，這讓坐在下面的多國央行學者十分興奮。
9. 科技改變貨幣和金融市場
當時2016年英國央行討論的觀點和預測現在許多都實現。例如當時英國預測數字貨幣和CBDC計劃必定改變金融市場，這觀點一些學者長期有保留的態度。但是2019年11月哈佛大學Rogoff教授短文第一句話就是說任何懷疑都必須停止了，因為現在已經影響到國家利益(National interests)了。還在繼續討論數字貨幣會不會對金融市場產生影響已經沒有意義。
哈佛大學Rogoff短文里的第一句話（下表）就說科技改變貨幣系統（以及使用貨幣的金融系統），正如科技改變了媒體、政治和商業，科技正在破壞美國本國貨幣追求其更廣泛國家利益的信心。科技改變了貨幣，這是一個重大信息。貨幣政策、貨幣的流通、貨幣理論因為科技而改變了，市場會改變。
“正如科技改變了媒體、政治和商業，科技正破壞美國本國貨幣能追求其更廣泛的國家利益的信心。”(Just as technology has disrupted media， politics，and business，it is on the verge of disrupting America’s ability to leverage faith in its currency to pursue its broader national interests.)
- 哈佛Rogoff教授2019年11月
這句話說數字貨幣影響到美元，而美元是世界儲備貨幣。所以，數字貨幣科技可能會改變美元繼續成為世界儲備貨幣的地位，也因此會影響到美國金融系統在國際的地位。
數字貨幣區理論延伸
數字貨幣區理論正在急速進展。從美國和英國的做法可以看到，他們不是只開發區塊鏈系統，而且積極討論和部署。例如美國財政部和其部署非常嚴謹，提出許多具體計劃，計劃大而且雄偉。而2021年英國報告，還建議改變上市的規則，專門為數字貨幣和數字金融公司開綠燈。
交易決定世界儲備貨幣，也就是說交易為王。交易為王的話，那意味着整個科技、金融、貨幣、監管全部都要變，這是非常重要的一件事情。金融世界不再以銀行為中心，而是以區塊鏈為中心。這個思想影響了哈佛大學和普林斯頓大學的整個經濟理論思想。美國財政部表示，如果平台為中心，整個金融結構會改革。
普林斯頓大學做數字貨幣區的時候，只是考慮到臉書的穩定幣和法幣的競爭，屬於二元競爭。可是現在看來，從2020年11月開始就變成了三元競爭。此前的文字講到，比特幣不小心挑戰了美元。
1. 數字貨幣區的參考文獻
有網友提問，數字貨幣區有沒有參考書？後面的理論會怎樣？
數字貨幣區最重要的一篇文章是國際貨幣基金組織2020年10月19日發布的《跨境支付對宏觀經濟學的影響》（Digital Money across Borders：Macro-Financial Implications） 。
但是如果不懂數字貨幣區這理論將難了解這篇文章，裡面的一些理論和傳統理論不一樣，畫得圖也不一樣，討論的觀點也不一樣。這報告表示數字貨幣有空前影響的。如果想要了解數字貨幣區的理論和影響，應該從這篇文章讀起。
2. IMF2020年跨境支付報告觀點
IMF2020年跨境支付報告表示支持數字貨幣取代本幣，而且改變世界儲備貨幣競爭規則。後面它不但提到很多數據，還做了很多的衍生。國際貨幣基金組織這篇報告是由很多經濟學家花了很大力氣所集成的。
它通過畫圖展現了將來以區塊鏈平台為中心，而不是以銀行為中心。它認為金融市場的分裂不再是國與國的分裂，而是“數字貨幣陣營”的出現，這是一種複雜型區域。它把普林斯頓大學整個數字貨幣區的理論進行了大量延伸。現在如果談數字貨幣區的理論，其中最重要的就是國際貨幣基金組織2020年10月的這一份報告。
這一份報告還說了一件事情，它說數字貨幣會影響到整個宏觀經濟理論，包括外匯管理、金融穩定、監管政策、貨幣政策、資金流動、宏觀經濟政策、法律框架、結構性政策。
它的非常重要的一個觀點是，數字貨幣會對宏觀經濟學產生巨大影響。長久以來一直有人認為，數字貨幣對於宏觀經濟、貨幣政策、銀行沒有影響，一直有人認為數字貨幣就是一個工程項目。但是2020年10月國際貨幣基金組織表示，這是一個“歷史性的空前改變”，這些全部都會影響到，這是三百年一遇的金融大改革，這個改革可能一二十年都難以消化。
國際貨幣基金組織提出，如果一個國家的貨幣不行了，那時去開發和部署CBDC是無法取消數字外幣替代想象的。而且風險可能更大，因為這國的CBDC可能在海外被人賣空，使對應的法幣大幅下跌，所以國際貨幣基金組織認為這不是簡單的事情。
美國在2020年發布了一些數據，這些數據表明現在大量的外匯經過比特幣在各處亂竄。固然現在外匯管理都已經建立制度，但是這些制度遇到數字代幣的時候，有時候是無能為力的。空有制度，卻無法實際實行——這是國際貨幣基金組織2020年報告中一個重要信息。除了要有制度，還需要有科技才行。這點美國國稅局聽到了，他們和美國一個重要科技公司簽約，開始執行美國的制度。
3. 以前的分析和預測
我們在美國還沒有對英國央行行長回復前，2019年10月我們重新分析了一遍英國央行CBDC的發展。我們把英國央行以前的報告重新讀了一遍，得出的新結論是英國銀行早就在部署這件事情，就是使用數字貨幣來調整世界多國貨幣的地位。
在2019年時，我們將新型宏觀經濟學和交易技術列為數字貨幣的十大方向之二，當時為了這件事我們參考宏觀經濟學文獻，發現他們都沒有討論到現在碰到的數字貨幣問題，他們都在討論傳統問題，很少觸及到新問題，所以我們預測一個新型的經濟理論會出來。
2019年文章
4. 其他英文參考
Rogoff的短文講到平台很重要，讓美國有更多的洞察力，還講到世界金融是分區的，有合規區、美元區和其他區，世界金融市場因此分裂。Rogoff表示數字貨幣會改變貨幣政策，改變金融體系，而數字貨幣平台是至關重要的 。那篇短文雖短，但數字貨幣區理論的三個觀點全部都在。他也提出如何地下經濟，而美國後來的確採用這策略。
• Markus Brunnermeier, H. James, J. P. Landau, Digital Currency Areas, July 2019原來文章
• Mark Carney, The Growing Challenges for Monetary Policy in the Current International Monetary and Financial System, August 23, 2019. 這篇文章引用數字貨幣區文章，認為1）跨境支付決定儲備貨幣；2）未來金融市場分裂
• Kenneth Rogoff, High Stakes of Coming Digital Currency Wars, Nov. 11, 2019。這篇短文認為1）數字貨幣決定國際金融地位；2）平台重要；3）金融市場分區
• Brooks, How Unbundling and Decentralizing are Reshaping Banking and Financial Services, International Banker, Dec. 3, 2020. 這篇文章認為數字貨幣流動性帶動金融市場改革，機構更加好盈利
一些重要數字貨幣區理論文章
前美國財政部貨幣審計署署長（Brooks)寫了篇文章，在2020年12月3日，我把這篇文章翻譯成中文，而且發表在新華財經上。他的那篇文章是關於數字貨幣區理論文章中最樂觀、最陽光、最喜樂的一篇文章。
一般人聽到數字貨幣就覺得很嚴肅，可是他說數字貨幣對我們是有利的，我們還能夠盈利。他說我們不需要害怕，這次改革對我們是有利，不改革才有害。
5. 數字外幣取代現象
數字外幣取代現象，由於數字外幣取代現象還沒有出現，所以就以傳統貨幣現象分析。這是由國際貨幣基金組織所提出的觀點。報告說一旦有外幣取代現象，在一年內將有30%的貨幣被取代，10年後還不能將這外幣移除，這是一個嚴肅問題。報告表示在數字貨幣情形之下，取代現象可能更快速。
報告還表示，如果本國貨幣強，發展穩定幣和數字貨幣反而是有害的，原因是有大量的貨幣在海外市場，因為數字貨幣是全球的貨幣，既然有大量的貨幣在外面，如果在海外被人賣空將更加嚴重（在國內，還容易控制）。所以，這就變成了嚴肅的問題。
數字代幣不安於地下市場，2020年11月左右許多研究報告出來表示數字代幣會影響到世界經濟。國際貨幣組織10月的報道沒有分析和發現比特幣能夠進攻美元的情況，事實上這樣分析的主體包括摩根斯丹利、黑石、以及我們。這突然變成一種三元貨幣競爭，數字代幣如果取代法幣、取代穩定幣、或取代央行 CBDC，這個事情將會更加嚴肅，因為數字代幣非常難以移除。這事是FATF和IMF沒有認知到，這個現象比穩定幣現象還要嚴重得多。
傳統外幣取代現象
一年左右30%本國貨幣被取代，10年後還是很難移除
6. 比特幣同時間有合規和地下市場的特性
比特幣沒有變，但金融市場對它的觀點變了，因為現在的監管科技比以前好了很多，特別是2020年以後，美國的監管科技確實強了很多，它收集了大量的數據，現在對於比特幣的觀點和半年前的比特幣觀點全然不同。而且現在美國和很多國家都已經把比特幣合法化，起碼半合法化了，所以比特幣也開始合規，但是它仍然有地下市場的特性，這種地下市場特性不會很快移除，所以變成了一種奇特的現象。
// 人大重陽
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RDCY
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