美股半导体为什么大涨？需要问答两个核心问题

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美股半导体为什么大涨？

继白天 A 股半导体大涨之后，美股开市半导体板块暴涨，其中赛灵思（XLNX）、拉姆（LRCX）、泰瑞达（TER）、意法半导体（STM）、应材（AMAT）涨幅超过 10%，美光、安森美、ADI 亦有 5%以上涨幅。

我们认为要解读美股半导体为什么大涨，核心在于以下两个问题： 1、本轮半导体景气下行的原因和持续性；

2、在四季度的连续下跌之后，机构的真实预期与彭博一致预期相比如何。

问题1：我们如何看待本轮半导体景气下行？我们于 2019年 1月 9日发布的百页半导体年度策略《半导体：科技创新代际切换，全球半导体先抑后扬，年中有望反转》，强调本轮半导体景气度下行的本质是在全球创新周期代际切换关键期遭遇贸易摩擦、宏观经济下行扰动需求后的库存调整。我们统计下来，目前供给端库存水位较低，行业回调主要由于渠道端去库存，根据行业一般规律，渠道端去库存一般将维持 2-3个季度，渠道基本从三季度起开始去库存（也正对应部分原厂九月份订单下跌），因此判断19Q2末前行业有望回暖，这也是我们最近并没有那么悲观的原因。

问题2：海外龙头财报陆续发布，谁超预期，谁低于预期？

股票1： 赛灵思——受益 5G、数据中心两大核心驱动，业绩亮眼超预期！

从财报及盘中表现来看赛灵思表现最为亮眼，核心在于受益 5G、数据中心两大驱动，

Q4 单季度及 Q1 指引均超市场预期。Xilinx 的 FPGA 在 2018 年表现出色，除了宣布其7nm 的下一代架构外，还与微软、华为、百度、亚马逊、阿里巴巴、戴姆勒-奔驰等合作伙伴达成合作。在 AI 推理中，FPGA 具有优于 ASIC 的优势，因为 FPGA 可以针对特定的应用进行即时重新配臵。

股票2:德州仪器：Q4略微 Miss，未来驱动力主要看工业、汽车领域；

公司营收情况：2018 年 Q4 德州仪器实现营业收入 37.17 亿美金，同比下降 1%，公司认为现在的市场疲软是由于半导体的周期。另外由于贸易局势的紧张，很可能加长此次周期，预计市场在一段时间内较难恢复快速增长。2018 年德州仪器全年营业收入为157.84 亿美金，同比上升 5.5%。

1. 未来驱动力主要看工业、汽车领域。2018 年全年工业及汽车领域所占公司营收共计约为 56%，与 2017 年的 54%提高了 2%，与五年前德州仪器所布局的 42%相比更是提

高了 14%。公司认为在今后工业领域和汽车领域将是增长最快的半导体细分市场，随着所用硅含量提升，半导体使用量的持续增加，电子化的不断渗透，再辅以该两领域的多样性以及使用寿命之高，坚定看好且持续布局工业及汽车领域。

股票3：存储龙头海力士：公司在业绩说明会中判断 Q1DRAM库存水平几乎必然将进一步下降，19H2需求回暖。

风险提示：半导体下游需求增长不及预期、宏观环境边际恶化。