今天，烧碱的行情比较突出，烧碱2505合约大跌，减仓近5万手，近月触及跌停！好几位粉丝都想让我聊一聊烧碱。
关于烧碱更多的前因后果，可以参考我之前写过的两篇和烧碱有关的文章《烧碱决战：无坚不摧的多头与势如骑虎的空头》、《天堂与地狱：PVC与烧碱的爱恨情仇》，本文对基本面不再做过多的解释。
这一轮烧碱行情的基本逻辑清晰——供需错配（下游氧化铝投产较多，烧碱需求增速>供应增速）。2024年氧化铝高价行情，刺激大量氧化铝扩张投产，而烧碱是氧化铝工艺中的关键原材料，叠加氧化铝工艺投产，需要一次性投入较大的烧碱作为底液，而烧碱的产能投放相对较少，且主要集中在下半年。
这些都是市场的预期，而现实情况却啪啪打脸，春节期间下游接货不佳，多数维持刚需，导致烧碱的库存飙升！
最新厂库库存45.05万吨(湿吨)，环比上调86.42%，同比上调32.17%，除西南库容比较节前持平外，西北、华北、华中、华东、东北、华南库容比环比呈现上升趋势;其中华北区域库容比29.32%，环比上升17.63%。
另外，下游氧化铝价格下跌的速度过快，导致市场对氧化铝投产的预期有所降温。比如，文丰氧化铝厂投产推迟至3月底至4月初。另南方某大型氧化铝厂第1条线110万吨投产也将延期至5月份投产。
我们要知道，液碱是危险品，储存成本高昂，一旦需求不及预期而库存累积过多，就有可能引发不计成本的抛售。
还有一点，烧碱合约的仓单数量呈现爆发式增长，这意味着市场上可供交割的烧碱实物量大幅增加。仓单数量的大幅增加对多头形成了巨大的压力。
更加火上浇油的是，特朗普宣布对所有进口铝加征关税，这也意味着国内铝需求会收缩，对氧化铝的需求也会减少。
所以，烧碱市场供应增加、需求不足、库存上升等基本面的悲观预期引发了多头的集中平仓，甚至可以说是踩踏行情。
但，烧碱就此转空了吗？
我看没有，氧化铝要投产的现实没有改变！
由于去年海外关停了氧化铝产能，全球范围内氧化铝供给不足是基本现状，氧化铝的价格下跌恰恰是因为投产预期增多，如果不投产，价格不就又上去了吗？
另外，关税政策影响了国内铝制品出口的需求，但美国铝企的产能是有限的，氧化铝的产能也不够，还是得从中国进口。
所以，氧化铝投产对烧碱的需求刺激是实实在在的，只是还没有兑现而已。而且，烧碱产能投产集中在三、四季度，上半年供应增量有限，一旦下游氧化铝投产，需求复苏，短期供需错配的情况依然存在。
由于氧化铝新装置投产前需要采购大量烧碱进行洗罐储备，新母液等操作粗略，估计每百万吨氧化铝投产阶段对烧碱的需求量约为2.5万吨。如果在6月之前氧化铝的560万吨全部兑现，那么对烧碱的增量需求在14万吨，即便兑现一半，哪怕需求不可持续，在05或者09合约上，有可能出现短暂的供需错配。
因此，在氧化铝没有大规模投产之前，选择空烧碱是不太明智的，行业也不太会出现反转，除非是被整体的宏观行情带下去的，否则，今天的下跌也只能说是开启烧碱调整的步伐，很难说真正反转。
要么等待机会做多，要么等氧化铝产能落地之后，找机会做空，其他的机会我觉得好像不是特别好。
