成年人不相信救世主

2024年01月23日16:10:57 时尚 5835

后视镜地看，和开年这一个月的泥沙俱下相比，2022年和2023年似乎也没这么难受了。

因为2022年虽然亏钱，但在5-6月，11-12月有过两波反弹，市场对反弹的期待、对放开之后经济修复的预期，是一直都很强烈的。

而2023年，经济预期落差较大，与经济高度相关的权重股一直在还债，但小盘、红利体验好得很。

这让大家有了一种——“只要风格踩得准，大盘指数不涨我也能赚钱，基金经理不赚钱我自己炒也还ok”的错觉。

然后，市场就把我们又教育了一顿。

风格均衡不顶用了，除非股债均衡、不同地区的投资品种都均衡，不然谁也躲不开单一贝塔的泥沙俱下。

相反，如果你过去表现相对好、估值水位有点高，反而会加速补跌。

去年我们说市场环境有点像2013-2015的tmt行情，没成想是2.0x倍速版本。

用半年的时间tmt飙涨，然后在用半年的时间出清，到了现在直接快进到牛市破裂以及“熔断”的剧本，小盘股疯狂补跌。

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小盘股的魔法不见了

去年“市值下沉”是一个非常有效的超额收益挖掘的方法。

相比于沪深300为代表的大市值指数，在指数编制过程里天然的追涨杀跌倾向，小盘股尤其是微盘股自带高卖低买、困境反转的基因。

在a股这种处处a型杀，但又不乏流动性的市场，小盘股指数在指数编制上就占到了先机。

这就是去年小盘股比较得意的地方，但问题也在于此。

记得之前我提到过，从配置的角度配一些小市值的风格是ok的，但小盘指数最难的地方在于“大级别择时”。

什么意思？

现在没人否认在a股得想办法择时、或者说择估值对吧？

但如果你看沪深300，能在2015、2017、2021年年初都出现过几次鲜明的“高估”。

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后视镜的看，这个指标是准确的。

可这个指数历史估值的指标，对中小盘指数不能说毫无用处，但也不太好操作。

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近5年中证500的估值高点是2020年7-8月。

那个时候可能不便宜，但远远称不上贵，毕竟2021年中证500又走强了一波，那时中证500的估值反而更低了...在中证1000和中证2000身上也能看到类似的现象。

a股大扩容，小盘股的数量翻了一倍，未来基本不会再有2015年那种杠杆牛的大行情，因此从指数的历史收益百分比出发，小盘股和2015年相比一直都处于“便宜”的状态。

因此，投小盘股只看估值百分位肯定不够。

而从绝对估值的角度看，小盘股的绝对估值是要比沪深300高很多，远远称不上便宜。

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相对历史收益可能不贵，绝对收益并不便宜，基本面也找不到太强的亮点，很难获得国家队的关爱。

所以小盘指数——股票数量多，方差大，指数内部常常是正负对冲，最后只剩下了波动，却难说真正赚了什么钱。

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可如果没有清晰的，可供选择的择时工具，那中小市值的宽基指数的投资难度，是不是大大增加了呢？

大盘股有托底

和开年小市值带着几分“流动性枯竭”的补跌不同的是，大盘股目前相对温暖。

一些很有散户基础并且是权重股的大票，比如像招行到现在涨了有7个点，可以说是茅指数里表现最好的票。

因为过去跌得实在多，股息率一度比国有大行还香，资金也愿意买。

见微以知著，一方面，大盘股已经挨了三年完整的胖揍，估值是比小盘更便宜的；另一方面，大盘有国家队上百亿的资金托底，很多带着避险情绪的资金是涌入到大盘股去求安稳的。

所以目前阶段，大盘股体验还凑活。

但有一点我比较担心——

虽说国家队可以用资金量迟滞权重股的下跌，但不会改变股票市场的最终走势。

君不见，2015年7月国家队大规模入场，市场在走出反弹之后急转直下，沪深300直到2016年年初拜熔断才算止住，然后2016-2017年缓慢复苏，再在2018年遭遇暴击。

如果用2018年大底和2015年7月国家队入场沪深300的点位做一个比较的话——时间是3年，空间是-22%；如果用2016年熔断之后的底部去比较的话——时间是6个月，空间是-26%。

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而如果从去年10月11日，汇金增持四大行开始算起，到现在时间是3个月，沪深300向下调整了10%...也许还不够。

当然，以上都只是猜测。

毕竟，a股的历史太短，环境变化太快，30年的时间根本无法遍历熊市的种种可能，所以每次牛熊的走向也都不一样。

用《这次不一样：八百年金融危机史》一书写到的，“如果一位研究员用25年的数据和经验，想观察百年一遇的大洪水，可能只有1/4的机会能真正观测到。”

所以现在摆在大家面前的，也许有这么几个选项——

1、未来经济慢慢走出疤痕效应，迎来修复（是真的修复），那么与经济（地产）高度相关的权重板块开始小步慢走地上涨，那么a股的表征性指数的寒冬可能一点点就过去了。（基本面的恢复）

2、经济还是没有显著修复，但国家队或者坊间流传的平准基金入市，持续托底核心资产对冲外资持续流出的抛压，甚至推高了权重股的股价，那大盘股也能迎来相对小市值的相对收益。（流动性的支撑）

3、如果前述两项全部落空，那么大盘股此时此刻的少跌，大概率就在给未来的补跌积累风险，那么场外无溢价的qdii和国债仍然是值得考虑的标的。

你买什么，取决于你相信什么，账户不会骗人。

大家都是成年人了，不相信有什么救世主。

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