就在上周，新能源企业的三季度财报密集披露，呈现出冰火两重天的戏剧性反差。
光伏产业正经历一场史无前例的“去泡沫”与“反内卷”洗礼，行业寒冬的阴霾依然浓重；而与之形成鲜明对比的是，储能赛道却迎来了海内外共同爆发的黄金时期。
新能源产业家注意到，东方日升的2025年第三季度报告，已然呈现出“逆势突围”的强劲迹象。
该报告不仅显示亏损幅度显著收窄，其最亮眼的指标是——现金流。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到了 10.33亿元。这种健康的现金流，无疑给了东方日升穿越行业周期的底气。
关键财务指标的变动其实释放出了两个核心信号：
1、东方日升光伏主业亏损正在见底
2、储能第二增长曲线全面发力
01
光伏：曙光将现，HJT筑起“反内卷”的底气
东方日升2025年三季报显示，公司前三季度营收104.67亿元，同比下降29.76%，归母净利润仍为负值，亏损9.33亿元。
表面看，东方日升依旧亏损，但细看财报，一系列核心指标的改善正在暗示——公司正靠近拐点。
要判断一家制造业公司是否真的在“见底回升”，看三个指标最能说明问题：
净利润、现金流、资产结构
东方日升三季度财报关键指标
利润反映盈利质量，现金流体现造血能力，而资产结构揭示企业的运营效率与财务安全。三者联动，才能看出企业的真实韧性。
先看利润。虽亏损仍在，但收窄可观。2025年前三季度，公司归母净利润-9.33亿元，同比减亏超6亿元。
单季度看，第三季度净利润-2.54亿元，同比上升57.39%，这意味着公司核心业务的亏损面正在收窄。
最值得注意的是现金流的转正：经营活动产生的现金流量净额由上年同期的-43.95亿元跃升至10.33亿元，直接从负转正，这说明公司造血功能恢复的迹象初现。
与此同时，资产结构持续优化。存货较上年末减少42.79%，应收账款下降15.57%，库存与资金周转效率显著提升。
亏损收窄、现金流改善，源于背后一系列“反内卷”的动作，也就是成本控制与运营效率的持续进化。
公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计15.58亿元，占营收比14.9%。货币资金减少38.22%，但负债下降19.27%，表明公司正通过压降杠杆、优化资金结构稳步修复财务体系。
东方日升三季度财报关键指标
也就是说，东方日升“回血”正在路上，尽管利润未能完全转正，但现金流和资产表的改善，已是周期反转前的最早预兆。
当然，这一判断不仅来自于当下的财报，也结合了东方日升当下的战略方向。在光伏产业陷入“内卷泥沼”的当下，运营改善只是表象，真正能带来质变的是技术方向的正确选择。
HJT技术正成为东方日升构筑差异化竞争力的核心。
相比当前主流的PERC电池及同属N型的TOPCon，HJT具备流程短、效率高、温度系数低等优势，在相同面积下发电量更高，单位发电成本更低。
东方日升光伏产品路线图
目前HJT组件订单以海外市场为主，尤其欧美客户接受度更高，对价格敏感度较低，为企业留下更好的利润空间。
政策层面也在助力转向，欧盟碳边境机制将使低碳制造成为新门槛，HJT全产业链碳排放较PERC低约20%，天然具备出口竞争优势。
过去HJT的最大瓶颈来自成本，如今通过设备国产化、银包铜工艺、硅片薄片化等创新手段，东方日升正推动HJT制造成本快速下探。
东方日升重点打造的210 HJT伏曦系列组件，采用0BB、升连接无应力技术、薄硅片及低银含浆料工艺，不仅实现高功率输出，也让高效率不再是高成本的代名词。
东方日升HJT伏曦系列组件
若HJT技术持续成熟、行业“反内卷”逻辑得以落地，东方日升的盈利修复或将提速。
如果说前期的财务修复是“回血”，那HJT的推进就是“换血”。短期看是财务的回暖，中期看是产品结构的进化，长期看则是技术周期的红利。
而这，正是东方日升试图在光伏寒潮中筑起的底气。
02
储能：加速出海，筑起第二增长曲线
如果说光伏业务的拐点还在孕育中，那么东方日升的储能业务，正在悄悄成为那条更快抬头的“第二增长曲线”。
2025年上半年，公司储能系统、灯具及辅助光伏产品实现营收4.76亿元，同比微增0.27%，而毛利率高达18.2%，显著高于光伏组件业务。
那么东方日升的储能业务增长趋势在哪？何以维持高毛利呢？
在新能源产业家看来，出货量提升、毛利率坚挺，这样的增长并非偶然。东方日升储能业务的增长逻辑，既来自需求的全球放量，也源于公司战略的结构性布局。
主要有以下三点：
其一，是场景落地的多元化，带来持续的项目扩张与稳定订单。
东方日升在储能领域的布局并非跟风，而是延续光伏业务在多场景渠道中的基础优势，走的是“多点落地”路线。
针对户用电站、工商业电站和大型地面电站、等多个应用场景推出了“升家、升企、升能”三大场景化光储解决方案。
在大储方面，东方日升为美国加州40MW/401.28MWh储能电站提供了液冷系统解决方案，采用五级防护体系保障系统安全，单向开门、镜像设计和田字布局等创新设计，进一步节省了占地面积，提升了项目整体效益。
这类项目代表了东方日升在海外复杂场景下的系统集成能力，也验证了其产品稳定性与技术壁垒。
在工商业与户用储能领域，公司推出了iCon储能一体机，通过AI调度与能耗管理实现能源优化，让储能成为用户的能源中枢，而不仅是电力备份设备。
这种多场景应用创新，使东方日升能够在不同细分市场中灵活切入、分散风险，并提升整体利润水平。
其二，加速出海打开了高价值市场空间。
东方日升已将储能业务的主战场聚焦于海外。
海外市场不仅需求增长迅猛，更重要的是其准入门槛高，对系统安全性、能效及碳足迹等要求极为严格，从而带来了更高的议价空间和毛利率。
东方日升正依托其光伏项目积累的渠道和客户基础，加速向海外输出光储一体化方案，实现“技术出海”与“方案溢价”的双重收益，目前在欧洲、美洲、中东、亚太等地形成批量项目布局。
例如为南美洲苏里南提供了光储一体化系统解决方案，光伏装机量5MW，储能装机量近14MWh，为当地7个森林村落实现持续供电。
东方日升为南美洲苏里南提供的光储一体化系统解决方案
其三，光储一体模式提升了附加值与客户黏性。
不同于传统的储能设备供应商，东方日升的模式是将光伏组件、逆变器、储能系统与智慧能源管理平台深度整合，通过“发电+储能+调度”一体化设计形成系统解决方案。
伏曦Pro组件与eTron液冷储能系统的组合，让地面电站实现发储调一体化；AI驱动的储能管理平台则在不同应用场景中提供能耗预测与智能控制。
这一系统化思路，使企业的收入从单一设备销售，转向“方案+服务”的复合模式，单项目利润率显著提升。
从财务结构看，这种“系统方案盈利模式”带来的好处已显现。高毛利的储能业务正在对冲光伏主业的周期波动，为企业构筑出相对稳定的利润底座。
同时，出海加速带来的现金流回笼，也让东方日升的整体经营质量改善更具持续性。
放眼行业，储能正处于全球爆发阶段。国际能源署（IEA）预计，未来五年全球储能装机量将增长近三倍，其中欧美和中东市场增长最为显著。东方日升凭借早期布局与系统集成能力，在这场增长浪潮中具备了更强的承接力。
快速扩张、海外高价值市场战略、储能产业的高景气周期，共同支撑了东方日升储能业务的高毛利结构。
毛利率背后，不是偶然的财务结果，而是结构性竞争力的体现。在光伏周期仍未彻底见底的当下，储能正在成为东方日升真正意义上的“第二增长曲线”。
03
结语
东方日升的这份三季报，正以实打实的财务数据，向市场宣告：公司最困难的时刻已经过去。
这种信心源于内外双重驱动：
在外部，有光伏“反内卷”政策为行业价格筑起坚实底线；
在内部，则有HJT技术 构筑的成本与效率壁垒，以及储能这一快速增长的“第二增长曲线”提供动力。
得益于内生技术壁垒和外围政策支持的双轮驱动，东方日升已开启从“止血”到“强劲造血”的底部修复与增长之路。
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作者：刘然
编辑：陈帅
