如何理解现金分红，股票回购和高转送

今天是讨论有关如何理解公司的分配政策，英文叫做phd policy，我们也可以把它称为是股利。这个领域呢我还是比较熟悉的。我们先来看一下这个类型，我们分配政策呢实际上是分为三大类

我们最熟悉的是叫做现金股利。

现金股利就是说公司给所有的股东每个人每一股发多少钱的这种现金分红。那么这个方法是最简单的，不改变公司原有主要控制权的这种比例，然后公司是有大量的现金流出，股东拿到了这个收入的话它是正常是需要交纳所得税的。

第二种：股票回购

第二个类型我们是叫做股票回购，股票回购是作为分配政策的一个非常重要的方向。

但是在以往我们中国市场上股票回购非常的少，这跟我们中国以前的公司法的规定是有关系的。以往我们中国公司法的规定你回购的股票基本上是要在一段时间内，它是要求要注销的，因为要注销就涉及到减资，减资是非常非常麻烦的一件事情。

公司减资是一件很麻烦的事情。

所以大多数的上市公司是不愿意去进行股票回购的。现在最近我们国家是修改了公司法，而且监管层面，出台了相关的政策，鼓励股票回购，所以现在这个股票回购是比以前要普及的多。那么股票回购为什么会认为是一种分配方式呢？是因为它同样是涉及到公司的现金的流出，比如说某公司公布说我在股票价格不高于十块钱的这种情况下，我最多准备出十个亿进行股票回购，那你如果全部回购掉了这十个亿，上市公司就掏出去了，掏出去了以后这个钱是给到了一部分的这个股东手上，那么那一部分的股东把他的股票还给上市公司了，上市公司可以把这个股票放在库藏股上面。

库藏股如果把这个股票注销了。也就是说我们每股的收益实际上就增加了。

所以从这个意义上说，其实股票回购和现金股利之间他们是有共同的地方，就是它增加了现金的流出，减少了可以给公司留着的现金，它其实也不改变大股东的控制权结构，就是说有一部分小股东把股票放弃了，放弃了以后但是大股东的持股的数目是不变的，如果是你把这一部分的股票这个注销了以后，那大股东的持股比例就会上升，但是他们原有的控制结构当中，所有的这些大股东，它是成等比例的上升。

在这种情况下它会改变百分比，但是不会改变相对的大小。

股票股利

那么最后一种就是我们常说的是叫股票股利。

股票股利本质上我们去理解它其实跟股票的拆股是很像的，但是股票股利它从会计的处理上是略有不同。资本公积，里面如果还有钱的话，那么这个是叫做转增股票，那么这种转增股票它是不属于股票股利的，但是如果你把未分配利润拿来转成股本的话，那么这个就是属于股票股利。

因为股利从定义上来说，它指的是你公司的盈利给股东去进行分配，这个是属于股利的性质。所以为什么我们前面又说股利，又把它称为这种分配，phd policy是分配政策，就是说你是公司赚的钱，你拿出来给股东去分，这个就叫分配政策。

所以你股票股利同样也属于分配政策，是因为你公司从未分配的利润里面把这个利润拿出来转成股本。如果是你把这个未分配的利润拿出来，以现金的形式发给我，那这个就是现金股利。我们知道如果是股票股利的话，它也是不改变现有的权益的百分比的，但是它会改变权益当中的结构，也就是说你原有股东权益里面有一部分是在未分配利润里面有一部分是股本，所以你的总的股本是增加了，但是你股东权益的总额是不变的，里面的结构发生了变化。

然后第二就是说股票股利它是没有现金流出的，原来一股你就变成两股了，那么现金流量权对于原有的股东是没有发生变化的，你虽然是手上看起来股票多了，但是那是一种虚幻的，因为你对应的公司每一股的这种现金流量权你你降低了，虽然你股票增加了一倍。

比如说十送十的话，你公司同样是一个五十亿的这个盈利能力也没有发生变化，总资产也没有发生变化，现金流也没有发生变化，但是你的总股数增加了一倍，也就意味着你每一股所对应的现金流量全这样降低了一倍。

所以站在你持股的人的角度，你原有的持股是比如说一万股，你现在变成两万股，但是每一股所对应的现金流降低了一倍，所以你最终你在手上的对应的总的现金流量权的比例啊并没有发生变化。比如一个公司总共是一亿股，你持有百分之一，也就是一百万股，那现在这个公司弄了一个十送十，你十送十的话，也就是说你变成两亿股了，你原来一百万股，现在变成两百万股了，但是公司还是那个公司整个现金流量、盈利能力都没有发生变化，看起来是你的股数多了一倍，变成两百万股了，但是你对这个公司所持有的百分比仍然是百分之一，这就是为什么？这股票股利它本质上是不创造价值的一个原因，相反因为你是进行了分配，还要交税。

所以从道理上来说呢，股票股利它其实经济含义并不是特别明显。

所以从道理上来说呢，股票股利它其实经济含义并不是特别明显

但是有的人说股票股利是传递了企业的更好发展的信息，那么这个地方呢实际上我觉得是有争议的，我们待会再再来讨论。然后股票分割的话说的是拆股，就是你原有的一股变成两股，比如说我的我的股本的面值是一块钱，那么我有总共公司是一亿股，那我现在拆成两亿股，就是我股本变成五毛钱。

我们刚刚探讨了鼓励的不同方式，也就三种类型的股利。那么我们再来看一下这个股利在整个公司的经营过程当中的一个地位，我们可以看到，首先就是站在上市公司的角度，公司从股东手上获得了股权的资本（capital）然后利用这个capital再去负债，把这个资金拿去投项目，投到资产里面，资产是产生的利润，公司拿到这个利润以后来进行决策，公司决策把这个利润留在公司进行再投资，还是这个这个钱拿去对股东进行返还。

利润分配

那么如果是公司这个时候决定把一部分的资金拿来给股东分发股利，这个给股东的投资给予了一定的回报。所以从这个角度上来说，站在股东的角度啊，他所拿到的现金的部分实际上就是股利，除非是他把股票卖掉。但是站在所有的股东的角度，你把股票卖掉，你并不是从上市公司拿到钱，而是你从其他的股东手上拿到钱。所以站在所有的股东的角度来看的话，所有的股东所获得的回报其实就是股利。所以我们可以站在一个公司的角度说，你到底回馈了股东多少呢？实际上是要站在鼓励的角度去看。