梳理其历史数据,可以划分为以下几个阶段
2000年至2006年(国际并购,遭遇重挫);
2007年至2011年(产业链一体化);
2012年至2016年(协同效应差强人意);
2017年至今(筹划重组);
几个问题必须彻底吃透:
2004年上市当年,业绩大幅下滑,2005年、2006年营收下降,同时出现连续亏损,这到底是什么情况?
2010年之后,营业外收入大幅增加,成为净利润的主要来源,这背后,到底是什么样的生意属性?
2012年之前,经营活动现金流波动较大,但是之后,经营活动现金流均大于净利润,这是什么缘故?
从资产结构来看,2012年固定资产、在建工程明显增加,这些新增产能,都是为了做什么?
带着以上问题,逐一复盘
2004年1月,TCL集团通过吸收合并子公司TCL通讯的方式,实现集团整体上市。
此时,其主要产品是彩电、移动电话和家用电脑等个人消费电子,其中彩电占比41%。
注意,其主业彩电,是一门技术迭代极快的生意。
其技术迭代路径,与显示面板行业的技术发展路径保持一致,即:CRT(显像管)——LCD(液晶显示器)——OLED(有机发光二极管)
上市当年,TCL快速并购了法国汤姆逊全球彩电业务(3.149亿欧元、67%股份)和阿尔卡特手机业务。
汤姆逊,是传统显像管(CRT)电视的鼻祖,生产出了世界上第一台彩电。
并且,当时的汤姆逊身为世界500强之一,体量比TCL大得多。这个典型的蛇吞象式收购,使TCL跻身全球彩电行业前三。
然而,谁知道,随后的业绩却让人大跌眼镜——其ROE从23.07%一路下滑至-46.71%。
ROE的下滑,主要受净利率影响。2005年、2006年因连续亏损而披星戴帽,并且更名为*ST TCL
净利率的下降,主要来自两方面:1)毛利率下降;2)资产减值损失上升。
这背后的原因是彩电行业价格战,叠加技术迭代导致的。
这个时期,国内彩电行业产能过剩,价格战频发,四川长虹分别于1996年、1999年、2000年、2003年,发起4次价格战。
其中2003年,四川长虹掀起背投普及计划,背投电视最高降幅40%(美国还因此开始对我国彩电实施反倾销政策),于是,TCL只好跟着降价,当年其毛利率下滑3.6个百分点
价格战刚刚平息,更大的冲击接踵而至。
2005年,彩电行业从显像管时代迅速转型到平板时代(包括液晶电视、等离子体电视等),而欧洲更是全球平板电视增长最快的区域。
然而,跨国并购来的汤姆逊尚处于整合期,其原有的显像管技术,几乎一夜间分文不值,当年亏损8.19亿元。
于是,收购的香饽饽成了巨大的累赘。
2006年,国内CRT市场也开始萎缩,根据信息产业部的数据,国内彩电市场销量整体下跌7%。
业绩丝毫没有好转,因此,TCL对存货、固定资产等资产计提减值准备9.73亿元,亏损加剧。
这是危险的时刻——价格战、技术迭代双重打击,跨国并购失利,导致营收、利润下滑,基本面每况愈下。
其股价直接从最高点的3.14元/股,下跌至最低点的0.58元/股,跌幅高达81.53%,一度成了仙股,PB从5.2X下降至1.2X
压注CRT电视,国际化道路遭受重创,而且已经连续亏损两年,那么,TCL如何绝地重生?
预知后续,且听下回分解
不构成任何投资建议,股市有风险,入市需谨慎
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