沪铜周报：宏观压力增大，铜价或进入下行通道

来源：CFC金属研究

摘要

观点：

宏观偏弱，预计铜价将进入下行通道，建议空单继续轻仓持有。

理由：

宏观面上，周内美联储宣布加息75个基点，预期年内还将加息100基点以上，美元维持强势高位。美联储加息决议公布后，全球多国央行大幅提升政策利率，反映了市场对经济衰退的担忧加剧。欧元区9月制造服务业PMI初值创近一年新低，欧洲陷入衰退预期放大。

就业方面，美国上周初请失业金人数为21.3万人，低于预期的21.8万人，前值修正为20.8万人。初请失业金人数低点小幅回升表明，尽管经济前景堪忧，但劳动力需求仍有支撑。

基本面上，本周LME库存增加22725吨，上期所库存增加1032吨，LME库存攀升至近一个月高位，国内库存仍处低位，现货维持高升水，铜价仍有支撑。供给端，海外矿工罢工危机未解除，哥伦比亚宣布收紧矿产环保要求。需求端，消费旺季“金九”步入尾声，但多地推进终端行业稳增长政策托底，下游需求仍有一定韧性。

从市场表现看，加息公布后铜价并没有立马进入利空出尽后的反弹阶段，而是受市场对经济衰退担忧影响震荡偏弱。国庆将至，中下游补库备货即将结束，弱势预计将延续。

综合来看，基本面仍有支撑，但宏观压力增大，铜价预计将提前进入下行通道。

操作策略：

预计铜价将偏弱运行，操作上建议空单继续轻仓持有，择机布局远期空单。

风险提示：需求超预期

？

一 行情综述

本周美联储偏鹰派再加息75基点，市场避险情绪放大，铜价震荡偏弱。沪铜运行在63200-61890元/吨区间，伦铜运行在7850-7394美元/吨区间。本周五多国央行宣布加息，欧元区9月制造业与服务业PMI创近一年新低，市场经济担忧情绪加剧，沪铜周五夜盘下跌1.98％，伦铜跌超3％。

二 行情分析

（一）宏观经济方面

1、国际宏观：

美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00％-3.25％区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。

美国房屋建筑商协会（NAHB）和富国银行披露的美国房产市场指数在9月下跌3点至46点，低于经济学家此前预计的47点。若不考虑2020年春季房地产市场因疫情影响的动荡，这是2014年5月以来的最低水平；该指标连续9个月下滑也是次贷危机后美国楼市最剧烈的信心滑坡。

日本央行22日结束货币政策会议后宣布，继续坚持现行超宽松货币政策。日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示，日本已经干预了货币市场。此前，日本央行自1998年以来首次跌破145美元，因为在美联储前一天决定将关键利率上调75个基点后，日本央行维持了超低利率。最近几周，日本当局一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示，政府随时准备采取行动，并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查，这一举措被广泛视为直接干预之前的举措。

欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。

2、国内宏观：

1、9月20日，央行货币政策司发文称，目前我国定期存款利率约为1％至2％，贷款利率约为4％至5％，真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，是留有空间的最优策略。

2、9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR报价：1年期LPR为3.65％，上次为3.65％；5年期以上LPR为4.3％，上次为4.3％，均维持不变，符合预期。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

3、9月21日，中国人民银行金融市场司发文称，2022年8月末，企业贷款平均利率4.05％，为有统计以来最低值。建立存款利率市场化调整机制，引导长期存款利率下行，稳定银行负债成本，为让利企业提供坚实基础。

4、9月22日，国务院常务会议召开，要求保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通，防止“层层加码”“一刀切”。同时，第四季度，将收费公路货车通行费减免10％，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。第四季度政府定价货物港务费降低20％。

5、9月19日，北京市统计局发布2022年1-8月北京市固定资产投资运行情况。1-8月，全市固定资产投资（不含农户）同比增长7.6％。其中，房地产开发投资增长4.2％；民间固定资产投资增长8.1％。从产业上看，第一产业增长35.6％，第二产业增长41％，第三产业增长4.6％。

6、9月21日，根据国家发改委消息，新一轮成品油调价窗口于9月21日24时开启。本次油价调整具体情况如下：国内汽、柴油零售限价每吨分别下调290、280元。

7、9月20日，继榆林之后，鄂尔多斯也将全面取消现行煤票管理制度，撤销全市所有煤管路站，取消煤炭运输车辆“带票通行、路站查验、流动稽查”的监管方式。

8、9月23日，银保监会相关部门负责人表示，银保监会指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下，千方百计推动“保交楼、稳民生”。9月22日，国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款，支持辽宁“保交楼”项目；9月23日，建设银行公告称，拟出资设立住房租赁基金，基金募集规模为300亿元。

（二）基本面数据图表

三 期权市场动态追踪

本文源自金融界