美联储结束加息已成定局，中国的银行股和保险股却涨疯了。
5月4日，节后首个交易日，中国金融板块涨疯了，保险板块大涨5.56%，银行板块大涨2.88%，整个中字头板块也被带飞。
为什么？追本溯源，我们才能更好的展望未来。
1、保险板块怎么涨起来了？
我们看一下这次保险板块启动时间，4月27日。
4月27日当天，a+h股上市保险公司一季度“成绩单”集中亮相，五大险企合计净利润865.01亿元，同比增长52.31%，大超预期。
在业绩的刺激下，保险板块大幅飙涨。
但是，需要注意的是，保险行业的环境没有什么变化，保费收入、资产和理赔等等，基本上都没啥变化。
唯一变化的是，会计准则。
2023年1月1日起，上市保险公司实施2017年3月《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》和2020年12月《企业会计准则第25号——保险合同》两个新准则。
在新会计准则下，更多的金融资产划分为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，投资收益增长导致净利润大幅增加。
所以，通过会计准则变化，导致行业的业绩上涨，总感觉有点“虚”。
市场如果只是“炒业绩”，那么这个行情不大可能持续下去，除非炒“中特估”轮到它了。
2、银行板块怎么涨起来了？
前几个交易日，银行板块就开始启动了，走势显著强于大盘。
在分化加剧的市场环境中，银行股多次走出了逆势上涨的独立行情，多家国有大行、股份行的股价已经刷新了近年来新高。
第一个解释：
4月27日，银保监会办公厅发布《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》。
这份文件最大变化是，不再提“两增两控”，正式取消了“两增”的量化指标限制。
什么意思呢？简单来说就是，信贷政策不再没有原则地照顾对小微企业了。
从愿望上看，照顾中小企业是好事儿，很多时候都是“好心办坏事”。
经济环境不好的情况下，大家都没有贷款需求，大企业还都以贷转存，获得廉价贷款后，反手买了银行理财产品，赚个价差。
小微企业也没有贷款需求，但是政策就是要求对小微企业贷款保持“两增”。
银行能怎么办？只能降低对小微客户的借款用途、还款能力、还款意愿审核。
这样做的结果就是，大量信贷资金投向了经营能力弱、盈利能力差、信用度低的人群，大规模信贷违约即将发生。
也就是说，银行的资产质量会被严重削弱。
这个政策的意义是，不再让银行违背市场规律干业务，提振了市场对银行板块的信心。
（当然，现在银行最大的压力还是，把款贷出去，这份文件还没有那么快的被执行下去，但是可以炒预期）
第二个解释：
一季度经济增长数据非常强势，中国未来经济形势不错，导致银行信贷质量好转，并且银行股估值偏低，pb仅为0.57倍，还不到1，太低了。
在“中特估”逻辑的驱动下，银行板块大幅上涨，也符合逻辑和事实。
第三个解释：
至于今天，银行股大涨，其实也没有什么催化剂。
其实，我们可以从美联储最后一次加息的角度，理一下银行业的逻辑。
美联储隔夜加息25个基点后，市场预期这是美联储最后一次加息了。
接下来，美联储就会进入降息周期。
我们知道，中美经济周期错位，货币政策周期也一直相背离：美联储紧缩时候，我们货币宽松；美联储货币宽松的时候，我们货币紧缩。
现在美联储货币紧缩到头了，该轮到我们货币紧缩了。
现实情况也是，我们极其宽松的货币政策，正在大撤退，开始“边际”紧缩。
证据之一就是，央行在一季度报告中，删除了“逆周期调节”这五个字。
货币政策变化，如何影响银行业绩呢？
货币政策极其宽松，利息很低的时候，银行业压力很大，因为给民众支付利息是刚性，但是又无法把款贷出去，自己的收益没法增加，所以银行压力很大。
货币政策极其紧缩，利息很高的时候，银行业压力也很大，因为银行买的债券等其他资产，价格会大幅下跌，导致整个资产质量下降。这也是美国银行业“爆雷”的原因。
只有在利息不低不高的时候，银行的日子最舒服，既可以轻松地吃息差，又不用担心资产爆雷。
最近一两年，我国的货币政策就是，不断降息，信贷政策极其宽松，结果就是，银行的贷款利息不断下降。
我国银行就是赚息差，贷款利息下降，银行的收入就亚历山大。
货币政策边际收紧后，市场上的资金变贵，银行收入会好转。
根据政策趋势，我们马上就会进入对银行极其有利的宏观环境。
我们注意一下，资本市场炒的是预期，并不一定非得实际发生，只要逻辑没毛病就行。
所以，从逻辑上看，支撑银行板块的逻辑，要比保险板块强，行情持续时间也可能会久一点。
最后，回顾一下美联储本次美联储加息
1、加息：25个bp
5月3日，美联储决定加息25bp，上调联邦基金利率区间至5.0%-5.25%，创2006年6月以来新高。
自去年3月以来，美联储在短短一年左右时间内累计加息500bp，加息速度远超前数轮紧缩周期。
2、缩表：继续
继续缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元mbs）。
3、经济：偏乐观
“一季度美国经济仍然保持温和增长”，这包括“就业数据在过去几个月里保持强劲”，“失业率保持在低位”，“通胀仍在高位”。
4、美国银行业危机：影响了美联储决策
鲍威尔明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧，进而可能会影响经济、就业和通胀。
虽然鲍威尔表示，通胀仍然是美联储关注重点，但是美国银行业危机，已经影响了美联储货币政策，因为当下美国通胀仍然很高，很顽固，并且没有降温的迹象。
5、最后一次加息？
一方面：鲍威尔讲话表示，原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。
并且，美联储在声明之中删去了将继续加息的表述，已经对6月停止加息作出最明确的指引。
另一方面：表示此次会议尚未最终决定6月停止加息“a decision on a pause was not made today”，如果有必要将继续加息“prepared to do more”。
我们的观点是：
1、随着时间的推移，美国经济会趋向于衰退，这会极大的缓解美国通胀压力。
2、只要美国通胀不继续上行，美联储加息基本上结束了。
3、美联储加息结束了，不意味着降息会很快到来，除非美国金融危机迅速恶化，逼美联储出手救市。
比如，美国银行业危机继续发酵，比如美国“债务悬崖”，导致金融市场动荡等等。
美联储主导的逻辑即将退居二线，未来市场走势可能会相当平淡，全球市场需要寻找新的逻辑支撑，比如中美关系等等。
