开篇
近期市场持续研讨瑞信研究员Zoltan Polzsar发表的宏观雄文，我们团队早在报告发表的第二天就已经安排集体学习，收获了一些新的认知和理解。
西方分析师认为当前主要是工业、通胀和发展问题，但如果一个单极的能力强到引发世界秩序重新排列呢？这是生命线问题，通胀可能连话题都算不上。
俄乌冲突导致欧洲今年出现能源危机，而中国的能源危机几十年来一直备受担忧。在中国的原油进口来源中，中东占比超过30%。中东原油运输路径以海运为主，通过印度洋，穿越马六甲海峡，再从南海北上。
这条路径的距离最短，成本最经济，但也最不安全。除了考虑马六甲海峡的运力风险之外，还有政治军事因素，比如印度和在新加坡有基地的漂亮国随时可以拦腰截断。
中国一直努力摆脱这个巨大的能源风险。和巴基斯坦修建中巴经济走廊，经营瓜达尔港；和缅甸修建大型输油管道，经营斯里兰卡和马尔代夫；甚至一度动议在泰国和马来西亚之间砸运河。
这个时间段，俄罗斯虽然和中国背靠背但不够信任，天然气管道的终点是选择大庆，还是听日本的选择海参崴，俄罗斯举棋不定。新加坡就更有意味了，很长一段时间对华态度绵里藏刀指指点点，明显的“香蕉人”心态。
好在最终中巴经济走廊做好了，中缅油气管道也建成了，中俄天然气管道的终点定在大庆。总算是有了一些能源保障，但还远远不够。在特朗普政府上台之后，中美脱钩不是中国愿不愿意的问题，而是美国必须重新建立新秩序，维持固有的优势。
2019年香港事件导致亚洲金融中心西撤到新加坡，获得华人资金大量流入，新晋富豪都是产业主体在中国的内地移民。此时新加坡政府的态度明显转变，毕竟金主爸爸们的产业还在中国，继续偏美不符合新加坡利益。
与此同时，中国“一路”进度发挥作用，“一带”马六甲海峡的能源枢纽意义有所松动，新加坡对华态度更加温和。能源基础是工业和经济发展的基础保证，没有能源安全，不可能有稳定的工业建设。从前述事件的演变就能看到，中国高层始终保持战略眼光。
另外，再叠加俄乌冲突带来的巨大历史机遇。西方世界在俄乌冲突中呈现的意识形态确实大反常识，或者这才是他们原本的面貌。俄罗斯不得不向东转身，和中国达成真正意义上的背靠背战略选择。
中国是陆权国家，拥有庞大健全的工业体系，为全球供应中低端重要产品，独占大量国际贸易额。通过“丝绸之路”从中亚往西发展到东欧，要比海路更加便捷。但从中亚往西是俄罗斯传统势力范围，必须获得俄罗斯的投入和支持。
现在的俄罗斯需要中国的能源市场，获取中国资本建设俄国工业基础设施，用中国商品填补西方撤退。中国则需要稳定安全的能源、标准的工业链和基础设施输出。
本周召开的上合峰会，就把之前想做而做不了的事都给理顺了。中吉乌铁路马上开修，中俄第二条天然气管道开通，最关键是中亚国家可以毫无顾虑地搭上中国“一路”便车。会议已经纳入伊朗，潜在会员国有埃及、沙特、卡塔尔和阿联酋。
这是一个能源+工业+人口消费的超大市场，而这里没有西方什么事。印度和巴基斯坦在一起，沙特和伊朗在一起的组织，西方世界可能想不明白。
战略和博弈需要机遇，俄乌冲突引发欧洲能源危机就是契机。现在的中美博弈就看谁先犯错，美国希望中国接下通胀订单，中国始终抓住产业链核心。
工业重塑需要成本和资源，包括土地、人力、能源和资本，而现在重建工业体系的代价远高于十年前，更何况美联储利率马上奔4%。顶着这么高的成本重复建设一个低收益的工业体系，真的很不经济，只能是意识形态需要了。
当美国硬脱钩，要如何获得竞争力？中国的做法是：稳定且便宜的能源+健全的工业配套+廉价的资本。
不用担心人民币兑美元跌破7字大关，人民币定价的锚定是贸易，不是外储。短期的资本项流出和利率套息，很快会被长期贸易盈余填满。
欧洲最大化工企业准备在中国投资百亿欧元进行扩产，因为欧洲实在生产不起，半导体企业ABB也已经追加在中国的投资。担心脱钩导致经济冲击和技术封锁从而引发系统风险的朋友，可能不理解在生存面前5nm技术并不比28nm技术有用。
美联储继续加息，是一场可能引发系统性风险的豪赌。4%的美元无风险收益率会引发其他货币和金融市场的风险，同时也会影响美国政府运转。
在如此高通胀、高资金成本且可能失去消费市场的环境下，还要做产业补贴和财政支出，这个账怎么算都需要欧洲买单。
如何买单？高通胀、高利率，资金回流美国，能源粮食高价卖给欧洲。目前结局已经比较明朗，后续就看进展演变。外围金融市场的情况，取决于美国政策和美联储表态。
本周美联储将再次加息，大概率加75BP，不排除加100BP的可能性。要到什么程度，美联储才会认为通胀可控呢？估计他们自己也不太清楚。
美国经济靠着吸盟友的血来保持韧性，如果美国利益体的共识不是当下经济，又会如何？美股或许很难承受如此高的成本，下跌是最佳选择。
人民币破7会对中国金融市场带来心理冲击，但对内部处理经济困难不是坏事。人民币下跌能够释放资产价格压力，担心房价下跌空间的朋友可能会感觉更加舒服。
A股下跌主要受场内资金抱团崩塌的情绪影响，市场资金面仍然非常充裕，没有产生系统性风险的条件。在稳定能源安全之后，内部政策大概率要解决一些基础问题，比如房地产债务。
房地产依旧是目前政府最重要的定价资产，行业周期和债务因素不是简单的取缔二字就能解决问题。民企开发商可以躺平，政府可躺不起，毕竟房地产债务和背后的地方债唇齿相依。这样看来，地产链头部的国企值得配置。
港股的表现就有点蹊跷了。明牌要继续跌，因为流通性枯竭，融资成本提高。但市场波幅缩窄，很多个股进入阴跌阶段，纯粹依靠市场流通性定价，政策、行业和企业基本面对股价钝化无效。这是一个多空都难获利的市场，谨慎参与。
