本文来源：时代商业研究院 作者：时代商业研究院
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作者|实习生陈嘉婕
编辑|郑琳
2026年3月31日，top toy international group limited（以下简称“top toy”）再次向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为摩根大通及瑞银集团。
招股书显示，top toy成立于2020年12月，是名创优品集团孵化的潮玩业务品牌。该公司定位为“潮玩全产业链一体化平台”，业务覆盖从ip孵化运营、产品设计研发、供应链管理到全渠道销售的关键环节。其产品矩阵涵盖手办、3d拼装模型、搪胶毛绒及其他潮玩品类。根据弗若斯特沙利文报告，以2025年中国内地gmv计，该公司不仅是中国最大的潮玩集合品牌，同时也是中国潮玩零售商中自研产品收入占比最高的品牌，体现了其强大的产品原创与商业化能力。按2025年gmv计，在整体潮玩零售市场，该公司以4.8%的份额位列中国第二大潮玩零售商。
top toy的核心优势在于其构建的“自有ip、授权ip、他牌ip”三层ip矩阵。截至最后实际可行日期，该公司拥有24个自有ip（如尼尼莫、fofo、mochi）及42个授权ip（合作方包括三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等知名版权方）。通过自研产品和外采产品，该公司能够快速响应市场趋势，满足消费者多样化需求。2025年，自研产品收入占总收入的比重达56.7%，且其毛利率40.6%显著高于外采产品19.2%，产品结构持续优化。
财务表现方面，top toy展现出强劲的增长势头。2023—2025年，该公司总收入从14.61亿元跃升至35.87亿元。盈利能力方面，毛利率稳定在32%左右，展现了良好的盈利韧性。经营现金流稳定，2023—2025年经营所得现金净额分别为2.57亿元、3.34亿元及4.75亿元。
在销售方面，top toy采用“直营+合伙+经销”的混合模式，快速扩张。截至2025年12月31日，该公司在全球经营334家top toy门店，包括50家直营门店、273家top toy合伙人门店及11家代理门店，覆盖中国、泰国、马来西亚、印尼、日本等市场。线下经销商是该公司最重要的收入来源，2025年贡献了57.0%的收入。同时，该公司积极发展线上渠道，通过主流电商平台及内容电商进行销售。
作为一家快速成长的潮玩公司，top toy面临多重机遇与挑战。一方面，市场竞争加剧，该公司需应对来自泡泡玛特（09992.hk）、52 toys等垂直品牌，酷乐潮玩、x11等综合零售商以及互联网平台和传统零售巨头的多重竞争。另一方面，该公司还需面对ip同质化风险，热门授权ip（如迪士尼、三丽鸥）被竞品重复使用，可能导致产品差异化降低。该公司需持续强化自有ip孵化能力以应对此风险。此外，该公司还面临国际扩张中的运营与合规挑战、供应链管理、库存风险以及知识产权保护等问题。不过，根据弗若斯特沙利文的报告，中国潮玩市场预计将以27.2%的年复合增长率持续高速增长，至2030年规模达到3310亿元，或为头部企业发展提供了广阔空间。
此次赴港ipo，top toy旨在利用资本市场进一步巩固其“潮玩集合第一品牌”的领先地位，深化ip运营与产品创新，加速全球渠道布局，并强化数字化与供应链能力。该公司能否在激烈的市场竞争中持续打造爆款ip、优化盈利结构并成功开拓海外市场，将是其实现长期价值的关键。
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