通胀顽疾下美联储维持基准利率水平不变 但鲍威尔强调不会再加息

腾讯新闻《潜望》 纪振宇 5月1日发自华盛顿

4月下半月密集公布的经济数据，显示出美国经济通胀的抬头趋势，年初市场对于美联储将在2024年全年降息多次的预期，也随之被打破。

在结束了两天货币政策会议后，美联储在美国当地时间5月1日公布最新的货币政策决议，表示将维持5.25-5.5%的基准利率水平不变，同时放缓量化紧缩的规模。这一决定与市场预期相一致，并没有太多意外。

腾讯新闻《潜望》全程在现场参与了此次发布会，美联储主席鲍威尔在发布会上的媒体问答环节表示，接下来美联储的货币政策不可能是加息（unlikely），这也打消了此前市场上对于美联储货币政策最为悲观的一种预期。在鲍威尔的此番表态话音刚落，美股三大股指迅速飚涨。

但这样的对市场信心的提振作用十分有限，在美联储发布会结束后，美股三大股指又重回跌势。这样的走势并不难理解，鲍威尔只是打消了“加息”的预期，但是对于美联储何时开启降息，并没有明确的时间表，通胀形势依然严峻，美国经济甚至出现了一些“滞胀”的征兆，一季度美国gdp增速放缓不及预期，不久前发布的芝加哥采购经理人指数创下2022年11月以来新低点，在持续不断的通胀影响下，美国消费者信心也来到了2022年7月以来的最低点，正如鲍威尔此前所公开表态的，应对通胀的“最后一英里”可能是最为艰巨的。

弗吉尼亚理工大学经济系教授王一对腾讯新闻《潜望》表示，最新的通货膨胀数字高于市场共识，表明美国通胀相比去年两年虽然有所放缓，但距离美联储所设定的2%的目标有不可忽略的距离。

“目前的政策利率很可能要多维持一段时间，”王一表示，“同时，通货膨胀目前没有强烈反弹的趋势，所以当推迟的利息调整到来时，降息是大概率事件。”

美联储宣布维持利率水平不变 但强调不会再重归加息

当天美联储宣布维持联邦基准利率5.25-5.5%的水平不变，与市场预期保持一致。在声明中，美联储表示，经济活动持续以坚实的脚步扩张，新增就业持续强劲，失业率维持低位，通胀水平在过去一年持续降温，但依然维持在高位。

美联储在声明中强调，在最近几个月，通胀更进一步地朝着委员会所设定的2%的长期目标缺乏进一步的证据。

美联储同时认为，经济展望目前依然有许多不确定性，委员会依然对通胀风险保持高度的警惕。

除了维持基准利率水平不变以外，美联储还表示从6月份开始，将会放缓其量化紧缩的规模，将每月出售国债的规模上限从600亿美元下调至250亿美元，但同时维持机构债和住房抵押贷款债券每月350亿美元的削减上限。

美联储的这份最新货币政策决议声明，并没有令市场意外，但在接下来的媒体问答环节，鲍威尔的表态则明显提振了市场的信心，例如他明确表示，接下来不可能再重归升息通道，鲍威尔的话音刚落，美股市场三大指数齐齐上涨，同时2年期国债收益率迅速回落。

鲍威尔的这番表态，直接打消了市场上此前关于美联储为了应对通胀抬头，可能重启加息的悲观预期，但对于市场的提振作用依然是短期影响，在鲍威尔发布会结束后，美股又重新掉头向下。

可以看到，目前鲍威尔的表态，只是打消了市场此前最为悲观的预期，但是今年年内看不到明确的降息时间表，依然让市场信心十分脆弱，鲍威尔也强调，目前的货币政策对于经济是合适的，美联储需要更多的证据来获得对于通胀能够顺利达成长期2%目标的信心。

多项经济数据显示通胀顽疾难消

进入4月份以来，美国一系列经济数据表明，通胀表现出抬头的趋势。上周发布的美联储最为看重的核心个人消费支出指数pce在3月份同比增长了2.8%，环比增长0.3%。更早之前发布的消费价格指数的增幅更为显著，核心cpi在3月份环比增长了0.4%，同比增长3.8%。

与此同时，美国经济增长依然保持相对强劲趋势，第一季度美国gdp增速初值为1.6%，相比去年第四季度的3.4%的水平出现了大幅下滑，但在许多经济学家看来，距离经济放缓甚至衰退还有很大的距离。

从就业情况来看，月初劳工部发布的就业报告显示，3月份新增就业30.3万，失业率进一步从前一个月的3.9%下降至3.8%。

就在美联储4月份货币政策会议进行的同一天，美国劳工部发布一季度雇佣成本指数，该指标显示第一季度美国用工成本环比增长了1.2%，同比增长了4.2%，该指标同样是美联储密切关注的经济指标，因为如果控制不好，将有可能导致工资价格螺旋，让通胀成为更加难以抑制的顽疾。

上述数据综合在一起，让美联储决策成员对于下调联邦储备金利率的信心越来越不足，相比年初美联储对外信心十足地表示通胀正在朝着2%的长期目标前进的乐观态度，目前美联储内部的鹰派氛围占据主导。

相比单月或单个季度呈现的数据，连续月度数据所形成的趋势，将是美联储更为关注的指标，正如芝加哥联储主席austan goolsbee在上周的一次采访中所指出，一个月的数据微不足道，但3个月的数据才是一个真正值得关注的数据。

pce指数从去年9月份3.7%的水平一路下滑至今年年初2.4%的水平，让美联储及外界看到了长期通胀水平不断朝着2%目标趋近的信心，但随后2月份和3月份的pce数据却出现了明显的反弹。

市场预期重新调整

伴随着通胀反弹预期的回升，市场对于美联储在今年降息的预期也在短时间内出现了根本性的逆转，从去年底到年初，许多金融机构预计美联储在2024年将降息5次，最为乐观的机构曾预测美联储将在24年内降息6次，但目前大部分预期已经将美联储年内的降息次数下调至1次，甚至不加息，最为悲观的预期甚至认为美联储将重启加息以抑制通胀的顽固。

以24年12月到期的抵押隔夜拆借利率期货相应的期权产品定价倒推出的概率来看，越来越多的市场交易人士认为到24年年底，美联储基准利率仍将维持在目前5.25-5.50%的高位。

对利率水平高企的预期，也让美国国债在市场中遭到抛售，在美联储4月份议息会议开始的同一天，美国2年期国债收益率跳涨至5%以上，创下去年11月份以来最高水平。今年以来，美国2年期国债收益率已经上涨了近20%。

在降息预期的急速降温以及通胀预期的重新抬头影响下，美股也在整个4月份出现了显著回调，创下了自去年9月份以来最大的单月下跌，很大部分原因是抵消之前对降息过于乐观的预期导致的今年以来的一轮上涨。

在当天美联储货币政策发布会之前，美股徘徊不前，投资者都在等待美联储的相关表态，在鲍威尔表示不会加息后，市场应声上涨，但在尾盘重新掉头下跌，反映了市场信心依然脆弱。

正如鲍威尔在此前所强调的那样，通胀的“最后一英里”对于美联储来说可能是最难应对的，这也将考验美联储接下来的政策智慧。